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2023年新春之际，中国基金报约请多家基金公司投资总监或出名基金经理瞻望新的一年投资前景和趋向，供泛博基民和股民参考。
景顺长城总经理助理、股票投资部总经理余广：国际将开启新一轮经济周期 对微观根本面瞻望踊跃乐观
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景顺长城总经理助理、股票投资部总经理 余广
回顾2022年，国际经济呈外强内弱，外需撑持经济，疫情防控较好以及制作业的低本钱劣势，前三季度外需放弃了较好的增长，内需则在疫情重复和地产出清下走弱，并受消费和地产拖累。四季度，国际经济根本面依然较为疲软，经济数据回落幅度加深。十一月经济数据显示，仅基建维持高增长，工业增长放缓，地产投资持续探底，消费继续回落，待业情势不容乐观，出口压力持续浮现。
十一月以来，市场迎来了地产融资政策的本质性利好以及疫情防控政策的基本性调剂。十二月，国际防疫政策优化转变，阶段性对供应和需要端均发生了冲击。市场买卖的逻辑环抱“后疫情”主线与经济复苏主线，防疫链、地产链、线下消费、港股互联网等板块均泛起报复式下跌，指数也从低位上升。
瞻望2023年，海内通胀大略率持续回落，兴旺经济体央即将于上半年完结本轮加息周期，但经济仍将持续接受上行压力。而国际，跟着“后疫情”的经济复苏，政策也将进入发力稳增长阶段，国际将开启新一轮经济周期。咱们对2023年微观根本面瞻望踊跃乐观。
从绝对估值角度，A股次要宽基指数的市盈率均位于历史最低三分之一分位数区间。从股债相对于估值角度，股权危险溢价位于接近正一倍规范差的程度。在历史估值底部区域，同时经济重回下行周期，企业盈利逐渐企稳反弹的环境下，预计中国股市总体将会阅历由估值修复到盈利改良的进程。配置标的目的上，看好事迹肯定性强的消费龙头以及估值公道的具备中长时间景气宇的优质生长种类。
投资战略上，咱们将更为关注市场构造，配置上相对于扩散及平衡，持续坚持自下而上精选优质个股，操作上更为着重选股，着重于长时间要素，基于企业的长时间根本面和估值，以长时间持有的思绪来坚持价值投资，重点拔取根本面松软、具备中心竞争力、资产负债表安康、事迹拥有不乱性的行业龙头公司，买入持有，以期获得长时间的投资报答。
银华基金业务副总经理、投资办理一部总监李晓星：重拾决心，聚焦生长
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银华基金业务副总经理、投资办理一部总监 李晓星
2022年过来了，国内事态的风波渐变，奥密克戎的多点分发，一些灰犀牛板块的预期颠簸，置信去年关于绝大少数的人来讲都是充溢应战的一年，关于二级市场的投资者更是如斯。
回顾去年的市场，价值和周期板块表示凸起，消费底部反转，根本处于市场中游，科技板块整年表示欠安，电子、传媒、计算机、国防兵工以及电力装备新动力都是垫底的几个板块。
从因子的无效性来讲，窘境反转因子表示凸起，在总体市场决心缺乏的配景下，市场参预者将绝大部份关注度都放在了边际变动上，行业空间、竞争格式、事迹继续性以及相对于估值在股票定价体系中发扬的作用并无今年大。市场这样的运转后果，跟前年底大部份人的预期是很纷歧样的，这个也反映了市场的统一预期个别都很难兑现。
权利市场有个特征是往往往年的教训就是明年的经验，往年的经验就是明年的教训。当一个办法被一切人认同的时分，往往就是这个办法要阶段性生效的时分。但若基金经理能够长时间坚持一个无效的方法，那他长时间事迹也会是不错的，每种投资办法都会有本人的高光时辰。
