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往年，在海内市场利率回升，日元继续疲软的状况下，日本外国投资者持有外币资产和货泉对冲的本钱随之减少，并诱发了前所未见的兜售。
野村证券在周一的讲演中指出，日本九家次要寿险公司2022上半财年事迹显示，海内资产的敞口明显降落，创下有记载以来的最大降幅，同时外汇对冲比率降至金融危机（GFC）以来的低点。
野村预计，明年年终海内市场将进一步加息，但跟着美国通胀回落，10年期美债收益率已低于寿险公司对2023年3月底的预测，将来美元债券对冲需要会否降落有待验证。
海内资产持有量大幅降落
野村指出，日本九家次要寿险公司2022财年上半年（4月至9月）的事迹显示，海内资产持有量大幅降落：
跟着海内市场利率回升超过预期，日元升值，加大了本国债券的兜售力度。
本国债券净卖出速度创下有史以来最高纪录，约5.5万亿日元（合390亿美元），投资方案显示对本国债券，特别是外汇对冲债券需要疲软。
与此统一，财务后果也显示海内资产敞口明显降落，外汇资产持有量从2022年3月底的67.6万亿日元（4830亿美元）降落4.7万亿日元（340亿美元），至2022年9月底的62.9万亿日元，创下有记载以来的最大降幅。
其中，按货泉品种来看，以欧元计价的资产降幅最为显著：
美元计价资产的降落幅度不大，为3721亿日元；其持有的欧元计价资产增加了2422亿日元（160亿美元），是有史以来最大的跌幅。
以澳元计价资产增加7736亿澳元（55亿美元）和英镑计价资产降落5038亿日元（36亿美元）。
就美元计价的未偿资产而言，寿险公司兜售的可能比数据所显示的要多，由于在此期间日元对美元大幅升值的估值收益对消了部份未偿资产。
美元的强势，加之欧元计价资产的大幅增加，令日本次要寿险公司美元计价资产份额增至创纪录的67.4%，欧元计价的资产降至14.8%的历史新低。从下半年办理方案来看，假定存在日元兑欧元而非美元走强的危险，欧元计价比率可能进一步升高。
外汇对冲比率降至GFC以来的低点
对于外汇对冲状况，自2022年3月底以来，寿险公司的外汇对冲比率继续降落：
包罗远期合约、期权和货泉调换在内的对冲比率从3月底的57.4%降至55.2%。
远期合约和期权的比率降至45.9%，为2008年3月以来的最低程度。这次要是因为套期保值本钱减少，以美联储为首的次要本国央行以保守加息，对冲本钱迅速回升。
与外汇对冲本钱的减少比拟，外汇对冲比率的降落似乎是无限的。但寿险公司持有的外币资产以创纪录的速度降落：
外汇对冲资产持有量从3月底的33.4万亿日元（2390亿美元）增加了4.5万亿日元（320亿美元），降至28.9万亿日元（2060亿美元），不停回升的货泉对冲本钱对寿险公司的投资发生了严重影响。
对冲本国债券投资需要继续疲软？野村总结指出，预计海内央行最少在明年年终以前进一步加息，本国债券对冲需要可能会继续走低。按照本国证券投资数据，寿险公司在2022下半财年的第一个月，即10月持续净卖出14806亿日元（合十一0亿美元）的海内债券。
但是，因为美国10月CPI低于预期，日元贬值，美元/日元目前低于次要寿险公司预计的2023年3月底均匀值144.30，10年期美国国债收益率也低于预期的3.79%。因此，面对美元/日元上涨，未对冲美元债券的需要是不是会持续降落尚不肯定。就2023年3月底的美元/日元预测规模而言，只要3家公司预计该程度将低于135。 |
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