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作者：卫哲
来源：秦朔敌人圈（ID：qspyq2015）
2023年，大家有得多期待，也有得多迷茫和焦虑，尤为是对经济走势。咱们大部份人的企业都在国际，可能更关注国际经济，但我仍是想从国内情势的角度开始和大家交流剖析。
01
上篇：从国内情势看经济趋向
过来一年，中美两国元首在印尼巴厘岛会晤，达成为了管控不合、规避冲突的共鸣。但美国的目的并非保持竞争，只是为了使竞争不会脱轨失控。一个主观事实是——单方已进入剧烈的竞争阶段。
得多人可能不太了解国与国的竞争，咱们做企业的都了解企业和企业的竞争。企业和企业的竞争，会产生哪些事？由此登程，能够对国与国的竞争放弃清醒的意识。
警觉资本、科技脱钩危险
好比说两个企业竞争，A公司会拿本人的资本去反对B公司吗？那不成能。 因此，国与国的竞争，第一件事就是确定会产生资本的脱钩。
只管年底前PCAOB（美国大众公司会计监视委员会Public Company Accounting Oversight Board）审计的一些要求单方好像达成为了统一，进程也对比流利，但我以为这是战术性的。从策略下去说，美国的资本正在阔别咱们。美国资本在一级市场和二级市场都不会像之前那样投资中国企业了。
2022年夏天，我见了美国一名二级市场的大型基金投资人，他办理着100多亿美金。这钱全是他本人的，面前没有任何政治要素，没有赎回压力，等等，是靠本人的钱转动起来的。2019年见他时，他100亿美金大略规划了20个中概股，从A股、港股到美股，每个投资都在1亿美金以上。那时分他对中概股的配置大约是整个投资的25%。
时隔三年再次见到他，他仍是管100多亿美金，由于这几年有赔有赚，仍是100多亿美金，但中概股只剩4个了，每个也配1亿多美金，中概股的配置比例大约在4%～5%。对，从25%降到4%～5%。他告知我，他仍是华尔街上中概股配置比例相对于高的二级市场基金。
咱们也看到，2021年拜登就签订了行政投资禁令，限度美国实体对59家中国国防、科技企业进行投资，并且这类禁令的合用规模还在扩张化。
虽然从技术上说，美国的资本市场对中国企业还凋谢着，但无论一级仍是二级市场，实际上都在封闭中。2022年发行的港股中简直没有美国基金认购。
但我感觉资本脱钩其实不可怕——
第一，来自欧洲和中东的美元资本仍是踊跃看好中国市场，包罗VC/PE行业，假如还有些美元LP的话，他们不是来自美国，而是来自中东和欧洲；
第二，大家也要了解任何一个国度的最优质企业应该都是以外国的资本市场作为次要上市地。美国的资本市场最次要的上市公司仍是美国外乡的上市公司。
我之前在英国的FTSE100强（伦敦金融时报100指数）的两家公司负责过独立董事，这100强绝大部份是英国当地最优秀的企业。德国最优秀的企业则会在法兰克福买卖所上市。只要中国有至关多的企业，如早年的BAT和当初的“蔚小理”，先跑到美国去上市了。
一个国度的资本市场好欠好，它有无外乡的优质资产、优质企业是很症结的。2022年有428家公司登陆A股市场，算计IPO募资超5800亿元，A股上市公司总数曾经有5000多家。这一年A股不只是亚洲地域，乃至是寰球IPO募资范围最大的市场。只管二级市场表示个别，但从募资角度看，最少A股不愁发行。
以上是我对资本的一些剖析，即中美资本脱钩是确定的，但不是致命的。
第二，科技脱钩。国与国的竞争，就像企业与企业的竞争，既然不会用资本帮忙对手，天然也不会用科技帮忙对手。我2022年在美国两个月，看到科技的脱钩次要是在软件畛域，根本上是不会再使用对方的软件。