咱们始终坚持的投资办法是景气宇投资办法，即选择长时间空间大、短时间事迹好且估值相对于公道的优质公司，赚取事迹增长的钱。景气宇投资办法在大少数年份都是无效的，但个别在经济上行周期的末期会阶段性生效，好比2018年和2022年。由于这个这时候候往往伴有着决心的丢失，事迹兑现水平越好的公司，大家反而越会耽心将来会上行。
咱们的持仓整体维持了“科技+消费”的平衡，组合总体表示并无达到咱们的预期，咱们持仓的标的根本面的事迹根本都是兑现的，但估值降落的幅度仍是弘远于事迹增长的速度，这面前的中心就是咱们以前讲的市场决心的缺失。
关于2023年，咱们以为市场决心的恢复是充溢但愿的，实质是咱们以为各项政策措施将在明年有所体现，往年的经济增速会快于去年。咱们预计2023年的GDP增速安稳，财政赤字率根本放弃不乱略升，政府的收入以稳为主，地产市场以防危险为主，平台经济逐步焕发活气，消费复苏可期。整体下去说是以市场化的形式涵养生息，消费拉动经济逐渐恢复，总体完成社会的高品质开展，同时统筹平安。
咱们最为看好生长股标的目的，持续选择事迹继续兑现的优质公司，其中包罗科技与消费外面的绩优股。2022年因为决心的缺失，只管相干上市公司大部份的事迹都是处于预期的下限，但估值的杀跌十分重大，假如市场决心有所恢复，估值和事迹的双击值得期待。
科技方面，看好的标的目的包罗电动车、光伏、储能、海风、国防兵工、半导体装备和资料、信创、互联网、消费医疗、翻新药以及食物饮料等行业。其中新动力相干是咱们最看好的标的目的，电动车的预期差最大，储能和光伏处于疾速开展期但市场不合较小，海风底部反转。
消费方面，2023年疫情扰动退去，行业回归根本面选股，复苏是主线，降级和价钱弹性标的收益率更高。四季度跟着相干政策的变动，消费板块v型反转，最早修复的是投资者关于消费复苏的决心，表示为估值的迅速修复；紧接着就是厂商到经销商再到终端全链条的决心恢复，表示为2023年指标制订得更为踊跃、渠道打款备货志愿有所改良，然而根本面的配合需求时间。咱们以为价值股和周期股的根本面走在了股价后面，不是咱们往年配置的重点。
整体上，咱们会维持组合的防御性，聚焦生长股，致力在2023年给持有人带来满意的收益率。咱们在此祝各位读者新年高兴，万事如意，阖家幸福！
【集体简介】
李晓星，银华基金业务副总经理、投资办理一部总监。5年500强实业阅历，超十一年证券从业阅历，超过7年基金经理任职年限，英国剑桥大学与帝国理工大学双硕士。
泓德基金副总经理王克玉：在构造性时机中寻觅优质公司
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泓德基金副总经理 王克玉
日月春晖渐，华光万物新。值此辞旧迎新之际，祝大家在新的一年里，安全安康、万事胜意！
关于2023年中国经济，海外外绝大少数钻研机构预测会泛起显著反弹。困扰国际微观经济的疫情防控措施和房地产政策正继续优化调剂。即便疫情的蔓延仍会抵消费的恢复有所制约，但疫情波峰后，消费边际上升大略率是肯定性事情。而作为视察市场最中心的目标，房地产行业的政策敌对水平大为改良，特别是总体的融资束缚的放松将无利于劣势企业加强资本实力并外行业低谷完成疾速扩大，改良行业竞争格式。因此，根本面改良进度无望好过市场预期。
瞻望将来，结合市场的估值和活动性的情况，咱们判别A股市场震荡下行可能性较高，将以较低估值根底上震荡下行。
基于咱们对重点因素的剖析，初步判别后续A股市场大略率表示为构造性特点，将来两个季度处于各类经济政策集中推出的阶段，投资层面将重点关注产业政策，自下而上深度钻研，寻觅优质的公司。标的选择层面，重点关注下列三个畛域：
