美银首席战略新年首讲：负利率时期终结，“买”寰球！

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剖析师以为，负利率时期行将终结，所以应该“买寰球”。
周六，美国银行首席投资战略师 Michael Hartnett 在他2023年的第一份研报中表现，这是负收益债权时期的终结。美银首席投资官也表现，货泉压缩致使负收益债券的价值从2021年十一月的18万亿美元暴涨至如今的零。在此期间，NYFANG（大型科技公司）的市值缩水了5万亿美元。

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但是，虽然本周见证了负利率时期的完结，但这也是另外一个时期的开始：按照 Hartnett 的视察，过来两个月欧洲股市的表示比美国股市高出1500个基点，油价从100美元/桶上涨至80美元/桶，自然气价钱上涨了50%，美国CPI和PPI达到了峰值；信贷也大幅反弹，欧洲投资级债券的息差收窄了60个基点。
这一趋向是值得留意的，由于美股曾经继续碾压寰球股市15年了：2008年3月价值100美元的美股当初价值288美元，而那时100美元（除美国外）的寰球股票当初曾经跌至94美元。
跟着这一“新时期”的到来，Hartnett 预计美国资产在2023年的表示将逊于寰球均匀程度，寰球股市将在2023年跑赢美股。次要缘故有下列几点：
一是利率。在量化宽松配景下，美国长时间增长的股票表示显著好过其余股票；但在加息的长时间滞胀配景下，非美国的周期性价值股将跑赢大盘。
二是科技股。第四季度，美股中一切科技股的占比为40%，而新兴市场为19%，日本为13%，欧洲为7%；由监管、浸透和利率推进的科技股的暴涨正在进行，但投资者尚未开始真正退出科技股，这对美国的挫伤更大。

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三是股票回购。自寰球金融危机以来，美股曾经完成了7.5万亿美元的股票回购。过来15年推进美股的次要是企业——科技和金融企业，而并不是是投资者；当初引入了1%的回购税，而且这一比率在将来几年将不成防止地进步，这将增加为回购融资的自利债券发行。
四是动力。油价下跌象征着石油出口国（如美国、沙特阿拉伯）表示杰出，油价上涨象征着石油进口国（如日本、印度、欧洲）表示杰出。
五是和平和美元。因为地缘政治紧张事态减缓，美国国际政治紧张事态回升，寰球政府和投资者从贮备货泉中扩散投资，美元在2023年下挫。
六是寰球位置。参照2022年1600亿美元的美股流入和1070亿美元的欧洲股票流出，美股在2022年的寰球市场份额达到63%的历史最高程度。

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综上所述，Hartnett 总结道，在2023年的买卖中，应该做多30年期长时间美债/长时间债券收益率曲线变陡/做空美元，做多新兴市场资产/做多中国股票/做多黄金和铜/使用杠铃战略（即集中持有极短时间和极长时间债券）/做多工业股和小盘股/做空美国科技股/做空美国公家股本/做多欧盟的银行，做空加拿大、澳洲、新西兰和瑞典银行。