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作者 |刘玥婷
编纂 |黄绎达
跟着种植牙、隐形正畸归入集采后，动辄上万元的OK镜也从河北打响了集采的第一枪。
10月26日，河北省医用药品器械集中推销中公布了《对于发展20种集采医用耗材产品信息填报任务的通知》，OK镜初次被归入集采名单。十一月14日，河北省医用药品器械集中推销核心公示了信息填报后果，并称信息填报曾经实现审核。近日，广州市人大代表倡议将OK镜作为医疗耗材一致归入政府监管，并将OK镜归入医保。
2017年终，A股“眼科茅”欧普康视（证券代码：300596.SZ）登陆守业板，在国产OK镜龙头、高达90%的毛利率的加持下，欧普康视股价从2.3元一路疾走至109.26元，最高市值达到880亿元。
此次河北集采的动静传出后，资本市场雷厉风行，欧普康视股价应声跌停，但随后便堕入震荡。虽然此次河北公布的带量推销通知仅为企业填报信息环节，但投资者更加耽心OK镜集采的规模有所扩张，甚至全国集采。
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欧普康视股价走势 材料来源：wind，36氪
那末，OK镜缘何如斯暴利？集采后OK镜暴利时期要完结了吗？欧普康视事迹会如何变动？
01 支出稳增，毛利率媲美茅台
2005年，欧普康视成为国际首家拿到OK镜产品上市批文的企业，直至今日，欧普康视仍然稳坐中国OK镜市场“头把交椅”。
2016年至2021年，跟着远视患者对OK镜的需要不停晋升，这6年间欧普康视营收范围稳步回升，2021年营收冲破10亿大关，从2016年的2.35亿元增长至2021年的十二.95亿元，复合增速达到40%以上。
去年前三季度，欧普康视营收完成十二.十一亿元，同比增长21.58%，增速略有放缓，次要系二季度上海疫情冲击，线下眼科和视光办事机构遭到一定的限度。
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2016-2022Q3欧普康视营收及增速状况，单位：亿元 材料来源：wind，36氪
从营收构造来看，角膜塑形镜（包罗梦戴维、DreamVision等）始终是欧普康视营收的大头。跟着医疗办事和框架眼镜业务的拓展，欧普康视的角膜塑形镜的支出占比有所降落，从2016年的77.十二%下滑至2021年的53.06%。然而，“梦戴维”作为中国第一个获批上市的OK镜产品，2021年支出占比51.73%，依然撑起了欧普康视的豆剖瓜分。
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欧普康视产品矩阵 材料来源：天风证券，36氪
盈利才能方面，近几年欧普康视总体的毛利率不乱在77%摆布。在国产龙头的行业位置下，其角膜塑形镜“梦戴维”的毛利率根本在90%摆布，略高于同行爱博医疗角膜塑形镜80%摆布的毛利率。
费用端，自2017年上市以来，因为职工薪酬等费用的减少，欧普康视的总体费用有所回升，近几年期间费用率不乱在30%摆布，低于同行爱博医疗40%以上的期间费用率。详细来看，近三年欧普康视的销售费用率和办理费用率分别占到18%和8%摆布，均低于爱博医疗。
因为毛利率较高、费用程度尚可，近几年欧普康视的净利率根本维持在45%-50%，显著高于同行爱博医疗35%摆布的净利率。
去年前三季度，欧普康视归母净利润完成5.05亿元，同比增长14.06%。比拟前几年30%以上的增速略有放缓，次要缘故在于公司主阵地华东地域遭到去年二季度上海疫情的冲击，到店消费频次大幅升高，而费用程度未降落，利润空间在一定水平上被腐蚀。
02 欧普康视OK镜产品竞争劣势
角膜塑形镜（英文全称：Orthokeratology），常被称为OK镜。个别来讲，经过夜间佩戴OK镜后，能够在一定水平上增加地方角膜弧度，改动角膜的屈光力，从而临时性升高远视屈光度数、进步裸眼视力，并无效延缓远视开展。然而，人的眼角膜是富裕弹性的，一旦停戴OK镜，角膜弧度便会恢还原状，因此OK镜需求夜间长时间佩戴。
目前，OK镜是非手术矫治远视的无效形式之一，据国度卫健委公布的《远视防治指南》，临床实验发现长时间配戴OK镜可延缓青少年眼轴增长约0.19毫米/年，从而延缓远视增长35%-60%。
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角膜塑形镜改正远视原理示用意 材料来源：爱博医疗招股仿单，36氪
