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    特斯拉真实的隐忧

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    2023-1-30 18:47:04 13 0



    作者|Eastland
    头图|视觉中国
    北京时间1月26日,特斯拉(NASDAQ:TSLA)披露的2022年Q4及全年未经审计事迹堪称喜忧参半。喜的是2022年营收814.6亿美元、同比增长51%,归母净利润十二5.6亿美元、同比增长十二8%。忧的是四季度营收、归母净利润增速分别为37%、59%,拖了全年事迹的后腿。并且,汽车业务毛利润率25.9%,较2021年Q4降落4.7个百分点。
    本地时间1月28日美股开盘,特斯拉涨约十一%,本周累涨33.32%,较1月份盘中低点涨近75%;以开盘价计算,依然比1月3日108.10美元的低点下跌了65%。此前,特斯拉股价大幅上涨,在6个月内上涨了40%以上;全部2022年,特斯拉股价累计上涨了65%。
    其实两三年内不用为特斯拉事迹耽心,这家明星公司的隐忧在于翻新的能源和才能退步
    “上半场电动化,下半场智能化”,特斯拉尚无拿到下半场的“门票”。
    营收、净利、现金流均翻新高
    2022年,特斯拉总营收达815亿美元,同比增长51.4%。过往八年中,这个增幅排第五。


    特斯拉创建于2003年,到2020年扭亏,延续亏损17年。最惨的是2017年,亏损22亿美元、至关于当年营收的19.1%;
    2020年,特斯拉获取微利;2021年、2022年净利润分别为56亿美元、十二6亿美元;2022年净利润率达15.5%。


    与亚马逊类似,特斯拉极端注重现金流。早在2016年、2017年,运营流动现金流净额已“有限接近于零”;2018年亏损十一亿美元,但运营流动现金净流入已达21亿美元;2021年,运营流动现金流超过100亿美元、达到十一5亿美元,至关于营收的21.4%(高于净利润率);2022年进一步进步到147亿美元,至关于营收的18%。


    2020年扭亏以来,特斯拉营收、净利润、运营流动现金留连续创出新高,但过来一年股价一跌再跌。资本市场显然是在耽心,这家并不是“母胎蓝筹”的新贵盛极而衰。2022年事迹超过预期,减缓了这类耽心,股价一周下跌了33.3%。
    两款“神车”打天下
    2017年7月,Model 3开始交付,但受限于产能对总交付的奉献不大(Q3、Q4分别交付220辆、1550辆)。2017年,特斯拉交付初次冲破10万辆,但亏损也创纪录地达到22亿美元。
    2018年,Model 3初露“神车”锋铓,全年交付14.6万台,占总交付数59.5%。
    2019年,Model 3交付冲破30万台,占总交付数81.8%。
    2020年终,Model Y开始交付、Model 3在上海量产。两大神车“双剑合璧”,全年交付44.3万台、占总交付数的88.6%;
    2021年、2022年,Model 3/Y 算计交付91.1万台、十二4.7万台,分别占当年总交付数的97.3%、94.9%。


    从2017年算起,Model 3量产已进入第七个年头,“主力生涯”还看不到止境。
    2023年将要公布的Model Q是一款售价更低的紧凑车型。Model 3的技术、出产工艺、供给链办理才能均有助于Model Q升高研发、出产本钱。
    以高价占据市场、用低本钱保障毛利润率。特斯拉的如意算盘是Model 3/Y/Q“三管齐下”,狠赚一笔。
    据悉,Model Q将是一款“纯正的FSD自动驾驶车型”,不定阅FSD都“欠好意思跟人打招呼”。贾跃亭的“买乐视、送两年会员办事”,马斯克有可能鉴戒。
    特斯拉本来的人设是“极致翻新、黑科技、好产品,赚钱不是次要目的”。特斯拉成立以来,延续亏损17年、第18个年头才开始赚钱。如今特斯拉自以为技术“无敌”,新的主旨是“能赚尽赚、多多益善”。
    打造“赚钱机器”
    早年,特斯拉的指标用户是中产阶级中的下层,主打Model S/X。2017年,销售均价8.3万美元(剔除租赁业务),远高于奔跑、宝车在美国的售价,毛利润率21.2%。
    马斯克看准这群人“不差钱、不看价、只有酷”,不停摸索指标用户的接受才能。
    2018年Model 3少量交付,销售均价及本钱同步回落,而毛利润率稳中有升。
    2021年单车售价、本钱分别降至5.2万美元和3.7万美元,单车毛利润达1.5万美元、毛利润率28.9%。
    2022年,均价、本钱分别回升1350美元、2140美元,毛利润率降至26.7%。


    特斯拉销售毛利润率颠簸很显著。
    2019年Q2,均价、本钱分别为5.5万美元和4.6万美元,毛利润率只要17.7%;
    2021年Q3, 均价、本钱分别为5.2万美元和3.6万美元,毛利润率超过30%,单车毛利润达1.57万美元。折分解人民币:售价33.5万,本钱23.4万,毛利润超过10万元!


