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作者：望山
燕之屋的IPO故事依然看不到终局。
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2022年十二月1日，厦门证监局披露的截至2022年十一月末的厦门辖区IPO企业根本信息状况表显示，厦门燕之屋生物工程股分无限公司（简称为“燕之屋”）的审核形态为“辅导存案”。
这并非燕之屋初次冲击IPO。
20十一年和2021年，燕之屋两次冲击港交所无果，遂于2021年底转战A股。
不外2022年9月，燕之屋却被动撤回了IPO的申报资料。
其实仅从事迹的角度来看，燕之屋有足够的底气推开资本市场的大门。
《招股书》显示，2019年-2021年，燕之屋的营收分别为9.51亿元、十二.99亿元以及14.99亿元，增速均为双位数。
然而正如证监会重点问询的，燕之屋特殊的主营产品燕窝，存在诸多争议。
这也抉择了燕之屋只能徘徊在资本市场的门外，一次次地铩羽而归。
01
靠规范化出产涅槃新生
其实早在20十一年谋求登陆港交所时，燕之屋就曾经成为中国燕窝市场的头部企业。
36氪曾报导，20十一年，燕之屋全国门店数超500家。
不外遗憾的是，20十一年，中国忽然发作了“毒血燕”事情。20十一年8月，浙江省工商部门在流通畛域食物品质例行抽检中发现，血燕的亚硝酸盐含量重大超标，“鹰皇牌”“燕之屋”“正基”等品牌的产品无一幸免。
随后，中国燕窝行业遭受灭顶之灾，燕之屋的IPO方案也自愿流产。
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全国城市农贸核心联结会燕窝市场专业委员会（简称为“国燕委”）披露的数据显示，20十二年，中国燕窝行业的销售范围仅为22亿元，相较于20十一年的65亿元，上涨66.15%。
“毒血燕”事情的中心诱因是由于血燕属于“非标产品”，外观和机能不在国度装备产品目录内，因此，下游的非法商贩得以违规操作。
针对上述问题，燕之屋于20十二年推出即食燕窝“碗燕”，不光将燕窝规范化出产，而且还升高了燕窝需求炖煮的食用门坎。
与燕之屋进行产品翻新相反步，无关部门也抓紧整理燕窝行业，进口燕窝需加贴中国检科院出具的溯源标签，完成全产业链溯源追责。
得益于一系列的从严治理，中国的燕窝市场逐步走出阴郁。
国燕委公布的《2020燕窝行业白皮书数据》显示，2013年-2020年，中国燕窝市场范围从60亿元增长至400亿元，年复合增长率为33%。
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一方面，燕之屋将燕窝规范化出产，尽量开脱了产品危机，另外一方面，燕窝市场正在飞速生长，前者也播种了不俗的市场红利。
尚普征询披露的《2022年中国燕窝市场新格式钻研讲演》显示，2021年，燕之屋在中国燕窝市场的市占率为22%，排名第二。
02
毛利率高但难以赚钱
《招股书》显示，2021年，燕之屋“碗燕”系列营收6.82亿元，占总营收的45.56%。
“碗燕”产品不光是燕之屋走出“毒血燕”事情的“症结学生”，而且在商业上也具有更高的想象空间。
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2019年-2021年，燕之屋的主营业务毛利率分别为48.33%、48.51%以及52.69%，“碗燕”系列的毛利率更是分别达到了52.96%、55.74%、59.64%，不光高于公司的总体毛利率，而且还在逐年递增。
不外值得留意的事，虽然主营业务毛利率高达50%，然而燕之屋的净利率却仅为个位数摆布。
《招股书》显示，2019年-2021年，燕之屋归母净利润分别为0.79亿元、1.2亿元以及1.67亿元，净利率分别仅为8.28%、9.37%以及十一.46%。
值得留意的事，燕之屋的归母净利润还包罗计入当期损益的政府补贴，2019年-2021年分别为1583万元、1702万元以及3583万元。
在《招股书》中，燕之屋也表现，“假如公司将来不克不及持续获取政府补贴或者获取的政府补贴增加，将惹起公司净利润升高”。
净利率间隔主营业务毛利率有较大差距，也许是由于燕之屋日趋增长的销售费用，鲸吞了利润。
前文提到，20十二年后，燕之屋靠“碗燕”产品涅槃新生。
该产品之所以能够横扫市场，除了是由于做到了规范化出产、升高了食用门坎，也离不开燕之屋大手笔地宣发投入。
