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澳洲金融时报：为何澳洲利率不太能够再大幅下调了？
一个构造性高本钱的经济，将让澳洲央行难以实行深度降息。
对借款人来讲是个好音讯：金融市场几近肯定RBA将在11月会议上第四次降息。
按照债券市场买卖者推算出的仅18%几率，央行9月的下一次会议几近不太能够降息。
假如11月降息，RBA的目的现金利率将降至3.35%，这与其对“中性利率”（或正常程度、贯串经济周期的利率）的官方估量几近完全分歧。
本年的三次降息正在全国范围内对房价发生可预期的影响，特别是在此前疲弱的悉尼和墨尔本市场。
在2024年下跌以后，自RBA2月初次降息以来，这两大城市的住宅价值又开端上升。
并且在一些区域，比来的升势略有放慢。
自5月中以来，墨尔本房屋的年化本钱增值较为平和，为5%；而悉尼的房价则以8.5%的年化速度疾速下跌。
那些人口驱动需求微弱、供给僵化的郊区，正再次获得更微弱的本钱增值。
在这类背景下，新州政府因其大胆决议值得称誉，在悉尼的Woollahra新建一座火车站，同时同意沿相连街道建筑1万套新公寓。
这正是我们需求的：在政府可以帮助高效交通根底设备的区域进步密度。
在11月预期的下一次降息以后，假如本地中心通胀因我们全球范围内蹩脚的消费率表示而固执，RBA能够会在较长工夫内按兵不动。
自二战以来，我们的单位休息小时产出增长从未如此疲弱，事先澳洲不能不吸纳少量移民。
但是，进步消费率是提升生死水平的独一途径。
其中一个解释是：自阿谁时期以来，我们从未见到公共部门收入在全体经济中占比方此之高。
在过来20多年里，政府部门的单位休息小时产出没有任何改良。这是一套强无力的政治剧本：尽量让更多选民依赖公共财政，以便鄙人一次选举中对其进行经济层面的“拉拢”。
随着愈来愈多澳洲人从政府获得大部份支出，可以押注本身利益会占下风。
再看曾经失控的NDIS，其如今耗费的征税人资金超越了国防预算（几近与Medicare相当）。
在澳洲，要做到这些特别容易，由于我们在本世纪初几近没有任何公共债权。
政客得以在几近没有财务结果的状况下，把数千亿澳元花在他们的“宠物项目”上。
即使国债利息多出50至100个基点的偿付，也还没有成为“后院烧烤上的议题杀手”。
与此同时，澳洲私营部门在本钱与技术上的投资相较欧洲与美国企业也严重缺乏，我们的全球竞争力短时间内不太能够改良。
短时间来看，本地与海内的现金利率应会进一步下行。金融市场对美联储9月降息的几率定价为85%。
整体而言，市场估计美联储在年内还会再降两次息。与此同时，长时间本钱本钱绝对不变，随着短端利率下行，所谓“收益率曲线”呈现变陡。
10年期政府债券收益率保持在较高程度，缘由多样，包罗：为补偿不时扩展的赤字而估计将明显添加的公共部门发债、对黏性通胀的耽忧，以及投资者希望就全球政策设定的不肯定性，更详细地说，央行独立性，取得风险补偿。
风趣的是，美国国会预算办公室（Congressional Budget Office, CBO）上周把对美国总统特朗普关税方案财政收益的估量，从3万亿美元大幅上调至4万亿美元。
这意味着，特朗普的关税如今足以完全掩盖其“大斑斓法案”的本钱。
与许多人宣称的“眼光短浅的特朗普将致使赤字急剧好转”相反，CBO得出结论：将来十年美国赤字实践上将坚持不变。
假如终究由国际住户承当这些关税的本钱，那末特朗普实践上等于引入了一种效力较高的消费税，同时下降企业税与所得税。
虽然很多人难以承受，但这些举措在某种水平上让他看起来像一名财政“高手”，他同时鞭策的全球供给链重组，正引发一场美国制造业的复兴。
同一个“漫画化的人物”还武断谈成了伊朗与以色列之间的战争协议，促进欧洲防务收入的反动，并尝试在俄罗斯与乌克兰之间仲裁一项看似不成能的协议。对很多人来讲，很难想象这位“橙色男人”能做到这些事。
把这些要素放在一同看，鉴于肆意的财政安慰与货币政策趋于不那末紧缩，短中期内对澳洲与美国经济的韧性有理由坚持悲观。
但从更长时间来看，非同小可的应战正在前方等候。
一个耽忧是，央即将难以把通胀耐久压在低位，也就是滞胀的幽灵。
假如中心通胀没法回到美联储2%的目的，那末在2026或2027年呈现新一轮加息周期并不是不成想象。
这对任安在本钱本钱上升眼前表示不佳的资产来讲都将是十分蹩脚的音讯。
并且值得警觉的是，利率很少会在其中性程度上停留很久。
最初一次降息与第一次加息之间的工夫，能够短得使人不适。另外一个耽忧是，特朗普对全球最重要央行独立性的攻击。任何严重减弱美联储将通胀保持在目的左近许诺的行动，都会对该机构、美国经济以及更普遍的世界形成极大损伤。
这还会建立一个蹩脚的先例。全球的民粹主义政治人物能够会开端盯上各自的央行。
我们本身的联邦财长查默斯在把RBA与其董事会“折服”于其意志方面，可谓表示出色。
我要强调，另外一种观念也以为，政客提出查默斯、以及在较小水平上特朗普所提出的那类成绩，常常有十分公道的理由。
例如，RBA确切迫切需求真实的变革。以为政客不被允许就政策（包罗利率标的目的）进行公然争辩，这类想法相当可笑。长时间以来，央里手们对大众批判几近免疫，即使这类批判是有道理的。
本报对这些决策者的走向坚持开放态度。以美联储为例，很多受人尊重的投资者判别，美国联储局主席鲍威尔在上一次美国大选前的行动带有政治上的让步色采。
“特朗普式的算计”要求做出某种回应，而我们如今看到的就是这类回应。固然，风险在于，特朗普能够会不成逆转地侵害美联储，后果就是更高的通胀与更高的利率。
这反过去能够要求央行在终究自愿妥协时实行保守的加息，这也许会成为下一场经济危机的触发点。
无疑，许多读者能够以为本专栏是“固执的唱空者”。但自4月9日以来，我们实践上不断明白看多。
并且我们仍对前景坚持建立性态度，特别是在特朗普可以迫使俄罗斯总统普京中止对乌克兰的双方面攻击的状况下。
虽然不可思议，但在阅历自2008年以来的多年猛烈动摇以后，下一集体制也并不是不成能更不变。
话虽如此，真正恒常的常常不是线性，而是动摇自身。
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来源：
https://www.afr.com/policy/econo ... her-20250826-p5mpy3
Christopher JoyeColumnist
Aug 29, 2025 – 4.00pm
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