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往年以来，在新冠疫情继续肆虐配景下，寰球经济面临着高通胀、大衰退，为遏制通胀危险，美联储不能不在加息、缩表上“慢步走”，以应答40年来最重大通胀场面。
而这一货泉政策不只致使美国经济衰退危险回升，也形成负面外溢效应，冲击寰球金融市场并加剧新兴市场压力。
美联储前主席、2022年诺奖得主伯南克在往年出版的旧书《21世纪货泉政策》中预言式的提出，美联储的政策会影响寰球金融情况，乃至形成国内金融危险蔓延，应该使用“适合的工具”来管制金融危险。
10月10日，伯南克在获取诺贝尔经济学奖后的初次讲话中指出：
即便金融问题没有开始成为首要事情，跟着时间推移，它让金融环境好转，可能加剧问题，激化问题，所以我以为，这是咱们必需亲密关注的。
作为2006年到2014年期间的美联储领导者，伯南克为美联储发明了迅速并无力行为应答经济冲击的先例。在2008年金融危机期间，他执掌的美联储继续降息，将政策利率降至接近于零的超低程度，并经过量化宽松（QE）大举购债，以直升机撒钱式的超级宽松安慰经济，防止美国甚至寰球经济进一步好转。
伯南克在《21世纪货泉政策》一书中梳理了从战后初期到当初美联储的运作与演化，以及历任美联储主席的决策，解读其需求应答的不停变动的经济和政治环境，总结美联储应答历次金融危机的教训与经验，扫视以后的争议，并前瞻性地思考将来美联储的作用，以及21世纪寰球货泉政策和保护金融不乱政策的前景。
美联储的过来和将来
从美联储的百年历史来看，其中既降生了沃尔克、格林斯潘等获取世界赞誉的地方银里手，也有伯恩斯等发生较大争议的美联储主席。不同美联储主席的格调不同，对货泉政策的意识不同，很大水平上抉择着美国不同时代货泉政策的成败。
伯南克指出，近些年来美联储“最初存款人”策略也曾经跟着美国金融体系的构造而演化。美联储成立之初，信贷次要由银行提供，银行挤兑是对不乱的次要要挟。但是到了2007年，大部份信贷流经证券市场和非银行金融机构，即所谓的影子银行零碎。
在寰球金融危机期间，美联储相应扩张了最初存款人的角色，利用其紧迫权力向更多的金融市场和机构提供存款，在某些状况下乃至向非金融企业提供存款。在2020年3月长久而重大的金融危机期间，美联储走得更远了，充任美国国债和其余证券的最初买家，而且在国会的反对下，为公司、市政当局和中型企业提供信贷反对。
伯南克在书中提到，在过来70年中，长时间的经济和政治开展要素重塑了美联储及其政策容貌，第一个症结的开展要素是通胀行动的变动，它是由美联储政策和经济构造的变动惹起的。美联储在鲍威尔率领下，保持了后发制人地对通胀进行打击，以更继续地完成高待业率。将来预计美联储可能会保存现有的灵敏均匀通胀指标框架，也可能会在将来对其进行修正，然而，为了从久远的角度增进经济和待业市场的安康开展，美联储应该谨慎维护其在管制通胀下去之不容易的信用。
影响美联储及其政策的第二个开展要素是中性利率R*的长时间降落。这类降落在一定水平上反应了较低的通胀和通胀危险，然而实际（经通胀调剂的）利率也大幅降落，自20世纪80年代中期以来大约降落了3个百分点。将来将会如何，在很大水平上取决于中性利率的走势。伯南克预计美联储将持续开发新的货泉工具，或采取世界上其余央行开发的工具。
然而，目前还不克不及肯定中性利率将维持在较低程度或进一步降落。出产率的进步将致使产出和糊口程度的更快增长。另外，由更高的经济增长趋向和更多投资时机带来的中性利率回升将为货泉政策提供更大的空间。
影响美联储工具和战略的第三个长时间趋向——风险的金融不不乱危险的减少，也许是最使人耽忧的开展要素。助长这类危险的许多要素将难以逆转或修复，包罗金融监管构造性的弱点（即便是在国内金融危机变革之后）、疾速的金融翻新，以及寰球金融体系日趋减少的繁杂性、不通明性和互联性。从美联储的角度来看，更强无力的微观审慎监管将经过增加可能的金融不不乱反作用，使货泉政策更为平安和无效。
股市泡沫、信贷繁华与萧条
