当初的丘栋荣，让我想起了1年半前的张坤

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比来，丘栋荣挺火的，做了一场直播，全部基金圈都在传。（也的确说了不少干货，直播回放链接懒猫放在文章末尾了，感兴致的小火伴能够看下哦~）再加之往年正收益，懒猫评论区都有小火伴留言， “现在不该该由于申购费不打折而保持丘栋荣的基金”。

但此情此景也让懒猫不禁得想起了“前公募一哥”——张坤。 当初的丘栋荣像极了一年半前的张坤。 张坤是怎么突起的呢？白马股大牛市，2020年易方达蓝筹涨了95.09%，同类前3%。

2019、2020年，赛道股大放异彩的那两年，丘栋荣的表示就很个别，同类排名后50%。

丘栋荣是优秀，但他的胜利也离不开行情的火上浇油。有了张坤的前车之鉴，小火伴们对丘栋荣无妨多几分感性。 而回顾历史，“生长”与“价值”轮动实际上是不变的主旋律。 2001年以来，A股曾经泛起过3次价值占优的行情，但价值行情完结之后都是生长行情突起。

第一波价值占优行情：2001-2008年。 这一波分为两个阶段， 2001-2005年，市场是上涨的，但价值股的盈利才能特别强，代表价值股的低市盈率指数的净利润涨了165.3%，而代表生长股的高市盈率指数的净利润却继续亏损。 一个事迹往上走，一个事迹往下走，终究的后果就是价值股比生长股更抗揍，低市盈率指数只跌了21.5%，高市盈率指数则跌了76.1%。

2006-2007年是A股有史以来最壮阔的一波牛市，但在这波牛市中仍旧是价值股跑赢生长股。 低市盈率指数涨了567.2%，高市盈率指数只涨了333.6%。 为何跑赢呢？ 估值差距太大。 起步之初，高市盈率指数PE是100多倍，但低市盈率指数PE只要8.1倍。反应到行情上就是这样的，不论上涨仍是下跌，2001-2008年始终都是代表价值股的低市盈率指数占优。

第二波价值占优行情：20十一-20十二年。 这一波的大配景仍旧是上涨，20十一-20十二年，Wind全A跌了18.8%。并且和2001-2005年的上涨有一个显著的不同，生长股景气宇更高，事迹增速也更快。 20十一-20十二年，高市盈率指数事迹涨了68.8%，低市盈率指数事迹只涨了31%。但后果不变，仍旧是低市盈率指数跑赢高市盈率指数。 为啥呢？ 预先来看，这一轮的主线就是杀估值。 过后高市盈率指数估值高达201.4倍，杀的最狠，一路杀到58.7倍，估值萎缩了70.9%。

第三波价值占优行情：2015-2018年。 这一波就对比干脆了，从2015年下半年到2018年底，高市盈率指数始终在杀估值。同期，高市盈率指数和低市盈率指数事迹变动其实不显著，逾额收益次要是杀估值奉献的。分3个阶段：第一阶段，2015年下半年，高市盈率指数PE从378.6倍跌到年底的152倍，跌去了一半。低市盈率就相对于对比稳一些，从15.3倍跌到十二倍，跌去了20%。第二阶段，2016-2017年，行情企稳，价值股也开始下跌，低市盈率指数估值变动不大，但高市盈率指数的PE却从152倍跌到9701倍，持续杀估值。第三阶段，2018年的上涨，一样是高市盈率指数估值杀的对比惨。

