华尔街最大空头瞻望美股：2023年仍然坎坷

夺命书生

摩根士丹利预计，明年年底美股的地位将与以后根本统一，但进程会至关妨害。
在去年的预测中提出“火与冰”之后，著名“大空头”，摩根士丹利首席美国股票战略师Michael Wilson在其2023瞻望中表现，到明年年底，标普500指数预计将达到3900点，但进程会非常迂回，在此状况下，投资者战略需求更具灵敏性。
在预测了往年的经济衰退后，Wilson表现，以后市场关于2023年的广泛预期收益依然太高，他的根本假定是：美股公司的利润将在2023年降落十一%，而后在2024年因踊跃的运营杠杆报答回归繁华。
Wilson以为，市场当初正在进入熊市的最初阶段，因此摩根士丹利在4周前转向了“战术看多”，但这其实不代表熊市完结。在短时间内，他以为良好的10月通胀数据诱发的股市反弹将继续数周：
“降息前的进展”前期通常对股市无利，跟着利率终究被市场承受，反弹具有了额定的能源。
他表现，将来一年，投资者关于经济、政策、盈利和估值的看法将需求更为灵敏，由于此时已接近周期的起点，这象征着在终究门路明白以前，这些症结变量的走势多是迂回的：
换句话说，只管灵敏性关于胜利的投资老是很首要，但它当初相当首要。
摩根士丹利将明年的美股预计分为了牛市/基准/熊市三种状况，分别预计标普500指数到明年年底将为4200/3900/3500，另外，Wilson倡议投资者从行业和格调的角度放弃进攻性定位，“直到估量反应出萧条”。他倡议增持必须品、医疗保健、专用事业以及进攻型动力企业。
“战术看多”
在去年的股市前景中，Wilson提出了“火与冰”的概念，分别代表着通胀过热和经济衰退。而当初，他指出短时间内市场正在“从火转向冰”，因此他的观念也转向了“战术看多”：
跟着“冰”超过“火”，通货收缩降温，咱们愈来愈置信，在这尚未彻底完结的最初一段时间里，债券将轻松击败股票。这类不合会带来新的机遇，也会让咱们对将来的路途发生困扰，同时也解释了为何咱们比来转向了战术看多。

Wilson表现，“战术看多”的缘故，是由于短时间内，在盈利预期和经济放缓水平反应出来以前，长时间利率通常会降落，这是介于美联储加息和经济衰退之间的典型周期前期。从历史上看，这段时代是股票获利的时代，也是一个“时机之窗”：
三个月前，咱们以为美联储的暂停加息将与本周期经济衰退的到来同时产生，缘故是极真个通胀静态。
简而言之，美联储不会暂停，直到待业人数为正数，这是经济衰退的明白目标——因此为时已晚，无奈援救周期或股市的上涨趋向。
但是，即便在支出疲软的状况下，待业市场在更长期内仍放弃微弱。更首要的是，这类状况可能会继续到明年，从而为美联储能够在咱们获取负待业数据以前加快/暂停加息的一段时间关上窗口。
这就是咱们以为以后反弹面前的缘故，而且这个状况还能够进一步推动，由于将来几个月不会再有更坏的数据，市场能够梦想一个不那末强硬的美联储——10月CPI数据是推进这所有的症结。

需求留意，“暂停加息”和“降息”是不同的：
虽然一些投资者可能以为降息乃至比暂停利率更好，但证据其实不证实这一点。当降息与经济衰退同时产生时，对股票来讲是不利的。
因此，只管市场梦想着加息暂停，让股市无机会在年底以前放弃反弹，但当降息真的到来时，标明衰退曾经开始了。
只管转向“战术看多”，但Wilson一直强调，他的这个观念彻底是对于技术面，而不是根本面——后者依然显著看跌：
首先，看涨的次要技术驱能源是尊敬200周挪动均匀线，如前所述，在经济衰退成为既成事实以前，标普500指数不会“让位”。市场为经济衰退实际定价所需确实凿证据在于待业数据。更详细地说，在明白失业率最少回升1-1.5%以前，规范普尔500指数将对软着陆“发生疑心”。也就是说，在咱们失掉一个负面的工资讲演以前，规范普尔500指数可能会保卫200周挪动均匀线。