供给链、人材脱钩很难产生
第三，供给链脱钩不会产生。仍是回到企业和企业的竞争瓜葛来看。假如A公司和B公司竞争，A公司和B公司有一个独特的供给商，它是行业中最佳的，B公司不会由于A公司买它的产品就不去买了。两个竞争对手同用一个供给商，在商战中也常常看到。
其次，供给链不是大家想象中那末容易就脱钩的。美国的制作业不是这么快可以恢复的。我在美国也听到了得多所谓的“美国进口代替”，我说你们耽心甚么，他们说最耽心的是安防摄像头，以中国的两家企业为主。他们可能要求美国一些软件公司把摄像头里的中国的AI软件人脸辨认给删了，然而删了当前，硬件还得来自中国出产。
还有激光雷达，我三年前去美国的时分，美国五家最大的激光雷达公司，就是世界的五强，2022年再去看，五强中两三家开张了，剩下一两家的市值只要几亿美金，目前全世界激光雷达的三强都来自中国的企业。美方可能当先在激光雷达的软件算法上，但硬件的制成，分开了中国制作，美国的激光雷达基本上不了车，不停给大车企“跳票”，开一诺千金。而中国外乡新动力车的智能化趋向和市场都很好，中国当初马路上跑的智能汽车数量曾经超过了美国。
第四，人员脱钩难以完成。人员脱钩我以为很难实在地产生，只管企业和企业竞争，咱们也会签订一些竞业条款，避免掌握中心技术的高管、科技人员去竞争对手那里。但说瞎话，咱们做企业这么久，实际上很难真的实行。
综上，四个脱钩中，两个确定会脱的是资本和科技，两个脱不了的是供给链和人材。
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虽然供给链不会脱钩，但的确在产生一些迁徙。大家对比耽心供给链会不会整个迁出中国，我以为能够用一句会计术语“first in first out先进先出，落后后出”来解释。这是会计对库存的一种办理办法，供给链其实也同样。变革凋谢最早进来的是来料加工的鞋子、衣服等的供给链，来得快，那一定也去得快。中国花了20年把3C供给链（当初叫“果链”），包罗像戴尔这样的供给链搬到中国，要搬出去的话也要花20年。
中国的汽车供给链，从上海汽车搞公众桑塔纳的国产化开始都30多年了，近40年才建设起中国汽车供给链的体系，这样的体系不是那末容易搬出去的。在上海出产的第一辆特斯拉汽车，下线的时分零部件国产化率不到30%，当初曾经超过90%。特斯拉在中国不单单是实现组装，更多的是有残缺的中国供给链在撑持它。因此，供给链会逐渐迁徙，但不会在很快的时间内产生大的迁徙。
对中美瓜葛的修复不抱空想
从集体角度看，我对中美瓜葛的修复不太抱空想，我以为将来咱们要把重点放在对欧洲和中东的“争取”上。拜登下台后，我说民主党搞政治搞内政仍是厉害的，当大家都讥笑美军撤出阿富汗十分狼狈时，我就说过欠好办了，由于中美瓜葛的好转可能因为9.十一事情而推延了20年，那时美国要反恐。大家想象一下，阿富汗是一个内陆国度，无论领空仍是领土，都被中国、俄罗斯和咱们的敌对国度所包抄。所以假如得不到中俄的“默认”，美军很难进入阿富汗，他的空军、补给都很难进去。
所以，过来20年中美瓜葛、俄美瓜葛，美国都是必需要有所让步的。由于阿富汗像个“人质”同样被管制，所以美国不能不在得多策略上妥协。但2014年的克里米亚事情，让美国感到俄罗斯在欧洲方面得陇望蜀，所以拜登下台后十分果决，本人一下子把阿富汗这个“人质”给废了。美军虽然撤出很狼狈，但马上他就再也不需求看太多中俄的神色了，至于环境维护协作等都是久远的事。俄罗斯跟美国的瓜葛过来没有那末卑劣，我以为仍是出于阿富汗反恐的需求。