首先，数字经济畛域。消费互联网畛域是过来中国企业开展最快的畛域，在2021年开始延续的行业整理之后，行业开展规定明显改良。特别是数字经济是典型的寰球或区域经营的经济状态，在目前的寰球格式下关于中国的凋谢开展具备极为首要的意义。此外在中国产业降级过程当中，工业互联将逐步进入本质性业务开展阶段，相干畛域公司值得重点关注。
其次，汽车零部件畛域。中国企业的竞争力在疾速晋升，短时间内受终端销售颠簸的影响，相干公司估值曾经回落到有吸引力的程度。
第三，后期跌幅较大但具备高生长性板块，详细而言：
一是医药板块：面对老龄化趋向，国度对医药投入无望继续加码，医药行业的需要增势有较大可能快于GDP增速，长时间而言医药行业仍具备很大的市场空间。同时，2019年以来，医保控费政策，管制了行业两头销售环节的资源挥霍，使得产品研发才能对比强的行业支出增长、销售费用降落，行业中有竞争力的公司其盈利才能仍旧有对比大的生长空间。
二是电子（半导体）：产业的策略意义和中国企业的才能失掉充沛意识，行业景气宇通过疾速上行，目前产业库存处于消化前期，行业估值压力大幅度释放。
三是家电、家居：在消费行业广泛承压的配景下，三季度家电、家居行业毛利率仍表示较好，展示出弱小的运营韧性，行业内库存清算十分完全；地产政策的调剂将拉动行业2023年销售改良。
综合剖析，咱们有理由对2023年的权利市场更为乐观一些。也祝福一切投资者和社会各界敌人们，“泓”“兔”大展，兔年大吉！
【集体简介】
王克玉，上海交通大学工学硕士，现任泓德基金副总经理、权利投资部总监、基金经理。2015年5月参加泓德基金，曾任长盛基金权利投资部副总监、基金经理，国都证券剖析师，天相投资参谋剖析师，元大京华证券钻研员等。拥有逾十二年公募基金经理投资教训，19年证券从业教训。
天弘基金郭相博：2023年医药投资无望开启新周期
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天弘基金 郭相博
阅历了近15个月的上涨后，医药板块在去年四季度以来获取了较好表示，跑赢大盘。站在当下，得多投资者关怀医药板块的行情连续性，以及能否回到已经的高光时辰。笔者以为，上半年疫情扰动与复苏的交织演绎将为医药投资带来诸多时机，跟着政策再认知带动估值修复，估值切换、翻新标的目的、庄重医疗是值得关注的投资标的目的。
中长时间视角下，笔者对医药板块投资充溢决心，2023年极可能是医药投资新的大周期终点，看好全部翻新畛域，但需更重视利润的实地落地。
上半年疫情扰动与复苏交织演绎
总体而言，影响医药走势的次要有几个相互交错的变量：反应内生变量的产业开展趋向，反应情绪变量的资本活动性和政策、疫情、地缘政治等构成的外源性搅扰变量。
目前来看，地缘要素影响无限，仅影响一般板块。由于医药板块次要仍是看内需+刚需，而地缘是长时间演绎的要素，仅对一般板块逻辑形成节拍性影响。
疫情扰动方面，国际疫情以后已进入新阶段，参考海内趋断开展趋向从而揣测国际可能泛起的状况，再参考资本市场端演绎的充沛度进行投资判别。预计上半年抗疫和复苏两条主线呈现双螺旋交织演绎，两者交错，为医药板块带来诸多投资时机。同时，下半年和上半年的投资标的目的可能差别对比大。
政策再认知带动估值修复
政策始终是医药板块的首要影响要素。从过往表示看，政策导向抉择了医药板块的估值底，而是不是有强β属性的子畛域则抉择了医药估值的溢价水平。后期15个月的调剂曾经让市场对政策的负向预期充沛消化，并且广泛有过分灰心的认知。于是政策的再认知和预期修复是医药仓位再分配的基本。
从过分灰心的政策认知到正常认知的修复转化将会继续带来投资时机。2018-2022年多是领取端政策干涉行业最大的几年，后续政策的落地和影响会逐渐弱化。
