超预期事迹落地，千禾味业除“0添加”外还有多少故事可讲？ | 见智钻研

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去年，对于食物平安的探讨度是一波比一波高，“双标”争议下的海天酱油和“海克斯科技”成为了大家热议的话题。同时，与之对峙的配料简略洁净的“0添加”产品也难免获取了消费者更多的关注。
千禾味业作为“0添加”酱油龙头，更是遭到了热闹的追捧，按照渠道反馈，10月酱油“添加剂”舆情发作后，千禾Q4零添加品类动销显著提速，货龄仅在1月摆布；千禾味业直播间更是一度泛起卖断货的状况，部份定单要在拍下15天内才发货。
千禾味业在近日也是交出了一份使人满意的2022年事迹预报：全年归母净利润约3.10~3.54亿元，同比增长40%~60%；扣非净利润约3.05~3.49亿元，同比增长40%~60%。单Q4来看，预计归母净利利润为1.23~1.67亿元，同比增长37%~86%，略超预期。
这份财报之后，市场关注的焦点转变成了事迹增长能否继续。换句话说，“0添加”的红利千禾还能吃多久？超预期的事迹落地后，千禾味业除了“0添加”外还有哪些牌可打？
高端“0添加”产品乘风而起
从产品来看，千禾的产品以中高端为主。超高端次要是无机酱油，高端包罗无机酱油、无机醋以及酿造380天，定价在30-50元。中端次要就是酿造180天和280天，以及东坡红系列，定价在15-30元。公司目前中心产品系列均为“0添加”，占比已超50%。
值得留意的是，与市面上的竞品比拟，千禾的“0添加”是没有添加酵母提取物减少鲜味的。并且从氨基酸态氮含量来看，千禾的均匀值与最高值都是第一。这次要是由于千禾使用的是高盐稀态发酵技术，制作出的酱油更为浓烈，不外酿造的时间也会比海天的广式酿造工艺更长，也因此千禾的整体存货周转天数在150天摆布，远远高于海天的50天摆布。
按照“氨基酸态氮”含量，酱油可分为特级（氨基酸态氮含量分别为≥0.8g/100ml）、 一级（氨基酸态氮含量分别为≥0.7g/100ml）、 二级（氨基酸态氮含量分别为≥0.55g/100ml）、三级（氨基酸态氮含量分别为≥0.4g/100ml）。酱油中的氨基酸含量越高，滋味约醇、鲜味越好。




为何毛利率比海天高，最初净利润只要海天一半？
从盈利才能来看，千禾的毛利率实际上是一直当先同行的。一方面是千禾的恒温发酵技术使得原资料发酵效力更高，以升高出产本钱。目前本钱曾经从2013年的2833元/吨降落至2021年的2407元/吨，即便是去年前三季度遭到疫情和原资料价钱下跌的影响很大，公司毛利率仍能放弃在35%摆布。
此外因为中高真个产品定位，高端产品的毛利率自身就对比高。而对毛利较低的产品千禾也有进行过降价，涨幅大略在3%-7%的程度。
从费用率来看，公司是继续进行着高费用的投放。次要仍是和海天味业比拟，千禾范围小，品牌出名度没有那末高，所以需求破费巨额营销费用做品牌推行。一个光鲜的比较是2021年千禾销售费用率高达20%，而海天只要5%。高费率带来的间接后果就是千禾在毛利率高于海天的状况下，净利率却只要海天的一半。
不外这个状况在2022年曾经有所改动。按照公司对22年事迹预增次要的缘故解释，公司在2021年收入了少量广告费用，而在2022年未产生大额广告费用收入，所以销售费用同比增加。
从西部到全国、从商超到全渠道
四川作为千禾的起源地，在初期支出占比是长时间超过50%的。只管千禾曾经在努力于全国化的推动（目前西部占比在45%摆布；北部和中部因为低基数增速快，分别在16%和10%摆布；南部和东部则在7%和21%），仍不如海天区域支出散布的平均（海天21年东/南/中/北/西地域营收占比分别为20.4%/18.9%/22.5%/25.7%/十二.5%）。
此外从经销商数量来看，也和海天有着不小的差距。公司目前也在少量招聘销售人员以婚配川外市场的开展，23年川外市场招商扩容将成为增长重点。


再从渠道来看，不同于海天占比高达50%的餐饮渠道能吃到疫情后B端修复的红利，千禾90%以上的渠道都是商超和流通，次要销售形式仍是经过导购员地推和KA超市陈列。按照渠道数据，添加剂事情后公司KA陈列占比已晋升至 15%-20%（此前约10%-15%）。
为了开发餐饮渠道，千禾也是专门设立了餐饮事业部，在产品上也推出了更合适的大包装系列产品来强化竞争力，目前餐饮次要规划在四川、重庆和河南。见智钻研以为To B端当然首要，而海天通过这么多年累积，曾经占尽先发劣势和性价比劣势，所以餐饮对千禾来讲可能会是一块难啃的骨头。
不外值得一提的是，公司近两年在电商渠道上的表示非常亮眼，目火线上销售占比达到20%，远高于其余品牌，线上销售额也是仅低于海天味业。见智钻研以为千禾鼎力开展线上是十分正确的，线上渠道特别是电商直播的消费群体次要是以中高支出的年老人，寻求更安康的高品质糊口，这与千禾中高真个定位是非常契合的（目火线上专供款包罗御藏本酿系列/春曲原酿，线下专供款包罗鼎鼎鲜/头道生抽/味极鲜等鲜味酱油）。
至于产能方面，目前公司有公司目前有眉山工厂、柳州恒泰、潍坊恒泰、丰城恒泰、镇江金山 5 个出产基地。现有产能大略55.8万吨，包罗32万吨的酱油产能，18万吨的食醋产能以及5万吨的料酒和耗油。远期布局总产能达到十一5.8 万吨，足以包管将来长时间开展。
总结
主观地说，目前“0添加”酱油在酱油市场上占比其实不大，在170亿摆布的酱油市场中仅有10亿摆布的范围，但见智钻研以为从长时间看“0添加”毫无疑难是大势所趋，即便是没有添加剂事情的产生，跟着消费者糊口质量的进步以及对安康的寻求，对零添加调味品的需要必将晋升，目前曾经在线上渠道体现出来了。
那末关于千禾味业来讲，往年需关注这3个重点：1、川外埠区招商扩容范围。2、除商超渠道外，在电商、餐饮上的新增长点。3、销售费率。