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疫情正在走入序幕，但批发行业所受的冲击依然远未减退。
1月16日，往日的连锁超市第一股步步高（002251.SZ）公布事迹预报显示，2022年全年的预计亏损区间将达13亿元至19.5亿元，较上一年度亏损额扩张最高或将接近10倍，而扣非后的净亏损额更是高达十二亿元至18亿元。
运营压力与亏损缩小的叠加下，步步高迎来了实控人的变卦——作为控股股东的步步高投资团体股分无限公司（下称“步步高团体”）将其所持有、占总股本的10％的0.86亿股合5.18亿元总价协定转让给湘潭国资旗下的产业基金湘潭产投产兴并购投资合伙企业（无限合伙）（下称“湘潭产投”），同时还将占总股本的24.99％的2.16亿股表决权转让至湘潭产投。
之所以采取“协定买卖+表决权让渡”的转让模式，或指向对步步高团体所持股分较高质押比例的疏解，经此一役湘潭国资也将成为步步高的新实控人。
事实上，阅历了2022年四季度门店的片面膨胀以及预计巨亏之下，国资的入主或将给步步高带诱发了市场的更多料想。
一方面，在电商竞争日益剧烈之下，步步高传统模式为主的批发业态遭到更大应战，加上此前近些年来的疫情冲击，而国资入主能否改动这类颓势存在不肯定性；另外一方面，也有业内剖析以为，不排除湖北国资会将收之麾下的步步高作为新的整合平台加以资本运作的可能。
意在化解质押盘
湘潭国资对步步高的入主并不是毫无信号。
早在到2022年6月初，步步高一度因受困于运营不善的风闻而登上热搜，乃至泛起了部份预支费持卡用户的抢购潮。
只管步步高对此踊跃廓清，但随后依然宣告称将与湖南省属国资平台兴湘团体展开包罗融资在内的相干协作。
当月底，兴湘团体、长沙高新区直属平台湖南麓谷开展团体就曾与资金周转压力回升的步步高团体敲定协作，向后者提供高达20亿元的活动性资金反对。
但这没能防止步步高亏损额的进一步缩小甚至终究易主。
按照此次支配，步步高团体拟以5.99元/股的价钱向湘潭产投转让0.86亿股，算计转让总价5.18亿元；同时宣告保持所持整个股分2.16亿股的表决权。
从时间程序看，湘潭产投的泛起似乎偏偏与国资对步步高的疏困方案无关。工商材料显示，湘潭产投设立于2023年1月9日的，仅在成立两往后便与步步高团体敲定了相干转让。
自此，湘潭产投将成为具有步步高至多表决权对应股分数的股东，在将来的6名非独立董事、3名独立董事构造中分别有权提名3名非独立董事、2名独立董事的候选人；湘潭国资也由此一跃成为步步高的新实控人。
而之所以采取“协定+表决权让渡”的买卖模式，缘故或在于步步高自身存在较高的股票质押比例。
在2023年1月16日前，步步高团体及实控人王填之妻累计持有步步高的3.54亿股中，多达2.19亿股处在逃形态，质押比例已达61.86%；若将波及上述管制权买卖的0.86亿股合并计算，则其持股的已质押比例高达86.27%。
地下材料显示，步步高的质权人次要包罗华融湘江银行、华西证券、本地建行、中行等金融机构。
“质权人是第三方的，解押通常需求融资方提前还款，这对控股股东来讲显然是新的资金压力，所以一部份转让、一部份让渡表决权可能一种高比例质押形态下的折衷计划。”一名曾从事批发业融资的银行人士指出。
不外步步高团体并未在此次管制权转让中全身而退。一方面，其依然享有股分的收益权，然后续持股如何交割也有待买卖计划的进一步推动；另外一方面，湘潭产投的GP和绝大部份份额虽然归属湖北国资，但步步高团体依然持有其中37.45%份额。
入局后困难仍存
宣告易主计划后，步步高当日收盘数分钟后变冲击涨停，当日开盘价已达7.33元/股，相较湘潭国资的入场价已高出22.37%。
虽然已有“浮盈”，但对湘潭国资而言，此刻接手的步步高正处在事迹的疾速下坠期。
自新冠疫情产生以来，步步高的支出就开始逐年承压。2020年、2021年支出为157.36亿元、133.61亿元，同比下滑分别达20.23%、15.09%。
据步步高1月16日预计，2022年全年归母净利润降落幅度将达13亿元至19.5亿元，而2021年同期亏损为1.84亿元，这象征着2022年亏损额最高同比或扩张近10倍之巨。
事迹之所以渐入佳境，与运营范围的被动膨胀无关。
“自2022 年四季度开始，经过关停并转从四川市场片面退出，江西市场大幅膨胀至新余、萍乡、宜春三地 （邻近湖南的城市）。”步步高对此指出，“湖南、广西两省也同步关停并转低效亏损门店。
步步高表现，上述膨胀式调剂形成了间接的资产损失和直接的商誉减计、所得税返还等多方面损失。
如斯调剂的面前，是步步高本身的资产活动性窘境——截至2022年三季度末，步步高活动资产近十年来初次降落至30亿元下列，同期活动比率与速动比率更是双双跌至0.19和0.15，均已低于三年前同时点的一半。
在业内看来，即使是在国资入主的加持下，步步高想要完成事迹反转依然面临较大窘境。
“商超批发的一个特征就是有供给链融资加持，同时又能经过不乱的现金流获取银行渠道的融资，实际上拥有较强的运营杠杆。”上述银行人士表现，“但这些融资都建设在不乱运营假定的根底上，自身依托的就是范围效应，但支出和杠杆一旦膨胀，事迹的颓势就很难扭转。”
其实步步高也曾有太高光时辰。早在近6年前的2017年终，步步高曾与互联网大厂腾讯、京东牵手成为长时间策略协作火伴；腾讯、京东两者还入股步步高，并成为出6%、5%的首要股东。
但是大厂的入股也未能扭转步步高在疫情下的事迹颓势。腾讯、京东也纷纭在2022年期间减持，截至当年三季度末腾讯还持有5%的步步高股分，而京东已悉数清仓。
“当年大厂都没能带来显著的增长，如今依托国资入局能否解决开展问题，显然要画上一个问号。”一名接近湖南本地的电商人士表现，“其实步步高很早就做了电商，虽然疫情影响降落了，但近几年的电商内卷十分重大，以致于最初的生鲜市场都要被社区团购所掠取，竞争压力是很大的。”
亦有剖析人士猜测，成为新实控人的湘潭国资不排除会将步步高作为资产整合平台，发展新的资本运作；而据Wind数据显示，目前湘潭国资旗下仅有湘潭电化（002十二5.SZ）一家上市平台。
“不排除本地国资拿下管制权后会将上市公司作为资产整合或混改平台的可能性，由于当下国资混改和证券化的标的目的依然是没有改动的。”北京一名投行人士指出。 |
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