从OK镜的需要来看，跟着智能手机等挪动装备的遍及，叠加疫情居家隔离的催化，中小先生上网课的时间减少，用眼适度问题更为凸起，所以近几年我国远视人口不停攀升且呈现出远视低龄化的特征。
据国度卫健委数据，2020年我国整体远视产生率为47.1%，全国儿童青少年远视率为52.7%，较2019年回升了2.5个百分点，青少年远视率位于世界第一。因此，我国青少年的远视防控任务继续遭到国度的关注，并出台了一系列远视防控政策，重点强调晋升儿童青少年的眼部安康程度。
在政策利好下，以及宏大的远视改正需要撑持下，近几年我国OK镜的市场增速较快。据智研征询数据，2021年中国OK镜市场总范围十二5亿元以上，20十二-2021年OK镜的市场范围增速接近25%。然而，据爱博医疗测算同年我国角膜塑形镜浸透率仅为1.52%，与我国50%摆布的远视产生率还有很大的差距。那末，也就是说OK镜还有巨量的潜伏市场空间有待开掘。
据地下数据，2021年中国OK镜的销售总量大略在280万-300万副，同期欧普康视OK镜销量为63.45万片，市占率为22%摆布，国际市场排名第一，其次为露晰得、欧几里得、亨泰等进口品牌。
欧普康视的OK镜产品之所以能在国际市场排名第一，次要有下列三方面竞争劣势：
其一，先发劣势显著，龙头位置巩固
1994年，第一款OK镜于美国获批上市。OK镜属于三类医疗器械，其研发、出产及审批门坎极高，全部行业的竞争格式较为巩固。自1998年我国引入OK镜以来，国际市场简直全由海内厂家主导。国产厂商起步较晚，2005年欧普康视成为第一家获批上市的国产OK镜厂商。
据国度药监局官网信息，目前有十一家企业获取OK镜产品注册证，大海洋区获批的OK镜上市企业仅有欧普康视、爱博医疗和昊海生科三家，还有一家未上市的国产公司天津视达佳，其他7家为韩国露晰得、美国欧几里得、日本阿迩法、中国台湾亨泰等进口厂商。
欧普康视首款OK镜产品“梦戴维”系列于2005 年获批国际上市，直到2019年，第二款国产OK镜爱博医疗的“普诺瞳”才拿到“入场券”。2021年，欧普康视支出冲破10亿大关，而爱博医疗同期营收完成约1亿元，显著二者的支出范围不在一个量级。
因为OK镜行业拥有一定的技术壁垒和品牌壁垒，在极强的品牌效应下，企业的先发劣势更加显著。即便欧普康视再也不是独一的国产OK镜出产厂商，然而凭借着长时间聚焦OK镜以及当先其余厂商约15年的教训，在长时间积攒的用户口碑下，欧普康视营收得以继续高速增长。预计将来欧普康视龙头位置仍将巩固，将长时间稳坐国产OK镜市场的“头把交椅”。
其二，品质过关，性价比高
与其余眼镜不同的是，OK镜拥有定制化、共性化的特征，通常需求在二级（含二级）以上医疗机构验配。OK镜的价钱其实不廉价，配一副国产OK镜通常需求8000元摆布，而进口的OK镜则要1万元以上。除OK镜的费用以外，个别还需求配备护理液、冲刷液等各种护理产品，这种“损耗品”每月大约要花300元摆布。
并且，OK镜并非配一副就“万事大吉”了。通过长期的使用后，角膜塑形镜通常会泛起一定水平的磨损，成果会大打折扣。再加之青少年身材变动快，OK镜需求按期复查并及时改换。个别来讲，OK镜的复查周期为1-3个月，镜片改换周期为1-1.5年。
综合来看，配戴OK镜一年大约破费1-1.5万元。定制化、较高的复查频次及医患粘性等特征，在一定水平上赋与了OK镜出产厂商及相干医疗机构的议价才能。那末，价钱同样成为消费者选购OK镜时首要考量的要素。
目前欧普康视的OK镜产品有梦戴维系列及DreamVision系列，其中，梦戴维定位平价根底款，而DreamVision定位中高端，其镜片加工精度和品质不乱性更加优胜，佩戴温馨度更高。
相较于进口品牌，价钱方面，相较于进口品牌4000元/片以上的单价，欧普康视根底款OK镜单价约为2400元/片，具备更低的价钱段；镜片资料方面，欧普康视采取的是博士伦的BOSTON系列资料，其OK镜的透氧系数（DK）达到100，与大部份进口品牌100上下的DK值统一；镜片设计方面，欧普康视与大部份进口品牌均采取VST设计原理，并且作为国产厂商能发扬外乡劣势，更好地结合国人眼部构造特征进行参数调剂。
因此，综合来看，欧普康视的OK镜产品在机能及各项参数上与进口品牌不存在显著差别，而价钱上更加优惠，性价比劣势显著，能够与进口品牌造成错位竞争。
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各品牌角膜塑形镜价钱 材料来源：地下材料，36氪
其三，直销为主，渠道壁垒高
作为三类医疗器械，在开辟营销机构时，OK镜厂商需求严格拔取拥有医疗器械运营许可证的机构进行协作，这些机构包罗经销商、拥有OK镜验配资质的公立病院/民营眼科病院等。