    2022年末,特斯拉延续提价,惹起一片惊呼,马斯克还被安上“价钱屠夫”头衔。
    没有价钱战基因
    2019年以来,特斯拉始终主打两款“中高价位车”,而本钱从2019年Q1的4.8万美元一路降至2021年Q3的3.6万美元,幅度达24.6%。过度提价以获取更多定单,“喂饱”出产线是题中应有之义,基本谈不上“价钱战”。
    特斯拉与苹果同样,没有价钱战基因。这种公司的商业逻辑是科技翻新-品牌溢价-范围效应。科技翻新后行,树立品牌形象,品牌溢价变现。
    假定BOM价钱2000元,苹果iPhone卖8000元,小米手机卖3000元,苹果多赚的5000元就是“苹果”的品牌溢价。均价30万出头的新动力车,他人赚5万、特斯拉赚10万,多赚的5万是“特斯拉”的品牌溢价。
    但有了品牌溢价也要寻求范围效应、也不克不及逃脱供给瓜葛。寻求范围就要扩张出产,产能扩大速度大于需要增速,就要提价或者经过“提质不加价”形式变相提价。苹果、特斯拉们胜利的症结是,提价带来销量增长、范围效应致使的本钱降落超过提价幅度,效益会改良而不是变差。
    所以说,两三年内不用耽心特斯拉的事迹。
    特斯拉在走福特的老路
    一切新兴产业都是从“曲高和寡”“质次价高”起步。技术提高、产品迭代,特别是范围效应,价钱会愈来愈低,品质会愈来愈好,行业范围呈几何级数增长。
    独创流水线出产法之后,福特汽车年产量从1万辆飙升到10万+辆。其它品牌汽车动辄两三千美元一辆,福特只卖850美元。1927年推出的福特T型车,售价更是低至290美元,福特在美国的市场占有率接近50%。
    前天的福特、昨天的苹果、明天的特斯拉,都曾站在“潮头”引领“新时期”,同时握有翻新、品牌溢价、范围效应三张“王牌”。只管某些玩家,好比“新权势”领会到的是“价钱战”,其实他人没拿你当对手
    价钱战是宁肯少赚乃至亏损,以高价抢占市场高于所有。而特斯拉提价的目的是多赚钱,单车净利润能够降落,但单车净利润与销量的乘积只能涨、不克不及跌。
    高价的Model Q交付后,预计2023年特斯拉销售均价将会降至4.7万美元。出产本钱降落是必定的,假如碳酸锂价钱回落,特斯拉赚的不会比2022年少。
    大机电——提速快,大电池——长续航,还有“鸥翼门”,这些货色“三傻”不只一学就会,还给加之大彩电、大冰箱、真皮沙发……站在用户视角,除了智能驾驶,特斯拉的差别化表示在哪里?
    回过头来看,福特T型车只不外是初期的汽车产品,要用手摇启动、只要2个后退档1个倒档……但福特把次要精神用于优化出产工艺和垂直整合供给链。流水线大大进步了出产效力,供给商运输整机的木箱要按福特规范制作。福特拆掉箱子,将木箱作为“预制部件”用于车身。连车间的木屑都被制成木炭。
    福特陶醉于T型车的光辉销量,不足自我反动的能源,逐步失去“翻新标杆”的位置,标记性事情是通用汽车率先推出自动变速器。在出产1500万辆后,福特T型车退出历史舞台。
    除自动驾驶之外,特斯拉讲的故事次要是升高本钱,Model 3与福特T型车的走势有几分类似。
    没有拿到“门票”
    “上半场电动化、下半场智能化”,纯电动不等于电动化,不然“骗补”的“老头乐”也有资历晋级,“下半场”的门坎不免难免过低。
    家庭电气化象征着从照明到家务、从文娱到通信少量使用电灯、电话、冰箱、电视、洗衣机、电炊具、电热水器……仅仅用电灯代替煤油灯,还用煤球炉取暖、手工洗衣服绝非电气化。
    纯电动车用机电、电池替代了发起机、油箱,但依然广泛使用齿轮变速、齿轮差速器、皮带轮、液压传动。好比Model3用的固定齿比单速变速箱。
    5年、10年后,变速箱、差速器应该已被电动车淘汰,特斯拉能引领这个趋向吗?
    电动化不完全,严格来说没有拿到智能化的门票。靠齿轮变速箱怎能精准管制四个轮子扭矩的大小和标的目的,怎么能毫秒级响应?比如人形机器人,不克不及精准管制“四肢”,“头脑”里空有算法何用?
    特斯拉智能驾驶被高估。
    首先,智能驾驶该当进步平安性,而不是让驾驶员能够双手分开标的目的盘玩自拍。在限速60千米的路途上,因驾驶员“失误”飙到180千米基本不该产生;在产生碰撞或疑似碰撞时自动加速、靠边泊车……每次失事都说“驾驶员没踩刹车、始终在减速”,智能驾驶该当使驾驶员狂踩减速踏板成心撞人都不克不及未遂。
    其次,全自动驾驶的“落地”形式还在探究,但确定绕不外“车路协同”。往大处说,自动驾驶必定是智慧交通的组成部份。
    接近机场时,飞机的高度、速度、姿势被高空紧密监控,驾驶员在塔台指挥下平安着陆。假定将来飞机完成动无人驾驶,空中、高空的协同依然不成少。
    路途环境比空中繁杂好几个个量级,自动驾驶中的车辆需求与沿路安插的安装放弃毫秒级联络。如果北京四环上有一台毛病车停在最内侧车道上,跑在四环路上的一切车辆都能瞬间通晓。在这样的路上自动驾驶,能够省去配备雷达、摄像头的本钱,平安性还大大进步。
    特斯拉的隐忧不是提价,而是像福特那样失去引领技术翻新的标杆位置。
    *以上剖析仅供参考,不构成任何投资倡议

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