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2022 年前三季度，片仔癀（600436.SH）完成营业支出66.16亿元，同比增长8.25％；净利润20.52亿元，同比增长2.04％。公司第三季度完成支出21.93亿元，同比升高3.08％；净利润7.38亿元，同比升高17.64％，这是公司近五年来初次单季度事迹下滑。
外表上看三季度事迹下滑是由于上年同期基数较高而至，但其真正缘故也许在于，靠降价来使事迹“不乱”增长的战略曾经不灵了。
初次单季度事迹下滑
与今年比拟，片仔癀前三季度的事迹增速有所下滑。2019-2021年的前三季度，片仔癀营业支出增速分别为21.07％、16.78％、20.55％，净利润增速为20.56％、19.83％、51.36％；而2022年前三季度营业支出增速仅为8.25％，净利润增速为2.04％。
这次要是由于公司第三季度事迹下滑。2022年一季度，片仔癀营业支出同比增长17.3％，净利润同比增长21.93％；二季度营收和净利润同比增长十二.32％、13.66％，三季度增速却降落至-3.08％、-17.64％。
对此，片仔癀在事迹阐明布告中解释称：因遭到2021年第三季度扣非净利润同比增长92.51％这一异样基数影响，若不参照2021年的基数，公司2022年前三季度扣非净利润比拟2020年前三季度增长56.06％，2022年第三季度单季度扣非净利润比拟2020年第三季度单季度增长60.96％。
而公司2021年第三季度高基数成由于，针对市场炒作片仔癀锭剂批发价钱的景象，公司采用一系列措施按捺投契行动，2021年6月起，公司大幅进步产品供给量，同时加大线上销售比例。因此，公司2021年前三季度扣非净利润同比增长51.85％，第三季度单季度扣非净利润同比增长92.51％。
按照Choice，2021年第三季度，片仔癀营业支出为22.63亿元，同比增长24.09％；扣非净利润为8.91亿元，同比增长92.51％。净利润增速远高于营收增速，一方面是由于当期毛利率同比大幅晋升，另外一方面公司销售费用也有所升高。
2021 年第三季度，片仔癀毛利率为58.35％，明显高于同年其余季度及今年同期：2021年第一季度，公司毛利率为48.27％，第二季度为51.46％，第四季度为43.53％；2019-2020年及2022年的第三季度毛利率分别为44.56％、49.2％、47.55％。
2021 年三季度毛利率回升带动全年毛利率大幅晋升：公司2019-2020年毛利率为44.24％、45.16％，2021年则升至50.72％，2022年前三季度为47.65％。
此外，2021年第三季度，片仔癀营业支出为22.63亿元，同比减少4.39亿元；销售费用为1.25亿元，同比降落68十一万元。2021年全年，片仔癀营业支出为80.22亿元，同比减少15.十一亿元，销售费用为6.51亿元，仅同比增长379万元。
2021 年第三季度，公司毛利率同比晋升及销售费用降落，极可能是由于拓展线上销售渠道及市场炒作而至。因为线上售价高于经销价，而公司以经销渠道为主，线上销售占比降低则毛利率晋升；市场炒作之下，公司所需销售费用天然有所降落。
但从支出端来看，2018-2020年第三季度，公司营收增速分别为19.17％、22.44％、26.01％，2021年第三季度为24.09％，营收增速与今年比拟根本统一。这阐明2021年三季度公司开辟线上销售渠道及市场炒作只对利润端增长有较大的推进作用，而支出端只是维持正常的增速程度。
2022 年三季度，公司营收同比降落3.08％，这是公司近几年来初次单季度支出降落。
2022 年前三季度，片仔癀净利润同比微增2.04％，而这也许仍是在销售费用管制的状况下完成的。公司同期营收66.16亿元，同比减少5.04亿元；销售费用3.71亿元，同比增加9902万元。2021年在市场炒作的状况下公司销售费用升高能够了解，2022年销售费用进一步升高，真的公道吗？
价“可”升，量“难”增
在事迹阐明布告中，片仔癀表现，2021年第三季度公司净利润高增长是在特殊配景下的异样表示，无益于公司长时间不乱开展。而作为最理解公司运营的控股股东，恰在市场炒作的同时实行了大手笔的减持，这也是公司历史上控股股东独一的一笔减持。