拜登下台后利用所谓的新疆问题，“废掉”了原来曾经彻底达成统一的中欧自在贸易和投资协议。这是很首要的协议。而在新疆事情产生后，欧盟议会原本也是个“橡皮图章”，就再也没有批准中欧自在贸易和投资协议。这次俄乌和平，我集体以为实质也和美国对欧洲的管制无关。
德国总理朔尔茨突破各种障碍，第一个要带着经济代表团来访华。一样，咱们的国度元首近期除了列席G20外，一个十分首要的外事出访是去中东。对中东和欧洲的争取多是中美策略角逐的一个症结。后面说到，欧洲和中东的资本对中国仍是充溢期待的，乃至欧洲的得多技术尚无到对中国片面封锁的水平。
低利率利好国际经济
回到国际经济，我以为利率和汇率是中国经济将来有但愿的十分首要的要素，这两个率和国内经济情势十分无关。
先说利率，我任务近30年历来没有阅历过中国的存款利率比美国的贷款利率还要低的状况。美国的贷款利率，当初微微松松是4%、4.5%，但咱们人民币的存款还在3.2%、3.5%，有些乃至优惠到3%下列。假如人民币可自在兑换，那大家确定不会留着人民币，都去存美元了。其实这就是当初英镑、欧元和日元面临的问题，因为他们的资本可自在活动，美国一旦加息，他们不能不随着加息，其实他们国际经济压力曾经很大了，所以他们真的是汇率和利率双杀。
中国放弃了一个低利率的形态，多是2022年寰球次要经济体独一一个没有随着美国加息的，这对咱们将来经济开展十分无利，无论对房市、债市，仍是企业存款、集体消费存款等等，都十分无利。美国的房贷利率曾经到了8%了。
汇率，咱们国度之前是有所顾忌。咱们汇率贬一贬对出口十分无利，但另外一方面咱们进口的量也很大，特别是动力方面，假如人民币贬一贬，咱们进口本钱回升，国际通胀压力会十分大。所以，目前形态十分无利。
咱们投资了得多跨境电商企业，从2022年下半年起真的是“躺赢”，咱们支出的是美元，领取的都是人民币，除了亚马逊的佣金和海内仓的一些费用领取美元，每月都是几千万人民币的额定利润。
为何当初的汇率咱们不太耽心？俄乌和平当前无论是中国和俄罗斯，包罗这次国度元首去中东，虽然布告中没有，但我置信会逐渐减少中东动力的人民币结算。加之俄罗斯动力的人民币乃至易货贸易的结算，这样将近2/3的动力供应就再也不用美元结算，咱们人民币对美元贬一贬，一方面无利于出口，另外一方面也不会因为动力的美元定价，带来最大的输出性通胀。
国际消费仍然不乐观
大家也很关怀国际的消费，我以为还不是很乐观。消费也是咱们一个重点的投资标的目的，美国消费的韧劲很强，通胀的确很高（8%），但美国的待业率特别高，失业率是历史新低（4%）。得多人说美国统计的数字也不许，但此外一个数据也能阐明问题，就是美国有1.3～1.4亿的待业人口，目前1000万个岗位是有岗位没有人去干，我在美国看到的都是招聘广告。所以美国的经济韧性一方面的确是高通胀，但另外一方面高待业率包管了其消费仍是很旺，刚刚过来的感恩节、圣诞节，无论是线上线下，消费都在冲破历史新高。
欧洲就对比费事，一方面是高通胀，另外一方面是很高的失业率。
中国当初没有太大的通胀压力，然而假如待业问题始终解决欠好，那国际的消费就很难启动。可能很少人留意到，2022年前三季度人民币贷款减少了22.77万亿元，其中住户贷款减少13.21万亿元，较2021年同期多增4.72万亿元。大家更多地存钱，都不花钱，可能有疫情的缘故，也有感到糊口保障不完美的问题，以为将来前景不清朗。这类状况下，刚需性的消费应该跟着疫情的完结会恶化，乃至咱们发现，吃的喝的消费还在降级，经过疫情大家想吃好一点儿，喝好一点儿，人过得安康一点。然而像服装、家电这些非刚需、非必选项的消费价钱变得敏感了，估算开始增加了，所以消费总体其实不容乐观，详细要分品类来看。