2008年、2018年以及2022年，燕之屋分别请当红明星刘嘉玲、林志玲以及赵丽颖负责品牌代言人。
2021年终，燕之屋还成了中国国度击剑队指定燕窝产品。
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透过《招股书》，能够显著觉得到燕之屋对宣发的注重水平。
2019年-2021年，燕之屋销售费用分别为3.08亿元、3.83亿元以及4.51亿元，分别占总营收的32.40%、29.50%和30.08%。
广告鼓吹费分别为1.87亿元、2.37亿元以及2.67亿元，分别占总营收的19.72%、18.27%以及17.85%。
03
食物事实与保健品鼓吹的错位
假如只是经过明星代言、抢占黄金广告位等形式进行鼓吹，抢占市场，那末燕之屋还仅仅存在营销驱动业务增长的问题。
但赋与燕窝保健品的属性，也许象征着燕之屋的营销模式多了一层虚伪鼓吹的象征。
燕之屋此前的代言人刘嘉玲曾表现本人颐养的秘诀是“吃燕窝只选燕之屋碗燕”，“天天吃一碗燕之屋的碗燕”。
而在其余软文广告中，燕之屋也表现，清代的皇帝因食用燕窝而短命，因靠燕窝进行滋补，慈禧太后年过六旬却容颜仍旧，暗示燕之屋的燕窝有中途夭折成效。
值得留意的事，燕之屋的即食燕窝产品并未取得药品、保健食物的批号。
《招股书》显示，按照无关法律法规，燕之屋所属行业为C14食物制作业。换句话说，燕之屋的中心产品，只是罐头、饮料。
对此，证监会在问询函中也要求燕之屋“详细列表阐明公司广告等相干鼓吹资料的详细鼓吹口径，相干鼓吹是不是存在虚伪鼓吹等合规危险，公司是不是因此遭到行政处分”。
事实上，燕窝食物的主观属性与厂商高调鼓吹造成的错位感，也让燕窝难以开脱“智商税”的质疑。
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以碗燕·尊享款为例，该产品的礼盒装为180g*6碗/盒，在京东平台售价2748元，合458元/碗。
每碗食用燕窝投料量不少于6.5g，燕窝酸含量不少于320mg，其他配料为冰糖和纯洁水，简略测算可知，碗燕·尊享款每碗96%摆布的成份是“糖水”。
对此，科信食物与养分信息交流核心迷信技术部主任阮光锋承受《生命时报》采访时表现，“靠吃价钱低廉的燕窝来增补唾液酸，性价比过低，作用也不显著。
由于唾液酸在人和植物体内普遍存在，即便想获取，也能够从其余食品中摄入，好比鸡蛋、奶酪等”。
更令资本市场耽心的是，燕之屋的业务过于繁多，没有描画出“第二条曲线”，而且也没有针对“第二条曲线”进行大手笔的研发，将来一旦消费者再也不“交纳”燕窝“智商税”，那末燕之屋很难持续生长。
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《招股书》显示，2021年，燕之屋碗燕、鲜炖燕窝、冰糖燕窝以及干燕窝的营收占比分别为45.56%、28.21%、13.30%以及10.97%，算计占比98.03%。能够说，燕窝类产品简直就是燕之屋的整个。
燕之屋没有燕窝以外的业务，也许是由于其没有进行相干的研发投入。
2019年-2021年，燕之屋的研发费用分别为1874万元、1766万元以及1895万元，占总营收的比重均缺乏2%。
从专利也能看出燕之屋关于技术的态度。
截至2021年末，燕之屋共有28项专利，其中最具价值的创造专利只要十二项，最初一项创造专利取得于2017年十一月22日。五年来，燕之屋再未取得新的创造专利。
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更令燕之屋焦虑的是，伴有着消费者认知的晋升，燕窝市场已再也不高速生长。
魔镜市场情报数据显示，中国线上燕窝市场范围自2020年Q4达到峰值，销售额同比增长53.39%，随后就步入了“上行时期”，2022年上半年，销售额同比上涨超20%。
由此，再往返看燕之屋的业务模式，就可以发现，其亮眼的事迹，很大水平上都是建设在，经过昂扬的营销费用，将保健的“外衣”披在食物燕窝的身上，让消费者为这类错位感买单。
这类业务模式给燕之屋带来的困局，就是产品的毛利率很高，然而公司的净利率很低。
假如将来燕窝市场不克不及再继续生长，没能找到“第二条曲线”的燕之屋也许愈加难以感动资本市场。 |
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