通过15年的规划，欧普康视曾经造成了残缺的营销及售后办事网络，目前建设协作瓜葛的终端总数超过1500家。自从2017年上市以来，欧普康视经过投资和并购两种形式逐步扩张直销渠道，直销渠道的支出占比在2021年达到64%。而同行爱博医疗则是放弃着以经销为主的销售模式，其经销渠道支出占比在2021年达到80%以上。
于欧普康视而言，直销为主的模式能够巩固客户的协作瓜葛并进一步推行品牌，升高依赖内部渠道的不肯定性，晋升公司对渠道的掌控力。同时，直销渠道为主的欧普康视利润空间更加可观，其OK镜产品“梦戴维”的毛利率根本在90%摆布，高于同行爱博医疗OK镜产品80%摆布的毛利率。
因此，渠道先发劣势是欧普康视的护城河之一，以直销为中心的模式也使得欧普康视具备一定水平的渠道壁垒，无利于公司久远稳健的开展。
03 集采关于公司将来事迹影响
去年10月底，河北省医用药品器械集中推销中公布了《对于发展20种集采医用耗材产品信息填报任务的通知》，OK镜初次被归入集采名单。
至于OK镜为何会被集采“盯上”，次要因为OK镜属于三类医疗器械，通常需求在二级（含二级）以上医疗机构验配，面向特定的儿童青少年远视群体，国度关于儿童青少年相干的医疗器械监管更加严格。
更首要的是，OK镜行业总体毛利率高，产品价钱存在虚高的状况。按照券商测算，2021年欧普康视OK镜的出厂价约为1083元，欧普康视的“梦戴维”和爱博医疗的“普诺瞳”终端售价均在8000元摆布，而进口品牌广泛在1万元以上。
在消费者拿到OK镜以前，其两头环节要通过厂家、分销商、经销商、病院科室等。因为各个环节均要瓜分利润，尤为是代理商的渠道费及终端医疗机构的办事费，实际上，OK镜的出厂价仅为终端价钱的10%~20%，两头渠道真个利润远弘远于厂家。因此，OK镜归入集采来整治价钱乱象符合道理。
对于集采的弄法，一般为价低者得，并且报价越低，拿到的量也会越大，完成以价换量。但按照药品集采的历史教训，真正能完成以价换量的状况其实不多，中标者因提价幅渡过大致使量缺乏以回补提价损失的状况至关常见。
然而OK镜的状况与集采种类的药品却大不相反，比拟于药品集采的存量市场从新切分蛋糕，目前国际OK镜市场呈现需要大、增速快、浸透率低等特征，在其微小的市场增长后劲下，集采关于OK镜厂商就是实真实在的时机。
当初只是一个省的集采，假使OK镜集采推行至更多省分，甚至片面集采落地，关于全部行业而言，提价能够增进产品放量，以价换量后，行业的浸透率无望大幅进步，量增或成为各家厂商的主诉求，即使大幅提价，也有不低的可能完成以价换量，微小的市场后劲也保障了将来几年的继续增长。
目前，国产厂商市占率最高的前两家欧普康视和爱博医疗均已参预此次河北集采的信息填报，然而河北公布的OK镜带量推销通知仅为企业填报信息阶段，是不是会推行至全国暂不清朗，河北一省的集采关于OK厂商的事迹影响预计无限。
假使其余省分不参预此次集采，仅有河北省OK镜集采落地，因为欧普康视在全部华北地域销售支出占比仅为5%摆布，河北省的销售占比更小，短时间对欧普康视的事迹影响十分小。
然而，一旦集采片面落地，关于国际市占率最高的欧普康视来讲，集采后果可分为三种情形：
情形1：中标且价钱更低，或将换取更多的量。因为目前欧普康视的市场份额显著当先，假如爱博医疗及其余厂商为了抢占市场份额而报出更低的价钱，欧普康视或将为维持市场份额而选择死磕底价，届时能否经过高价来推进产品浸透率的继续晋升，并以此换来显著的量增，是逻辑证明or证伪的症结。
情形2：中标且价钱较高，增量无限。假如欧普康视关于本身的品牌等市场劣势较为自信，略高于其余厂商的报价，那末欧普康视的增量将没有其余厂商显著，市场份额或将遭到鲸吞。这一情形下，跟着潜伏需要的释放，欧普康视未必没无机会。
情形3：失标，市场份额放大。假如欧普康视未中标，那末其余厂商的量增将十分显著，届时欧普康视的市场份额或将大幅缩水。
从以上三种场景假定来看，片面集采关于欧普康视的事迹拥有较高的不肯定性，然而因为OK镜市场的需要大、浸透率显著偏低，当集采驱动浸透率走高被证明，欧普康视将有不低的几率完成以价换量，维持事迹乃至进步事迹。
估值方面，目前欧普康视PE-TTM录得50倍摆布，而同行爱博医疗录得100倍以上。其中缘故，多是欧普康视业务较为集中于OK镜，而OK镜若进入片面集采，对事迹的影响很难前置判别，市场会按照历史教训先杀一波估值，之后市场才会按照根底的实际影响对其再度估值。
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