详细到细分畛域，药品方面，集采过程进入后半段，500个大种类指标日趋趋近，2022年国度及省级集采种类算计将达350个，将来影响无望逐渐弱化。并且从将来大趋向来看，无论是集采的种类，仍是提价的幅度，都会更为迷信，提价幅度也更为可控。
总体而言，笔者对2023年的医药政策偏乐观，包罗仿造药的集采，也包罗将要进行会谈的翻新药。其中会谈进入医保后的翻新药，将在2023年从病院端给上市公司带来十分显著的支出和利润奉献。
另外，器械也是值得看好的标的目的。相对于于药品，器械的集采政策出台较晚，因此其集采或种类的统计才刚刚开始，包罗冠脉支架、包罗骨科、IVD、心脏染指等。将来跟着其余畛域集采陆续推动，后续将迎来以量驱动增长新阶段。另外跟着部份畛域最新集采价钱降幅或中选规定的显著更为温和，资本市场层面此前关于集采的适度灰心预期也迎来修复。
并且与药品政策有所不同，器械耗材IVD集采常态化进行的同时，亦有贴息存款、激励翻新、进口代替等长时间利于器械行业开展政策陆续出台，都将长时间利好医疗器械行业开展。
关注估值切换、翻新畛域、庄重医疗
详细到2023年医药投资，有三个标的目的值得关注。一是高下估值切换可能依然会继续。如2022年上半年表示对比好的是新冠产业链和中药板块，中药板块是从去年下半年就开始显著的高下切换，属于稍有界限变动就会有估值回归的板块。除中药板块外，得多产品标的目的包罗有翻新布局、翻新规划的传统药企也会走出来高下切换的进程。
二是翻新标的目的会可能成为将来医药行业最大的主题，也是最肯定的投资标的目的。得多翻新药都阅历了较大跌幅，致使当初的股价曾经远远低于价值。同时，将来跟着翻新药获批，全部翻新板块的投资会从炒预期变为实真实在的产品奉献支出、奉献利润的进程，所以翻新板块也是2023年重点关注的一个标的目的。
三是院内庄重医疗可能成为最首要的主线。以后时点产品类公司的配置价值从新凸显，庄重医疗板块是一个返璞归真的进程，从配置上游的办事或者所谓的“卖水人”，逐步地回到配置医疗板块的实质---产品端。
站在中长时间视角下，笔者对医药板块投资充溢决心。从需要上看，我国目前曾经进入老龄化社会，对全部医疗需要有较大的晋升，叠加国度投入不停减少，为医药板块的中长时间表示奠定了根底。
同时，医药板块是一个大周期行业，第一波大周期在2010-2015年摆布，处于医保大扩容阶段。第二波大周期在2015-2022年上半年，是翻新药时期，多集中在概念畛域。预计2023年会是一个新的5-6年的新的大周期终点，看好全部翻新板块，但更重视利润的实地落地。
【集体简介】
郭相博，天弘基金股票投资钻研部大安康投资总监，是具备医药实业阅历的“内行人”基金经理，曾参预新药研发。2014年2月加盟天弘基金，现任天弘医疗安康、天弘医药翻新、天弘臻选安康基金经理。
鹏扬基金朱国庆：经济窘境反转，股市构造走强
回顾2022年，寰球经济和股市都表示欠安，既有经济周期自身的要素，同时也无意外事情冲击的影响，体当初我国股票市场上是估值和盈利双杀的场面。
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鹏扬基金 朱国庆
瞻望2023年，投资者对中国股票市场看法能够更为乐观些。跟着疫情防控调剂后疾速达峰和稳增长政策落地，中国经济无望窘境反转，股票市场上半年将面临强预期弱理想的场面，下半年则无望迎来盈利和估值双击，为投资者带来现实报答。
