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10月，我国CPI同比+2.1％（前值+2.8％，下同），PPI同比-1.3％（+0.9％）。
1、10月CPI增速放缓，PPI降落
（1）中心CPI弱势，PPI降落，面临内需缺乏。10月CPI低位运转，假如没有猪肉拉动CPI或将更低，中心CPI连续统一的弱势，而PPI在10月转负。除了受2021年高基数影响外，次要反应了目前我国际需缺乏。首先，节后食物囤货等消费需要降落。此外，10月多地疫情对线下消费、办事仍有一定影响。同时，中心CPI继续弱势也反应了咱们当初面临的次要问题就是内需的重大缺乏。目前，寰球其余国度都是通胀，而我国面对的更像是通缩的场面。
（2）内需受政策主线影响。从十九大开始，2018年到当初，中心CPI一路上行，次要是遭到十九大时代履行的政策影响。十八大时代是以扩张内需为主线，总体上看中心CPI处于一个较高地位运转，在2017年底到2018年终还处于2％以上的高位。然而2018年之后，中心CPI始终较低，体现出在十九大以来，内需是继续走弱的，由于十九的政策主线是落实高品质开展，在乎经济品质的调剂和优化，和十八大时代扩张内需更重视量是相同的。而当初，二十大讲演中重提扩张内需，同深入供应侧构造性变革相结合，统筹质的无效晋升和量的公道增长，从新提出了量的要求。因此，咱们以为前面可能会履行扩张内需的策略，而中心CPI就会伴有着内需的晋升而下行。
（3）猪肉是CPI同比增速最高分项。猪肉价钱是拉动CPI的次要分项，猪肉供应偏紧，叠加部份养殖户压栏惜售和二次育肥状况，致使10月猪肉价钱大幅下行。从高频来看，10月猪肉均匀价钱为34.5元/千克，较9月下跌了3.6元。
（4）工业品价钱低有助于造成更多什物任务量。PPI是2021年以来的初次降落。除了高基数影响外，10月多地疫情对企业动工有一定影响。PPI低位运转，工业品价钱较低，那这之后造成的什物任务量就会更多，总体的经济增速也会回升。
（5）关于债市而言，跟着稳增长措施进一步加码，需警觉债市调剂危险，看好与内需相干的转债。
2、分构造看，通胀数据少数分项同比涨幅收窄
CPI分项来看，食物项同比+7.0％（+8.8％），对CPI拉动最为显著。其中，猪肉价钱同比+51.8％（+36.0％），是食物项中涨幅最显著的一项，10月假期猪肉需要较旺盛叠加部份压栏惜售行动，致使猪肉价钱下跌，成为同比增速最高项。鲜菜项同比-8.1％（+十二.1％），或次要和2021年高基数无关。非食物项同比+1.1％（+1.5％），少数分项较前值收窄或持平。
PPI分项来看，出产材料同比-2.5％（+0.6％），受高基数和大宗商品价钱回落影响，同比转为降落。其中，采掘工业降幅最大，同比-6.7％（+3.5％）。行业来看，超对折行业涨幅泛起收窄或降幅扩张。其中，下游行业降幅较大，煤炭开采同比-16.5％（-2.7％），泛起较大回落。黑色金属工业呈现上涨，黑色金属采选业同比-18.9％（-25.1％）、黑色冶炼及延压加工业同比-21.1％（-18.0％）。
危险提醒：政策变动超预期；价钱变动超预期；疫情变动超预期。
本文源自券商研报精选 |
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