美元“浅笑曲线”耽忧？别慌！这次是蒙娜丽莎的浅笑

zhouhuaxin

美元指数有个浅笑实践，最先由摩根士丹利经济学家Stephen Jen于2001年提出，解释美元指数相对于于寰球经济的变动趋向。
该实践以为，在美国经济大幅下滑或微弱增长时代，美元都会走强，但在寰球普遍增长时间间，美元会走弱。
如下图所示，在浅笑曲线的左端（第一阶段），当寰球经济堕入衰退时，美联储和寰球其余央行试图用宽松的货泉政策再次提振寰球经济。投资者危险偏好削弱，偏好美元、日元等避险资产，新兴市场货泉疲软，美元进入“主动走强”阶段。

0omodhucg3q.jpg

在浅笑曲线的两头（第二阶段），跟着经济衰退化伐开始缓解，寰球各国经过安慰使得经济逐步恶化，市场但愿最坏的情况曾经过来，资金开始从有避险地狱之称的美元转出。与此同时寰球其余地域经济也同步增长，其余地域经济增长超过美国，这类环境无利于美元走弱。
在浅笑曲线的右端（第三阶段），当经济泛起复苏迹象时，美国经济比拟其余地域复苏更微弱，叠加通胀压力回升，美国率先收紧货泉政策，疏导资金回流美国，美元资产吸引力再度走强。
从该实践登程，2020年新冠疫情发作至今，美元指数即演出了一轮浅笑曲线：
2020年终至当年3月，美元指数走强。
2020年4月至2021年5月，美元指数走弱；
2021年6月至2022年10月，美元指数屡翻新高。

35alhvpyprn.jpg

而从2022年十一月至今，受美国通胀下滑、美国经济放缓以及美联储暂停加息预期影响，美元指数曾经大幅走弱。
周四，美元指数收于接近8个月以来的最低程度。投资者预计往年开展中国度的增长将超过兴旺经济体。
蒙娜丽莎的浅笑
但是，跟着寰球经济衰退危险减少，许多投资者开始耽心，美国经济放和缓潜伏的股市表示欠安，将致使美元指数从浅笑曲线的回落阶段，迅速转变成危险规避的贬值阶段。
对此，渣打银行寰球钻研部外汇钻研主管Steve Englander在周四公布的一份讲演中以为，这一次，浅笑曲线中美元回落的部份可能比咱们以为的更宽、更平。与峻峭的“小丑浅笑”比拟，这一次的浅笑曲线就像“蒙娜丽莎的浅笑”。

kxfrxbzyebw.jpg

Englander以为缘故次要在于：
——美联储加息预期的和缓升高了本国公家和主权借款人产生美元活动性危机的可能性。
——假如美国经济温和衰退，美国政策利率升高可能会使得危险溢价升高，将进步危险资产的预期实际收益率。
——2022年寰球政策利差别常扩张，无利于美元，而咱们当初正在回归更正常的利差。欧洲动力危机和缓及中国经济利好，可能会在一定水平上使非美国市场免受美国经济放缓的影响。
——美元实际汇率依然坚挺，咱们预计寰球供给链恢复将使非美国出产商可以比供给链间断时更大水平天时用本钱劣势。
——以独特汇率计算，寰球股票的估值与美国股票比拟十分低。

2ej5x3m5hxc.jpg