疫情达峰之后，预计消费增速逐季向常态回归，这是2023年经济上升最大的变量；房地产销售和投资也无望从负增长逐步修复；去年表示杰出的出口则面临较大压力。整体而言，经济在上半年逐渐企稳上升，下半年复苏力度会十分明显。咱们预计2023年全年中国经济增速可能在5%摆布，假如有进一步更强力度的稳增长政策出台，经济增速还能够高看一线。
跟着经济复苏，市场决心恢复，股票市场活动性无望改良。从数据看，去年公募基金的总范围回升了1.5万亿，但次要是流向债基。金融市场活动性其实十分富余，只是危险偏好在升高。跟着经济企稳上升，伴有赚钱效应逐渐浮现，预计市场危险偏好也会上升，股票市场活动性改良。另外一方面，看寰球活动性变动，咱们预计美国通胀可能在一季度见顶，美联储加息周期随之完结。高通胀之后，美国经济通常会衰退，这个时分不排除美联储采用降息措施。整体上，咱们预期寰球活动性会边际改良，新兴市场会从中受害。从这个角度看，港股受害水平比A股还要更大；以前受外资流出冲击大的优质蓝筹公司也会受害。外资近些年来对股市活动性影响较大，其偏好的仍是根本面扎实的优质蓝筹公司为主，这一点不会有太大变动。2022年A股阅历了海内资金减速流出的状况，跟着中国经济复苏，外资投资者从新减少中国资产配置也是能够预期的。不外，要想重现以前继续大范围流入的情形尚待光阴。
沪深A股估值程度处于十分有吸引力的地位。咱们看到，简直每个行业比拟其历史估值都处在对比低的地位，这次要是市场恐慌性兜售造成的估值底。这个估值的底部十分松软，不用灰心。2022年危险资产估值升高，很大水平上是因为内部要素冲击形成投资者危险偏好降落。当初看，俄乌冲突的影响曾经很小了，欧洲动力危机也在减缓，疫情防控、地产政策、互联网政策都超越市场预期。即使疫情重复还会对经济造成冲击，但总体影响是变小的。固然，在新的一年仍是需求关注中美瓜葛在内的寰球政治经济格式的演化，做好应答。
市场间隔真实的牛市还差甚么呢？我以为需求从恢复两个“决心”上着手：一个是投资者决心，一个是企业家决心。投资者决心恢复需求的是市场赚钱效应，企业家决心需求的则是企业“能活上去、能活得好”。投资者决心恢复起来会快一些，好比说假定市场赚钱效应从2023年一季度连续到二季度，这个决心就会逐渐恢复。企业家决心恢复则需求更长期。
从格调上看，A股上半年整体上倾向大盘价值，下半年整体上倾向中小盘生长。2023年上半年股票市场次要是政策和预期驱动，由于这个时分经济复苏力度还对比强劲，即所谓强预期弱理想，投资者可能更为偏好将来根本面肯定性修复的板块，好比与经济复苏强相干的大金融板块，地产链，以及自身需要不乱性高受经济周期影响弱的板块好比兵工、风电、光伏、医药等。这个阶段市场博弈特点会对比明显，行业和格调切换较快，不外从根本面看咱们以为大盘价值整体会占优。到了下半年，跟着经济复苏和上市公司根本面改良，投资者危险偏好上升，这个时分表示更好的可能会是一些生长性板块。
内需上升水平多是影响2023年不少首要行业投资的输赢手。谈内需房地产不容躲避。地产行业的特点是胜者为王，生存上去的公司会有投资时机。从上上游看，因为地产销售和投资恢复还需求时间，完工的恢复会更快，2023年上半年完工相干板块受害水平会更大。
消费和医药都受害于疫情之后的需要复苏，防疫调剂之后“阳达峰”过程放慢，部份消费行业个股的股价已有提前反映，根据疫情之后正常状况下的盈利进行估值了，后续需求视察这些消费行业个股的实际盈利修复状况，预计不同消费畛域恢复水平会有差别。对比而言，继续低迷2年的医药往年可能泛起贯通全年的投资时机，尤为是一样受害于疫后复苏的医药子行业，股价反映其实不充沛。