02
下篇：后疫情时期，企业如何应答？
我已经有句话，“任什么时候候，人不克不及predict crisis（预测危机），然而能够pick and prepare for crisis（选择和筹备应答危机）。”咱们很难预测危机何时开始，何时完结，但咱们能够经过选择和筹备，尽量在危机尚无完结的时分，让咱们企业有更好的生存和开展的空间。
出海企业应成为“寰球公民”
比来四周在聊移民的愈来愈多，但我说，集体移民都是大事情，倒是应该问一问咱们本人的企业，为何不克不及成为寰球公民，具备国内竞争力？！
其一，面对一个脱钩的世界，咱们应该用双制度的办法，利用好欧美当地的游戏规定来做。好比说资本，咱们在美国第一次组建了美国团队办理美国的美元基金，投美国的名目，但其实硬件供给链仍是来自于中国，得多人材可能仍是咱们华侨。所以我本人从投资角度，也筹备好了双制度。我不会保持国际的投资，假如中美瓜葛当前没问题，那咱们能够把这些投资合在一同。假如有问题，咱们在资本上也做好了脱轨筹备，就用双制度来接盘应答。
科技也同样，方才说到美国硬件离不开中国，那末软件怎么办？用开源的办法。像之前我在阿里巴巴，咱们阿里云的底层整个是开源软件，所以到当初没有任何被卡脖子的危险。开源软件原本就是最具互联网精力且没有国界的，中国不只应该成为开源的最大使用方，也应该成为开源最大的奉献方。所以，在科技的软件方面，用开源的办法也能打破得多封锁。
那从供给链角度，甚么叫寰球企业，这不是简略贴个标签。苹果在中国出产，特斯拉在中国出产，没有人以为他们是中国企业，只管他们的很大市场也在中国。苹果手机前面写的Designed in California，加州设计，它都不说本人是美国公司。
甚么是最佳的寰球化？我倡议得多出海的企业要做好每个国度的当地化。咱们投资的得多在亚马逊开店的跨境电商，在美国的亚马逊店就飘美国国旗，在英国的亚马逊店就飘英国国旗，由于全世界真正成熟的消费者、成熟的市场，占领它一线品牌的绝大部份都是外乡品牌，要有外乡的颜色。
所以，咱们要问本人，咱们的企业是不是真的具备寰球公民的才能？是不是具备国内竞争力？一样在寰球的研发、设计、制作中，明天假如从人力本钱来讲，东欧的工程师真的又好用又廉价，美国的工程师虽然贵一点，但效力也很高。制作不成能整个分开中国，但咱们也要问本人，有无寰球出产和寰球制作的才能。
做好“现金压力测试”
其二，能够做筹备的是现金压力测试。我过来两三年始终让咱们投的一切企业，不停做现金压力测试，把每一个轮融资都当做最初一轮融资，假如当前没有融资了怎么办？将来的经济情势可能不是很乐观，那咱们要问本人，有无按期做一下现金压力测试。
明白“第一效力目标”
另外一方面，面比较较严厉的内部情势，本人要弱小。强是指效力高，将来企业更要重视效力。每个企业的开创人、当家人，一定要知道本人公司的第一效力目标。甚么是公司第一效力目标？在阿里巴巴，马云给咱们过后每个事业部都定了一个效力目标，并且定的都是人效，B2B部门过后的人效是一人一年100万的销售支出，淘宝是一人一年一个亿的GMV，领取宝是一人一年5亿的买卖额，定的都是人效。
互联网最大的收入仍是人力资源本钱，假如你们公司人力资源是最大的收入，那末人力资源就是第一大、最中心的效力目标。假如是批发，房钱是最大的开支，那房钱坪效就是第一效力目标。假如你的工厂装备是占用资金至多的，那末装备的动工率、利用率是中心效力目标。假如库存是压住资金最大的部份，那库存周转率是第一效力目标。假如营销费用是最高的开支，那末投入产出比、营销投入的ROI是第一效力目标。