从历史上看，寰球金融危机和疫情防控都需求特别无力和普遍的应答，但美联储的干涉往往是暂时性的特事特办，而且与货泉政策放弃独立，除非决策者需求使用货泉工具来对消金融凌乱对经济的影响，好比20世纪90年代的亚洲金融危机。
在书中，伯南克对比了两种拥有历史意义并遭到大众和媒体普遍关注的事情：股市泡沫和信贷繁华与萧条。
1、股市泡沫
股票泡沫的来源一般为心思和经济上的，很难被预测或辨认。股价疾速而继续的下跌往往是由广泛的乐观情绪、对经济正在进入一个新时期的信念推进的。另外，影响股价的其余要素包罗货泉政策。更宽松的货泉政策往往会经过改良经济前景（以及公司利润）、升高将来利润贴现利率，以及进步投资者的危险容忍度来推高股价。
股市泡沫会对总体经济构成为了甚么样的危险？固然，股价下跌会减少家庭财产和人气，进而影响消费收入；高股价使得企业更易筹集资金，也可能安慰资本投资的减少。相同，股市的大幅上涨将放缓收入和投资。话虽如斯，历史证据无力地标明，只有不与更普遍的信贷市场解体分割在一同，股价的繁华和萧条只管确定使人耽忧，但毫不是最风险的金融不不乱方式。
但是，并非每一个次股价暴涨都是有害的。1929年的股市崩盘之后是大萧条，2008—2009年股价大幅上涨之后是大衰退。为何有些股市崩盘后会泛起经济膨胀，而有些则不会？按照米什金和怀特的观念，这取决于这场危机是一个孤立事情，也许是一段“非感性繁华”，又或者说伴有而来的是银行和信贷市场的普遍压力。
2、信贷繁华与萧条
从历史上看，更大的经济风险是由信贷繁华和信贷萧条酿成的。在信贷繁华时代，存款和杠杆率迅速回升，通常伴有着商业或住宅房地产价钱的疾速下跌。当信贷萧条时，经济面临的危险可能很高，尤为是当信贷萧条与房地产价钱暴涨严密相干时。
房地产和相干信贷市场的繁华和萧条之所以会比股价崩盘带来更加重大的经济结果，缘故之一是，关于这些家庭来讲，住房财产通常占他们总财产的很大一部份。因为支出较低的人偏向于破费较高比例的财产，因此均匀而言，屋宇净值的变动对总消费者收入的影响大于相似范围的股票价值的变动。
另外，相似范围的信贷和房地产泡沫决裂会抵消费发生更大的间接影响，它还拥有潜伏的弱小的第二轮影响，不停降级的财务窘境致使借款人和存款人都将缩减开支。在最坏的状况下，信贷危时机诱发片面的金融恐慌，致使微小的经济损失。
咱们要为下一次金融危机做好筹备
伯南克指出，当美联储政策放松时，世界各地的冒险行动都会减少，危险资产价钱下跌，资本活动涌入新兴市场。当美联储收紧政策时，这所有都会产生逆转。
美联储的行为特别有影响力，新兴市场经济体往往是受影响最大的国度。2013年的缩表恐慌虽然是一个极真个例子，但却阐明了一个更广泛的景象。美国经济体量大，资本市场是世界上范围最大、活动性最强的市场。为了进入这些市场，许多本国政府和公司借入美元，这象征着它们的财务情况遭到美元价值或美国利率变动的影响。
钻研标明，当美国放松货泉政策时，国内银行往往会减少杠杆率，并向高危险借款人发放更多美元存款，这是货泉政策冒险渠道的国内版本。由此发生的美元活动，尤为是流向新兴市场借款者的美元，使外币走强并推高了高危险本国资产的价钱。但是，当美国的货泉政策收紧时，国内银行就会增添美元存款，从而致使外币升值和资本外流。
伯南克指出，对美联储来讲，国内层面的考量使得保护金融不乱更具应战性。因为美国监管机构视察或应答来自海内的危险的才能无限，因此在国内配景下实行微观审慎政策更加难题。另外，需求与许多国度的监管机构进行协调也减少了繁杂性。当政策制订者必需斟酌到对寰球和国际市场的影响时，使用戗风货泉政策的尝试也会变得更为繁杂。
但整体来讲，咱们对货泉政策、监管政策和金融不乱之间分割的了解依然比咱们但愿的要无限很多。钻研人员和政策制订者还有得多任务要做。政策制订者和立法者也需求意识到，为了更好地预测和预防金融危机，从新设计咱们的监管体系才刚刚开始。在可预见的将来，金融不不乱将是21世纪央行行长们关注的中心问题。 |
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