在生长性板块中，医药和海下风电全年的生长性都很好，2023年的行情继续性会对比好，海风除了国际投标大幅增长外，海内需要也在起来，要看哪些企业可以捉住时机。而像消费电子、半导体，新动力汽车这些生长板块，目前受寰球需要影响，景气宇仍需求视察，假如能视察到景气宇泛起上升态势，伴有下半年投资者危险偏好晋升，也会泛起很好的投资时机。
2022年最初两个月港股表示十分微弱，咱们仍十分看好港股2023年表示。港股根本面与A股同样，都受害于中国经济复苏，而活动性改良方面港股会更为明显，固然还有一个缘故是自身港股估值也一度紧缩到历史最低估值左近。港股根本面改良叠加估值晋升，阶段性表示会强于A股。固然，港股代表性的互联网公司也的确受害于国度产业政策的调剂，有助于这些公司估值晋升。
【集体简介】
朱国庆，具有25年证券市场从业教训，现任鹏扬基金副总经理、股票首席投资官，职业生涯曾负责公募基金股票投资总监、著名海内投资机构中国股票投资总监，办事过境表里不同类型的客户，长时间办理公私募基金和海内主权基金。朱国庆南征北战，相熟中国股市各个时代的市场格调特点，拥有广阔的投资视野，坚持基于公司根本面深度钻研的投资理念，善于从上市公司生长性和行业竞争格式改良中精选标的。
中加基金刘晓晨：消费回暖可期，权利资产无望领跑
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中加基金 刘晓晨
律回春渐，新元肇启。在炮竹声声中，在笑语连连里，咱们辞别寅虎，迎来卯兔。值此万家团聚、辞旧迎新之际，祝福大家新春高兴，万事如意！
回顾过来一年，国际形状势扑朔迷离，资本市场在颠簸中展示韧性，组合投资也是充溢应战。新元初启，新的气候曾经焕发，对将来咱们充溢期待。2023年权利资产预计迎来“升机”，表示超出其余各类资产。
23年经济将在迂回中前行。从海内教训看，疫情管控政策优化后，经济都会有不同水平的恢复。三年疫情，国际少量需要被压制，防疫政策变动后可能会有较大反弹。从政策层面来看，任务重心重回经济建立，房地产同样成为经济增长的支柱产业，预计会有一系列安慰政策来确保内需恢复。
经济总体恢复可能还会一波三折，市场时机将跟随经济复苏过程，分为两个阶段：一是二季度在内需驱动下，经济无望回暖，受害政策安慰的内需行业或有更好表示；二是下半年跟着海内经济触底，预计寰球经济接力复苏，从构造性复苏走向片面复苏。
活动性大略率趋于收敛。尤为上半年海内利率程度还将维持高位，国际货泉政策划作无限，市场难有趋向性行情，价值跑赢市场的时机更大。全年来看，可重点关注下列三个投资标的目的：
首先，23年的焦点在消费复苏，无论是出行，游览，餐饮，医药等都会有不错的表示，二季度可斟酌逐渐向可选消费过渡，下半年跟着寰球经济企稳上升，格调或向生长过渡。
其次，在海内供应端修复偏小心、寰球产业格式供需紧均衡的配景下，中国在寰球产业链具备竞争劣势的行业，如机械、金属资料、化工、汽车零部件、纺服轻工等，外面有不少“隐形冠军”值得挖掘。
再次，疫情三年带来的消费习气改动催生新的生长性时机，新动力车销量仍在疾速增长，消费者更为关注性价比，外货的高浸透时机还是主线，可重点关注乳制品/啤酒/软饮料/美容和个护产品等。
新岁序开，共赴新程。中加基金投研团队将秉持长时间投资、价值投资的理念，增强对根本面的前瞻钻研，踊跃驾驭市场机遇，在管制好组合颠簸的状况下，力争为持有人发明更好报答。
【集体简介】
刘晓晨，金融学硕士，18年证券从业教训，历史办理产品曾荣获“明星基金奖”；曾前后任职于瑞泰人寿保险、华商基金、新华基金。2020年参加中加基金，目前负责中加消费优选混合、中加聚隆持有期混合、中加聚享增盈等产品的基金经理。 |
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