（1）事迹增长是行情下跌的次要驱能源。 2001-2005年，低市盈率指数事迹爆表，价值跑赢生长。 2019-2021年，又是高市盈率指数事迹爆表，变为了生长跑赢价值。不论高市盈率仍是低市盈率，只有事迹在一段时间内继续爆表，也就是基金经理常常说的“景气宇向上”，那这个板块大略率就会下跌。 （2）估值高下是行情切换的次要能源。 实质上就是比价， 2006-2007年的牛市行情启动前，低市盈率指数的PE是8.1倍，高市盈率指数的PE是105.7倍，代表价值股的低市盈率指数性价比高，所以过后是价值跑赢生长。 2019-2021年的生长股行情启动前，低市盈率指数的PE是7.2倍，仍旧很低，但高市盈率指数的PE曾经从2015年高点的378.6倍降到54.8倍，对一些资金来讲，延续杀跌后生长股性价比更高一些。还有20十二年底，低市盈率指数的PE是9.3倍，高市盈率指数延续杀跌后，PE也从201.4倍降到了58.7倍，也是生长股性价比更高一些。 （3）熊市中，低市盈率比高市盈率更抗揍。 这个也很好了解，高市盈率股票生长空间大，更易讲故事，也更易遭到资金追捧，牛市中也更易下跌，2015、2019-2021年牛市领涨的就是生长股。但危险是涨下来的，涨的多，接上去的熊市中也可能跌得更多。再有就是熊市中大家的心态是避险，尽量找那些潜伏上涨空间小的股票，资金也会流出生长股，而流向价值股，价值股表示出更强的抗跌属性。理想的例子就在眼前。生长股3年牛市完结，往年一众顶流，不论你是生长，仍是平衡或者轮动，都跌得稀里哗啦的。只要价值型基金经理事迹对比美观一些，丘栋荣、姜诚是正收益，林英睿、鲍无可也没亏多少。 但瞻望将来，价值格调能始终占优吗？ 确定不成能，那据守价值格调的丘栋荣必定会在未来的某个时分跑输生长、平衡格调的其余基金经理。 所以，仍是那句话，你这个时分才想起丘栋荣，实质上和2020年下半年想起张坤同样，都是想追一波，但你肯定你能在音乐住手以前离场吗？ 对了，纠正一个误区， 价值跑赢生长不是说价值涨、生长跌，只是说价值比涨的更多或跌的更少。 同理，生长跑赢价值，也是说生长比价值涨的更多或跌的更少。 所以，即便未来某个时辰丘栋荣跑输其余格调的基金经理，也不料味着丘栋荣亏钱，其余格调基金经理赚钱。 最初说下丘栋荣的直播，真的讲了不少干货，懒猫简略总结几点： （1）大幅调剂后，丘栋荣对将来更乐观了。 他的原话是“根本上不会留现金，现金反而就不敷用，由于有太多的股票和资产能够买，我有太多的这类资产能够买。” （2）市场正在从构造性时机转向零碎性时机。 权利类资产有一个“不成能三角”，危险小、价钱估值很廉价、活动性好，这3个前提很难同时知足。一旦同时知足，那就是大时机，而当初就稀有的知足了，保守一点说，最激进的投资者都应该去买股票，或者都应该买某品种型股票的组合。 （3）当初的中国互联网有点像2003、2004年的美国互联网。 最感兴致的生长股就是互联网公司，它知足了3个前提：低危险、低估值、生长性强。虽然得多人耽心互联网的生长性，但互联网波及的畛域十分多，中国将来也会成为寰球最大的消费市场。在这个配景下，不排除会降生比美国互联网公司更大的公司。再者，投资互联网最佳的时机并非泡沫造成时，而是要在泡沫决裂之后去寻觅哪些公司可以代表将来。 阿谁时分格式曾经十分明晰，同时公司的竞争力对比明白，估值和价钱也很低，是一个十分好的时机。当初这类时机就有点接近于2003、2004年美国互联网时代的时机。（4）其余像传统行业的价值股、港股、中小市值公司等丘栋荣仍旧看好。至于机构重仓的大盘生长股，虽然危险在过来一段时间释放了得多，但估值百分位也就从原来的百分之百分位跌到了60%-80%分位之间，释放的还不敷洁净和完全，也谈不上有多少吸引力。还有直播回放链接，懒猫放这里了，感兴致的小火伴能够看下哈～视频有点长，一个半小时，想看文字版的，能够戳这里！
本文作者：懒猫，来源：懒猫的歉收日，原文标题：《当初的丘栋荣，让我想起了1年半前的张坤》

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