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纺织衣饰
消费场景若恢复
哪些衣饰品牌最受害？
投资要点
防疫政策优化调剂利好消费场景复苏。2022/十一/十一国度卫健委公布“优化疫情防控措施”相干通知，推出二十条防疫政策优化调剂措施，例如将密接隔离措施从“7天集中隔离+3天居家安康监测”调剂为“5+3”、勾销“次密接”、勾销“中危险区”、勾销出境航班熔断机制等。2020年以来疫情重复及封控措施对国际消费造成较大扰动，上述优化调剂措施有助缩短封控时间、放大封控规模，消费场景无望改良。
若消费场景修复，品牌衣饰总体复苏可期。服装作为可选消费品且以线下渠道为主、受疫情影响较大，20和22年疫情期事迹承压、股价与估值处于低位，疫情影响机理次要体现为如下3点：1）间接影响变量为线下开店数及进店客流、线上物流，直接影响变量为支出预期及消费志愿、进而影响客单价、转化率、折扣率等。2）不同品牌的渠道特点抉择疫情间接影响水平不同，线下支出占比越高/门店数量越多/门店散布越扩散、影响越大。3）不同品牌赛道及定位抉择其受直接影响的水平，如静止衣饰因拥有功用性、需要相对于刚性、影响较小。综合来看，一旦消费场景恢复，疫情对服装消费的间接和直接影响均将失掉减缓，品牌衣饰总体将受害。
不同品牌复苏弹性存在差别，哪些衣饰品牌最受害？若消费复苏，各品牌的修复节拍、修复弹性存在差别，咱们分为两种情形假定进行讨论：
1）乐观情形：消费场景肯定性恢复情景下，服装行业广泛受害，其中静止衣饰率先反弹、“窘境反转型”品牌弹性较大。疫情冲击的间接变量开店数和门店客流量均无望疾速反弹，直接变量居民支出预期和消费志愿的恢复仍需求一定进程，拥有赛道劣势的静止衣饰品牌无望率先迎来复苏；随居民消费决心的回暖，“窘境反转型”公司事迹修复弹性较大，该类公司次要特点为线下支出占比高、门店数量多、近两年事迹受损显著、定位公众、逆势开店等。
2）小心情形：消费场景改良无限状况下，保举受疫情影响水平较小的公司。线下开店及客流质变化仍存在不肯定性，居民支出预期及消费志愿仍较低迷，该情形下拥有赛道劣势、商品经营&库存管控才能优秀、需要相对于刚性的品牌受影响水平相对于较小、事迹无望放弃增长。
投资倡议：首推静止衣饰龙头，关注复苏情形下的“窘境反转型”品牌。斟酌消费场景实际恢复状况取决于消费者决心及进店客流，咱们以为：1）乐观情景下，静止衣饰龙头无望率先复苏，如李宁、安踏体育、特步国内、比音勒芬；“窘境反转型”公司事迹弹性较大，如罗莱糊口、歌力思、海澜之家、森马衣饰、太平鸟等。2）小心情景下，保举遭到疫情影响较小、质地优秀的龙头品牌，如李宁、波司登、比音勒芬、安踏体育、特步国内等。
危险提醒：疫情重复、冬天疫情减轻升高优化调剂政策推广成果、消费者决心恢复不迭预期等。
本文源自券商研报精选 |
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