明白了本人的第一效力目标，还要学会怎么去设置。第一效力目标的设置有三种办法：
第一个办法是本人和本人的过来比。第一第二中心效力目标一定要比过来的好，今天必需比昨天、明天要好；
第二个办法仍是本人跟本人比，咱们可能有不同的事业部、不同的区域，咱们在不同的区域中列出各种效力目标，可能就像跳水、体操竞赛同样，比出第一位。第一位的效力目标往往是不成复制的，但其实一个公司不同的部门、不同的区域的第二三名发生的效力目标是能够复制的；
第三个办法可能更难一点，就是每家公司本人的第一效力目标要想方法碾压同行。跟同行比，哪怕同行资本融很多，但若咱们效力目标高，咱们也可以走得更远。
因此，如何把第一效力目标设好是能够做筹备的，尤为是在将来经济肯定性并非很强的时分，要把现金压力测试做好，把效力为王从标语变为实际，明白第一效力目标。第一效力抓好了，能够再抓第二效力目标。
回到投资角度，这几年我深信周期大于配置，配置大于组合，组合大于明星名目。我感觉企业也同样，咱们要先分分明当初处于一个甚么样的周期，所之前面跟大家剖析的都是我对目前周期的了解。在周期下咱们再斟酌投资要怎么做配置，要增加甚么，要减少甚么，在国际要做甚么样的配置，要不要斟酌做一些寰球的配置。得多人了解配置是对财产的配置，我说不彻底是，业务、人材、供给链都要有寰球配置的视野。得多人说配置是大企业才要去斟酌的，并不然，船小好掉头，小企业在配置方面能够更灵敏。
配置当前是组合。投资有组合，咱们的产品也能够有组合，一个组合的胜利是基于配置所设置出来的，而一个组合的胜利比出一个明星投资名目更首要。在企业也一样，一个产品矩阵、产品组合的胜利可能比简略出一个爆款更首要。
03
“蹲下”是为了下一次跳得更高
2022年得多人都在问我，在这样的情势下要不要“躺平”？我反过去问得多企业家，“躺平”就高兴吗？得多人“躺平”了也烦懑乐，那我说你为何要“躺平”？“躺平”其实不高兴，那他人问我采用甚么姿态，我说我不“躺平”，2022年、2023年上半年，我采用的姿态叫“蹲下”，“蹲下”但毫不“躺平”。
人类碰到危机第一个想到的举措就伸直成一团蹲下，蹲下增加能量损耗。后面说的现金压力测试，把效力做好，这些都是“蹲下”能够做的事。“蹲下”你离高空更近了，做事更接地气，之前在奔驰中，可能看问题看得也没那末分明。但最首要的是，“蹲下”是为了下一次跳得更高。假如经济有所复苏，时机有所到来，选择“躺平”的人要马上做一个仰卧起坐，也很费力，所以我倡议是不“躺平”，然而能够“蹲下”。“蹲下”的时分时辰放弃关注，一是“蹲下”当前企业是不是变强了，二是效力是不是变高了，现金贮备是不是短缺，损耗是否增加了，同时也关注有无跳起来的时机。
以上是我跟大家做的一些分享，坦白说也纷歧定正确，然而能够包管实在。由于咱们嘉御资本也在根据后面的剖析来做对周期的了解，来做配置，来做组合，同时做应答脱轨、采取双制度的支配。
一样，咱们也让咱们投的企业在过来两三年这么做，咱们投的企业因为做好了这些现金压力测试，这两三年在疫情微小的影响下，95%以上的企业活得好好的，其中70%乃至80%的企业还能逆势生长。
固然，我也劝得多企业在逆势生长的时分，放弃“蹲下”的姿势，咱们目前要的可能不是增长的速度，没无效率的增长不是慢性他杀，是减速他杀。明天只有没有收益的增长，就是只赚营收不赚利润的事，咱们曾经不需求再干了，看住本人的现金流，使本人在“蹲下”的时分蕴蓄能量，为下一次跳起做筹备。
THE END |
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