其次，除了200周挪动均线作为症结撑持外，利率颠簸率的降落为较高的估值提供了撑持，在没有踊跃的EPS修改的状况下，这些估值推进了本轮反弹。

最初，在这轮反弹中，市场广度有了本质性的改良：小盘股和等权标普500指数的表示都大大超过了市场加权指数。

这位摩根士丹利首席战略师也抵赖，当判别与他的根本面观念南辕北辙时，“战术看涨”依然是一个难以决定的观念，但当他衡量技术面证据时，依然看好这类反弹将继续到年底。
“过山车”
详细而言，当瞻望将来美股的走势，Wilson正告称，虽然摩根士丹利2023年底的预计标普500指数为3900，与以后大抵统一，但这不会是一个安稳的进程，“繁华以前会泛起萧条”：
咱们最坚决的观念是，2023年自下而上的共鸣收益实际上过高了。在这一点上，咱们将根本状况下的23年EPS预测再下调8%至195美元，这反应了咱们当先的盈利模型的产出正在好转。这使得咱们对23年每股收益的根本预测比广泛预期低了16%，从同比增长的角度来看降落了十一%。

在以后的战术反弹完结后，咱们预计标普500指数将在明年第一季某个时分，经过约3000-3300点的价钱低谷，将23年的获利危险折现。咱们以为，这产生在EPS益终究触底以前，这是盈利衰退的典型表示。
虽然咱们以为2023年对盈利增长来讲是十分拥有应战性的一年，但2024年应该是一个微弱的反弹，踊跃的运营杠杆报答——即下一次繁华。
因此，在咱们的根本状况下，股市应该会提前很长一段时间开始增长的从新减速，在第一季度从3000-3300的价钱低谷反弹，并在明年完结时达到3900点。
摩根士丹利对标普500指数2023年EPS的根本预测从2十二美元降至195美元，而其熊市和牛市预测分别为180美元和215美元。
三种状况：基准、牛市和熊市
根据Wilson的估量，熊市反弹还剩下不到200点，随后将在中短时间内暴涨1000点至3200点。除了预计标普500指数EPS降至195美元，他还分别提出了熊市和牛市的两种状况。
除上一节提到的基准状况外，他预计明年年底，熊市和牛市的EPS将分别为180美元和215美元，而标普500指数将分别为4200点和3500点：
【牛市状况：4200点】
在咱们4200点的牛市预测中，市场预测远期（2024年）EPS为251美元，市盈率为16.7倍。这一后果代表了23年的增长将使人绝望，但它更像是苟且偷生（-4%的EPS同比增长）。
适度周期的修改其实不那末广泛，因此，2024 年增长反弹的幅度不如咱们的基准和熊市案例明显。在这类状况下，咱们预计明年的名义支出增长将放缓至正中个位数区域。利润率紧缩约100个基点，后果没有咱们在根本和熊市案例中看到的那末重大。
到明年年底，市场将迎来2024年15%摆布的EPS反弹，市盈率扩张至16.7 倍摆布。
【熊市状况：3500点】
在咱们的 3500 点熊市案例中，市场预测远期（2024年）EPS为230美元市盈率为15.3 倍。与咱们的基准状况（每股收益同比增长16%）比拟，这一后果代表了23 年更重大的盈利衰退。
利润率对上行起到了繁重的推进作用，这在更重大的盈利衰退中也是典型的。在这一点上，咱们预计明年的利润率将膨胀约200-225个基点。咱们以为标普500指数在明年上半年的某个时分以 3000 摆布的价钱程度折现了这类盈利危险。正如咱们的基准状况同样，市场能够期待2024年的增长再减速，只管价钱和每股收益程度较低。

华人澳洲中文论坛

热图推荐

华尔街最大空头瞻望美股：2023年仍然坎坷

发表回复

夺命书生
关注TA

图文推荐

华人澳洲中文论坛

热图推荐

华尔街最大空头瞻望美股：2023年仍然坎坷

发表回复

夺命书生 关注TA

图文推荐

夺命书生
关注TA