华尔街与美联储的“症结不合”：持续加息的中心逻辑，还成立吗？

午夜幽魂

华尔街与美联储的博弈正日益显著。
在本周的FOMC会议后，美联储官员们关于十二月份的经济预测进行了一些调剂——同时调高了失业率和中心通胀率的预测。
但是，这一调剂标的目的与华尔街的立场南辕北辙，华尔街各大机构如今正在鼎力鞭挞美联储的这份经济预测。
他们以为，美国CPI曾经泛起显著放缓，因此美联储调高通胀预期其实不公道；此外，在失业率回升如斯迅速的状况下，美国大略率会堕入衰退，因此无奈防止硬着陆。
剖析人士称，从教训下去看，市场可能更拥有前瞻性，相对于而言市场对经济的预期更加主观。但从另外一方面来看，市场预期也会反向影响美联储的行为。
华尔街与美联储的症结不合
最新数据显示，美国CPI通胀数据曾经延续两个月放缓，但是在FOMC会议后，美联储却上调了2022-2025年的通胀预期。官员们当初预计往年年底美国的中心通胀率将在4.8%摆布，比拟他们9月份预测的4.5%大幅攀升。

鲍威尔特别指出，往年通胀的“终点”较高，这是美联储官员不测上调2023年底通胀程度的缘故之一。此外，最新的经济预测给出的中心信息是因为薪资增速放弃在高位，办事价钱将放弃高位，中心PCE价钱指数也将随之回升。
但华尔街以为这一预测值太高了。
摩根大通的经济学家预计，美联储最青眼的通胀目标——中心PCE指数在十一月仅环比增长0.1%，那末按此计算，十二月中心PCE需求环比增长0.7%，美联储才会达到往年4.8%的预测指标。假如中心PCI指数泛起环比降落，那末实际通胀率年底可能会跌至4.2%，远远低于美联储的预测。

美联储主席鲍威尔还强调，无奈确认FOMC不会再上调利率终值，在对通胀回落至2%有决心以前，美联储不会降息。华尔街以为，假如美联储在全部2023年不降息，此时失业率预计将回升近1%，待业岗位将增加约160万个。
高盛买卖员 Mike Cahill 以为，只管鲍威尔称他但愿看到金融情况反应出联储官员们致力实行的限度性政策，但他却不赞成这一观念，即加息速度仍比联储官员试图达到的程度要慢很多。
鲍威尔还重申，美联储以为仍有少量压缩政策“正在进行中”，政策利率目前处于限度性程度，但不敷充沛“限度性”。Cahill 表现，在高盛的预测框架下，加息对经济增长的大部份负面影响曾经在减退。
国泰君安表现，市场以为CPI曾经显著加速，因此美联储调高通胀预期其实不公道。同时，薪资增速也可能由于休息力市场降温而泛起放缓。更为首要的是，市场以为经济在失业率回升如斯迅速的状况下大略率会堕入“衰退”。这几点造成了市场与美联储的中心不合。
为何会泛起这类状况？
前美联储官员、瑞银经济学家 Alan Detmeister 以为，美联储在做出这份经济预测时，没有斟酌十一月曾经显示放缓的通胀数据，而是按照此前远超预期的PPI数据，并预测十二月的通胀数据一样将超越预期并将其斟酌在内。
Detmeister 以为，本周二发布的十一月CPI讲演——在美联储本周为期两天的政策会议前90分钟，可能没有及时出炉，美联储官员并无按照这份讲演调剂他们的预测。
在FOMC会议的前一天，有“新美联储通信社”之称的华尔街日报记者 Nick Timiraos 表现，FOMC成员在会议前的上个周就五提交了他们的季度经济预测摘要。在会议第一天晚上以前，政策制订者能够随时修正他们的预测。

但 Detmeister 称，官员们很少真正连夜修正其提交的预测值，由于这需求修改利率和失业率等等：“他们中可能很少有人会去更新他们的讲演，并真正计算出在十二月达到这一指标需求付出甚么代价。”
市场和美联储谁对谁错？
太平洋证券表现，从美联储下调经济预期而上调通胀预期的预测，以及总体偏鹰的舆论来看，美联储关于明年情势的判别更倾向于“滞胀”，所以否认了会很快降息的说法。
但利率期货与掉期买卖显示，市场对明年利率高点的预期在本次会议之后反而下调了，且减少了对明年下半年降息的押注。很显然市场对明年的判别更偏向于“衰退”。“滞胀”与“衰退”之间的博弈曾经继续了几个月，目前愈演愈烈。
太平洋证券以为，从教训下去看，市场可能更拥有前瞻性。在以往美外货币政策转向以前，市场大多都会较美联储早很长期收回信号。这一方面是因为美联储对情势的瞻望往往带有一定“疏导预期”的性质，所以通常偏向于高估经济的增速来提振市场决心，或强调鹰派态度来压抑通胀预期。相对于而言市场对经济的预期更加主观。
另外一方面，太平洋证券表现，市场预期也会反向影响美联储的行为，市场“绑架”美联储的案例在过来亘古未有。综合来看，美联储的态度关于短时间的指向意义更强，而市场预期关于长时间的指向意义更强。所以预计明年一季度美联储仍会持续加息，但二季度无望住手，而下半年则颇有可能会转向降息。

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