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政策滞后性导致美联储难以精确校准加息速度和幅度、提供降息机会；美联储再无奈憧憬常同样提供精确的前瞻性指引，无奈转达它不知道的信息
美联储面临着两个应战。首先，要如何能力最佳地校准将来加息的速度和幅度，以及后续降息的机会？其次，应该如何与大众就政策前景进行沟通？
上周，美联储将联邦基金利率上调75个基点，利率下限升至4％。美联储主席鲍威尔在会后的旧事公布会上指出，目前的加息在一段时间内还是适量的，但政策收紧的步调可能很快就会放缓。
一、政策滞后性致使美联储难以校准适合的收紧幅度
从概念上讲，美联储但愿收紧政策，直到利率达到足以减缓休息力和产出市场压力的限度性程度，并使中期通胀回到2％的程度。但在理论中，校准适量的压缩水平很难，部份缘故在于货泉政策对经济的影响拥有滞后性。虽然货泉政策的实际和预期变动对金融市场的影响十分迅速，但金融情况的变动要通过一段时间能力影响到收入。许多家庭和企业无奈马上明确金融市场的变动，他们有本人的收入习气、许诺和布局，做出改动需求一按时间。另外，一些收入——好比建厂——需求很长期，并且在竣工前复工的话，本钱很高。影响收入进而影响产出和休息力市场的败坏水平，这反过去又会跟着时间的推移影响通胀，但只要在物价和工资逐渐调剂的状况下才会如斯。
因为货泉政策的滞后性，政策制订者需求拥有前瞻性，要在建设模型和提供预测的根底上，做出政策抉择。但鉴于经济学家在评价疫情对经济影响方面不足教训、难以评价为应答疫情而采用的财政行为的影响时间和范围、以及经济前景面临的微小地缘政治危险，美联储想必对本人的预测不那末有决心。另外，事实证实，过来18个月的通胀静态模型其实不牢靠，通胀继续高于美联储的预测。正如咱们往年所看到的那样，这些不肯定性使政策校准的决策更为难题，并且需求进行少量修正。
二、美联储宁愿适度收紧也不肯意过早放松
另外一个繁杂要素是，美联储正在采用适量的危险办理办法，旨在均衡压缩力渡过小或过大的本钱。正如鲍威尔8月在杰克逊霍尔年会上所指出并在上周的旧事公布会上重申的那样，美联储以为，采用太少行为的代价要比采用太多行为的代价大很多。虽然适度压缩将付出微小代价，但若经济放缓水平过大，政策制订者能够放松政策，帮忙经济重回正规。但是，假如美联储当初收紧的力渡过小，通胀将在更长期内远高于指标程度，从而减少太高通（十二1.22, 0.54, 0.45％）胀影响工资和物价设定形式的危险。高通胀的代价将十分大：美联储将不能不大幅收紧货泉政策以升高通胀，因此可能诱发深度衰退。
只管如斯，跟着往年政策的疾速调剂、随之而来的金融环境急剧收紧、以及经济放缓的新迹象，危险可能在某种水平上变得更为均衡。但政策制订者在判别适量的压缩力度时，将需求持续关注行将出炉的数据及其对前景的影响、前景危险以及货泉政策的功效。
三、美联储无奈像以往为投资者提供指引
政策校准的繁杂性加剧了美联储在沟通方面的应战。在过来15年的大部份时间里，美联储提供了少量无关政策前景的信息。这一前瞻指引是有帮忙的，由于在此期间的大部份时间里，联邦基金利率处于或接近其无效上限，美联储能够利用对将来决策的前瞻性指点来减缓金融情况，从而反对经济增长。但是，鉴于目前利率远未达到其无效上限，再加之经济前景存在很大的不肯定性，美联储很快将无奈就将来的利率决策提供首要指引。因为投资者曾经习气了由美联储提供强无力的指引来肯定他们对将来利率走向的预期，这类沟通的不足可能致使市场的不肯定性，减少资产价钱颠簸，增加活动性，扩张危险息差。美联储正在进行的缩表方案给市场带来的压力可能会强化上述影响。按照该方案，市场每个月可能需求排汇高达950亿美元的国债和机构典质存款反对证券。
判若两人，对美联储来讲，尽量分明地转达经济和政策前景将十分首要。但是，美联储无奈转达它不知道的信息。投资者将需求顺应这样一种环境：在这类环境下，他们不克不及依赖美联储对将来政策门路的明白指引。反过去，投资者们将不能不对经济和货泉政策的前景做出本人的评价，并相应地进行投资。
本文源自金融界 |
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