2021 年6月，片仔癀开始被疯狂炒作，一粒药价钱从590元被炒至千元以上，乃至需求限购和排队，更有“黄牛”奇货可居牟取暴利。彼时，片仔癀股价也被市场疯狂追捧，股价从2021年6月1日的381.68元涨至2021年7月21日的最低价490.06元，区间涨幅达28.4％。
就在2021年7月21日，片仔癀公布减持方案，控股股东漳州市九龙江团体无限公司拟减持不超过公司总股本的1％，即不超过603.32万股。2021年8月13日至2021年十一月5日期间，公司控股股东前述减持方案实行终了，减持价钱区间350元-445.33元，减持总金额达25.19亿元。
减持实现后，片仔癀股价再未回升至2021年7月21日490.06元的历史高点，2022年十一月2日收于249.6元，相较于历史高点已接近腰斩，公司控股股东史上独一的减持恰好捉住了股价高位的难得机遇。
在此面前，片仔癀靠降价“不乱”事迹增长的战略似乎也失灵了。
因为原资料供给紧缺，片仔癀系列产品供给遭到限度，公司经过降价能够放弃事迹稳步增长。2004-2020年，片仔癀国际批发价一共降价9次，从325元晋升到590元，晋升81％；出厂价一共降价10次，从十二5元晋升到390元，晋升2十二％。
销量方面，据研报推算，2017-2019年，公司肝病用药销量（根据肝病用药支出/不含税出厂价推算）分别为454.96万锭、595.52万锭、704.09万锭，增速为24％、32％、21％。
根据上述推算形式，2020-2021年，公司肝病用药销量分别为748.37万锭、948.86万锭，增速为6.29％、26.8％；2022年前三季度销量为762.14万锭，而上年同期为767.51万锭。
2020 年1月，公司对产品降价之后，当年产品销量增速便大幅下滑至个位数。2021年，在市场炒作的条件下产品销量增速（26.8％）也才维持了此前的均匀程度（2017-2019年增速为24％、32％、21％），这同时提前透支了2022年的事迹：2022年前三季度，公司肝病用药销量同比升高0.7％。
2017-2019 年，片仔癀肝病用药营业支出同比增速为35.48％、32.07％、21.37％；2020-2021年同比增速为16.44％、45.75％；2022年前三季度增速则降至-0.7％。
2020 年降价之后，公司产品销量增长显著放缓，支出增速也不迭以往。这似乎标明，靠降价使事迹“不乱”增长的办法也不灵了。
新业务前景如何？
近些年来，片仔癀开始实行“一核两翼”大安康开展策略，一核即为片仔癀系列产品，两翼分别是医药流通，以及化妆品、日化产品和保健品。
2016 年，公司医药流通业营业支出为9.22亿元，2021年增至31.46亿元，五年复合增长率为27.82％。2022年前三季度医药流通业支出为28.62亿元，同比增长20.98％。虽然支出增长尚可，但净利润奉献非常无限。
片仔癀的医药流通业务次要由子公司厦门片仔癀宏仁医药无限公司运营，2021年该公司营业支出27.72亿元，净利润-993万元，其净利润历史最高值也仅为1451万元。
医药流通业务拥有范围效应。目前国际范围较大的医药零售企业有国药控股、上海医药、华润医药，2021年支出分别为5210.51亿元、2158.24亿元、1936.13亿元；片仔癀仅有31.46亿元，范围显著偏小，与同行比拟并没有劣势。
片仔癀的日化业务毛利率较高，但近两年的支出却降落了。2021年及2022年前三季度，公司日用品和化妆品业务营业支出分别为8.41亿元、4.61亿元，同比变动-7.05％、-17.54％。
食物业务目前增长虽然达3倍以上，但范围较小，仅1.32亿元，毛利率也较低，为10.04％。事迹奉献非常无限。
2021 年二季度起，片仔癀开始踊跃培育安宫牛黄丸等经典名方。自此安宫牛黄丸借助片仔癀系列已有渠道进行铺货，2021年，公司血汗管用药（次要为安宫牛黄丸）营业支出为9609万元，2022年前三季度为1.34亿元，增长非常迅速。不外，目前国际已有多家企业规划安宫牛黄丸，犹如仁堂、广誉远、九芝堂、达仁堂等，片仔癀的安宫牛黄丸能否在剧烈竞争中完成疾速放量仍待视察。
《证券市场周刊》已向片仔癀发去采访函，截至发稿未收到公司方面回复。
本文源自证券市场周刊 |
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