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中国基金报记者 文夕
两日前宣布停牌的连锁家居龙头美凯龙（601828）新控股股东浮出水面。
1月8日，厦门市国资委旗下的上市公司建发股分（600153）一纸布告宣告，将以现金形式受让美凯龙控股股东红星控股持有的不超过30%的美凯龙股分，这一股分收购或将致使美凯龙管制权生变。同日，美凯龙也对这一严重事项予以披露。
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美凯龙以后上市构架为A+H，根据美凯龙A股以后169.1亿元总市值来看，30%股分所对应的市值超过50亿元。
30%股分缺乏以控股
建发股分布告显示，正在规画经过现金形式协定收购美凯龙不超过30%的股分。本次买卖实现后，建发股分或成为美凯龙控股股东。建发股分方面表现，按照初步测算，本次买卖预计可能将构成《上市公司严重资产重组办理方法》规则的严重资产重组。
美凯龙8日也在布告中表现，建发股分实际管制报酬厦门市人民政府国有资产监视办理委员会，此次事项或波及公司管制权变卦。
据理解，美凯龙目前总股本43.5亿股，包罗A股36.1亿股（占总股本比例82.98%）及H股7.4亿股（占总股本比例17.02%）。而A股总市值为169.1亿元，也就是说，此次波及的30%股分所对应的市值约为50.72亿元。
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目前看来，红星控股间接持有美凯龙26.18亿股A股股分，占总股本的60.十二%，红星控股的统一行为人西藏奕盈企业办理无限公司、车建兴、陈淑红、车建芳等算计共持有美凯龙1860.76万股，占总股本的0.43%。美凯龙以后的控股股东为红星控股，实际管制报酬车建兴。
值得留意的是，建发股分此次方案根据不超过30%的股分收购来看，即使实现收购，红星控股股分以后仍高于建发股分，30%股分其实不足令建发股分以成为美凯龙控股股东。因此，假如建发股分方面要完成控股，不排除红星控股或者其统一行为人或让渡一部份表决权。
不外此次单方并未进一步披露相干买卖细节。单方仅表现，截至目前，本次股权转让尚处于规画阶段，尚未签订正式股权转让协定，详细买卖计划仍需进一步协商和肯定，买卖尚存在不肯定性。
控股股东质押超7成
在发布本次严重股分出让以前，红星控股一份减持方案似乎曾经透显露离场之意。十二月25日晚间，美凯龙披露，红星控股及其统一行为人西藏奕盈拟分别减持不超过3%、0.41%股权。布告称，此次减持是为了还债。这不是红星控股初次减持。2021年十二月22日，红星控股经过大宗买卖减持1.58%股权，套现5.92亿元。
不外，需求指出的是，红星控股一旦实现减持，建发股分或将成为繁多持股比例最高的股东。
此前，曾有亿翰智库一份讲演间接点出，美凯龙目前最中心的问题是母公司红星控股债台高筑，且资产大部份都在子公司旗下，造成了典型的“子强母弱”的场面，母公司面临显著的活动性危机。而作为控股公司旗下最首要的子公司，红星美凯龙家居团体股分很难置身事外，亦将遭到母公司危机的冲击。
数据显示，截至去年年中，红星控股层面的货泉资金仅为3.4亿元，扣除上市公司的货泉资金仅为26.23亿元。而母公司层面的短时间负债达十一4.79亿元，缺口较大。而红星控股更多的以股权投资为主，无实际业务，因此总体的运营现金流较少，上半年红星控股的运营净现金流仅为2.94亿元。
另外，红星控股的融资端则泛起了显著好转，上半年筹资流动现金流流入范围仅为19.65亿元，创下了2018年以来的新低。
记者查阅材料发现，从质押比例来看，红星控股曾经将手中超7成的股分质押，而质押日至今均匀股价曾经上涨42.93%。
并且，美凯龙本身日子也不太好于。运营性现金流方面，2022年前三季度，美凯龙为净流入39.76亿元，与2021年同期的47.74亿元比拟增加7.98亿元。
截至2022年9月底，美凯龙账面货泉资金为57.38亿元、买卖性金融资产10.02亿元，算计为67.40亿元。但在债权方面，其短时间借款为22.75亿元、一年内到期的非活动负债73.42亿元、长时间借款222.24亿元、应付债券17.56亿元，长短时间债权算计为335.97亿元，其中，短时间债权为96.17亿元。现有资金缺乏以掩盖短时间债权，公司存在短时间偿债压力。
截至2022年十二月31日，美凯龙运营了94家自营商场，284家委管商场，经过策略协作运营8家家居商场。另外，该公司以特许运营形式受权57家特许运营家居建材名目，共包罗476家家居建材店/产业街。
入主国资实力雄厚
另外一面，建发股分则是颇具实力。该公司第一大股东是建发团体，建发团体是世界500强企业，而实控人是厦门市国资委。建发股分实际上也是厦门国资委下的龙头房企，资源天赋优胜。截至目前，建发股分市值为448.7亿元。
近些年来，建发股分营收和利润范围不停下台阶，2016-2021年营业支出和归母净利润CAGR分别为37.2%和16.4%，该公司2022年前三季度完成营业支出5646亿元，同比增长19.8%，归母净利润35.8亿元，同比增长5.7%。
按照克尔瑞数据显示，在刚过来的2022年中，建发股分旗下房地产业务虚现全口径1703亿元销售金额，位居销售排行第十名。而在2021年，这一数字为2176亿元，同比下滑21.73%。
全部房地产行业堕入寒冬的配景下，房企销售面积和销售金额均广泛泛起下滑。建发股分房地产业务背靠国资劣势反而跻身销售金额TOP10。并且，建发股分房地产业务在财务目标上也表示得较为稳健。数据显示，建发房地产板块2021年剔除预收款项的资产负债率、净负债率、现金短债比分别为65.69%、21.39%、5.26。
不外，从营收范围上看，其供给链经营业务比拟之下更大。在从2022年上半年看，该业务支出范围达到3393亿元，营收占比达92.85%。但供给链经营业务毛利率仅为1.9%，而其房地产业务毛利率为15.72%，因此房地产业务为建发股分带来近四成的毛利。
编纂：小茉
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