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中心观念：
1、中国半导体产业也并不是是先进制程碰壁就无奈开展，成熟制程对咱们仍然是星斗大海，毕竟成熟制程的运用占领85%以上。
2、电气化、智能化和数字化是推进半导体产业产业周期生长的中心驱能源。
3、半导体跟随微观经济颠簸，以3到4年为一次景气循环，这类景气循环的实质是供需错配。
4、半导体总会有构造性的供需紧缺，就算是半导体最低谷期，也会泛起某些半导体供不该求。因此无论何时，半导体都是有投资时机的。
5、资本市场拥有前瞻性，根本面的最底部并非股价的最底部。美国历史上的半导体行情高点当先砍单风闻半年，当砍单风闻出来，半导体行情根本见底反弹。
6、站在以后时点，咱们在周期的相对于底部，更加乐观。存储器是半导体周期风向标，历史上，每当存储器龙头宣告增添资本收入，股价就相对于见底。
7、半导体的时机分为三种，库存周期、产品翻新和自主可控。过来两年的库存周期带来的时机曾经告一段落，将来咱们更看好产品翻新和自主可控。
1月5日，杨锐文杨携景顺长城基金科技钻研军团在一场线上直播中，公布了 2023半导体洞察讲演，就半导体产业开展和投资时机作出以上剖析和判别。
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下列是投资功课本（微信ID：touzizuoyeben）整顿的精髓内容，分享给大家：
虽然先进制程碰壁，成熟制程是星斗大海
咱们这次的标题问题是《中国“芯”，将来梦》，家喻户晓，前段时间美国对中国半导体产业进一步压抑，对中国半导体产业在先进制程上的开展带来负面影响，然而这也让更多人意想到自主可控的须要性和迫切性。
中国半导体产业也并不是是先进制程碰壁就无奈开展，成熟制程对咱们仍然是星斗大海，毕竟成熟制程的运用占领85%以上。打压之后的半导领会展示更强的生命力和开展势头。
“三化”带来半导体长时间生长
回顾过来，寰球产值范围在震荡中不停翻新高，电气化、智能化和数字化推进寰球半导体继续高增长。
按照咱们的测算，这些年寰球经济中，含硅量从0.8‰晋升到5.6‰。
2021年，寰球半导体销售达到5415亿美元，比较1980年缺乏100亿，产值范围扩容50倍以上，近40年复合增长达到了10.7%，两倍于同期寰球GDP的增速。
按照IMF测算，每1美元的半导体芯片能拉动10美元的电子信息产品，对应能够撬动100美元的GDP产值奉献，具备明显的乘数效应。
从这些年初端运用的开展趋向来看，简直一切的电子信息产品的功用都能概括为三个档次，感知四周，利用感知的数据做决策，最初指挥履行器履行相干功用。
全部科技的开展也往着感知层的数字化，决策层的智能化和履行层的电气化这三个趋向开展。
电气化、智能化和数字化是推进半导体产业穿梭周期生长的中心驱能源，“三化”带来半导体的长时间生长。
短周期，半导体3-4年一次景气循环，实质是供需错配
然而，从短周期维度来看，半导体又是跟随经济周期颠簸的，跟随微观经济颠簸以3到4年为一次景气循环。
景气循环的实质是供需错配。由于短周期来看，半导体的需要是跟着经济周期颠簸，然而它的产能释放却是刚性的，产能供应更为刚性，致使半导体产品周期和产能周期错配。
最低谷期，某些半导体也会供不该求
供需瓜葛的不婚配会带来半导体行业 “每两年去库存、每两年补库存”显著的周期性。
在回升周期，晶圆厂扩产周期长达1到3年，滞后于需要的扩张，致使阶段性供不该求，上游进入补库存周期。
在上行周期，当产能集中释放后，短时间又会泛起供过于求，进入去库存周期。
但是，半导体的产能并不是规范，分为成熟制程和先进制程。即便是成熟制程傍边，制程和工艺也是跨度很大的，不同的制程和工艺产能很难调理。
这抉择了半导体总会有构造性的供需紧缺，就算是半导体最低谷期，也会泛起某些半导体供不该求。
这象征着半导体的钻研难度不小，咱们需求分不同的制程和工艺去理解供应和需要。但是，需要面又是十分普遍的，因此无论何时，半导体都是有投资时机的。
以后在周期相对于底部，存储器是周期风向标
站在以后，在缺“芯”潮之后，咱们更加乐观对待后市构造性投资时机。
回顾2021年，半导体需要超预期，叠加无效供应缺乏，泛起了十分旺盛的补库存需要，各种芯片的交期不停地拉长，部份芯片的价钱泛起暴跌，从而吸引了愈来愈多的投资资金，终究致使了片面的缺“芯”潮。
但是，资本市场是拥有前瞻性，A股半导体行情在2022年8月份就见顶了。因此根本面的最底部并非股价的最底部。
按照美国jeffreies的统计，美国历史上的半导体行情高点当先砍单风闻半年。当砍单风闻出来，半导体行情根本见底反弹。
因此，站在以后时点，咱们在周期的相对于底部，更加乐观。
存储器是半导体周期风向标，历史上，每当存储器龙头美光宣告增添资本收入，股价就相对于见底。
当初仍是看到消费电子等不少畛域需要十分低迷，不少芯片设计公司受困于以前的晶圆厂协定，还在主动拉库存、累积库存，仍是需求子细甄别每个时机，规避危险。
库存周期时机已告一段落，更看好产品翻新和自主可控
在咱们的投资框架体系傍边，把半导体的时机分为三种，库存周期、产品翻新和自主可控。
过来两年的库存周期带来的时机曾经告一段落，将来咱们更看好产品翻新和自主可控。
产品翻新是伴有社会开展的长时间时机，而自主可控是眼下最紧急的课题，也是咱们中国独有的时机。
复盘美国费城半导体过来24年的表示，有得多10倍、100倍生长股穿梭了多轮周期。
由于这些公司总能驾驭住社会开展的长时间趋向，环抱电气化、智能化和数字化进行产品翻新。举个例子，英伟达始终在智能化赛道深耕，衍生出游戏办事器和自动驾驶等多畛域的需要，所以完成了穿梭周期的生长。
不外，中国产品翻新型半导体与美国产品翻新型半导体的定义略有不同。
美国产品翻新型半导体更多站在技术和运用的最前沿，而中国产品翻新型半导体更多在中高端芯片上媲美或超出海内同行。
中国的产品翻新型半导体某种水平和基于国产代替的自主可控半导体有交加。
产业供给链平安给半导体带来微小的国产代替时机。
受限于开展阶段，国际半导体产业根底仍相对于较小，尚缺乏以撑持国际市场需要，对应自给率只要16.4%，其中内资厂的自给率只要6.6%，进一步映照到寰球需要市场，国际产值奉献占比就更低了。
将来伴有产业开展逐步成熟，从国际需要走向寰球市场，比较现阶段产值具备数十倍以上的生长机遇。
进一步聚焦到厂商，虽然在国产代替趋向曾经阅历了三到四年的高速开展，然而运营体量、品质比较海内龙头仍然有微小的生长空间。
以2018年为终点，国际半导体企业开始新的征程。内部制裁冲击下，国产半导体开始了真正自主可控之路，并沿产业链自下而上传导，带动各个产业环节厂商减速生长。
从质变到量变，部份头部厂商曾经完成了更丰硕的产品组合，更优质的客户构造、更宽广的业务平台，逐渐生长为国际半导体产业各个赛道环节的中坚气力。
（实习生褚倩对本文亦有奉献）
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本文作者：王丽，刘晨 来源：投资功课本 |
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