往日“互金巨头”陆金所，瘦身回港上市

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作者 |陈畅
编纂 |韩忠强
往日P2P龙头陆金所，正追求它的第二次资本市场登陆。
2023年2月1日，陆金所在港交所提交上市请求，拟以引见上市形式于香港联结买卖所主板进行两重次要上市。
在此以前，陆金所已于2020年10月30日在美国纽交所敲钟。虽然头顶中国金融科技巨头第一股的光环，市值一度高达480亿美元，但好景不长，股价开始继续走低。截至2月6日开盘，陆金所股价为2.75美元，较上市发行价13.5美元上涨近八成，市值仅剩63亿美元。



从高光时辰的480亿美元，到如今的63亿美元，市值蒸发超400亿美金（约合2800亿人民币），得志美股的陆金所，会在港股迎接一个美妙的将来吗？
为什么回港？
陆金所此次回港，是在港交所主板进行两重次要上市，而且不发行新股。两重次要上市象征着，假若在其中一个上市地退市，不会影响另外一个上市地的上市位置。
关于选择两重次要上市这一形式，陆金所表现，“于香港及纽交所两地具有两重次要上市位置使咱们得以接触更普遍的公家及机构投资者并从中受害。董事以为，于香港上市可配合咱们在中国的业务重心，这对咱们的增长及长时间策略开展相当首要。”
浙大国内联结商学院数字经济与金融翻新钻研核心联席主任、钻研员盘和林告知市界，陆金所选择回港两重次要上市也许有两个方面斟酌：一方面斟酌美股的危险，包罗美股颠簸的危险和美股排斥中概股的危险。另外一方面是减少融资渠道，将来需求资金的时分，能够从港股和美股两地获取融资反对。
实际上，在此次请求回港上市以前，2015年，陆金所时任董事长计葵生初次提出“2016年下半年在港上市”设法。2016年底，陆金所被传已启动香港上市任务，投行已入场发展渎职考察任务，但陆金所方面对此并无侧面回应，上市也没了后续。
直到2022年3月，陆金所高管表现，探究了香港联交所上市的可能性，并与相干监管部门进行了初步沟通。
同年5月，陆金所等十一家中概股公司被美SEC归入“预摘牌”名单；十一月，陆金所发布了其自纽交所IPO上市以来利润下滑“最惨痛”的一份季度财报，总支出从2021年同期的159.24亿元降落到131.93亿元，同比降落了17.2%；净利润为13.55亿元，同比降幅达67.1%。计葵生再次被动透露将尽快启动在香港上市方案。
在此次请求回港上市时，陆金所的运营状况其实不乐观。
2022年前三季度，陆金所营收、净利润分别为458亿元、96亿元，同比分别下滑0.43%、30.43%。
营收利润降落以外，陆金所的新增存款范围也在2022年泛起了降落，2022年前9个月约为4176亿元，同比下滑约15.94%；存款余额则由2021年的6610亿元降落至截至2022年前9个月的6365亿元。
从陆金所贷出的款在增加，存款逾期率也在不停走高。
招股书显示，2020年至2022年前9个月，陆金所30天以上的逾期率分别为2.0%、2.2%及3.6%，90天以上的逾期率分别为1.2%、1.2%及2.1%。
与此同时，公司信誉减值损失不停扩张，2020年、2021年和2022年前三季度分别为30亿元、66亿元及103亿元，分别占期内支出的5.8%、10.7%及22.5%。
关于事迹的下滑，陆金所方面解释称，2022年新冠疫情的影响使得公司在2022年下半年的财务表示呈现出较大的颠簸。“咱们的许多借款报酬小微企业主，他们无奈运营业务并丢失了偿还存款的才能，这致使公司所赋能存款的逾期率逐渐回升。”
但公司预计，跟着新冠疫情影响的减退及新批次存款取代旧批次存款，财务表示将随时间的推移呈U型复苏。且截至2022年9月30日，公司的银行贷款为人民币458亿元。陆金所以为，这一活动资金程度足以胜利应答长时间的不肯定性。
市界还发现，原来作为营收支柱的技术平台（可简略了解为放贷办事费和理财办事费）支出比例由2020年的79.2%，降至2022年前9个月的51.0%。
取而代之的，同期的净利息支出占比由14.9%增至31.9%，担保支出占比由1.2%增至十二.5%。
这象征着，小微企业中心客户群体带给陆金所的存款办事费等在增加，对公司盈利才能形成压力。意想到这一点后，陆金所对业务模式进行更新。招股书中提到，“倘咱们提供担保，则能赚取担保费作为担保支出。”
因此，陆金所利用持牌融资担保子公司和与第三方增信提供商的协作瓜葛，与资金协作火伴独特承当信贷危险。



图/陆金所招股书
往日P2P龙头转型
20十一年9月，安全团体成立上海陆金所，作为其线上财产办理业务部门之一。截至目前，安全团体持有陆金所41.4%股分，为第一大股东。
依靠安全团体的弱小配景，陆金所买卖额很快冲破万亿，成为网贷行业的标杆。在互联网金融畛域，它的影响力一度仅次于蚂蚁金服。
至2014年，美国Lend Academy考察讲演显示，陆金所曾经是世界上第三大P2P平台而且是其中增长最快的。
彼时，陆金所CEO计葵生给陆金所的定位是打造中国最大的在线财产办理公司，途径是利用P2P作为一种低本钱的渠道来获取新的投资者，并由此延长出更多的安全保险和理财富品。
但好景不长，2015年起，以e租宝为代表的P2P爆雷潮袭卷全部行业，一场国度层面的P2P大整治开启。
置身其中的陆金所为求生存，逐渐弱化P2P业务，直到2019年8月，再也不提供P2P产品。
在此期间，陆金所斩获了基金牌照，并触及银行、信托、证券等畛域，试图跨界为市场提供更多高附加值办事。
工夫不负有心人。2017年，因为在财产办理、消费金融、机构间买卖等畛域疾速开展，陆金所初次完成总体盈利（详细数据未披露），平台注册用户数冲破3300万，在资产办理范围、消费金融畛域存款范围等方面均有增长。
中国安全称，在消费金融畛域，陆金所凭借更快的信息处置速度和精准的危险定价模型，为受薪人士和小微企业主提供多样化的融资解决计划。



陆金所转型方面取得的效果也吸引了资本方面的看好。2016年终，陆金所在实现B轮十二.16亿美元融资，投后估值从A轮融资的100亿美元间接猛涨到了185亿美元。
更首要的是，在网贷清算（P2P）方面陆金所也做得非常到位。按照招股书，2017年底，陆金所网贷存量资产范围达3364亿元，占财产办理业务比重为72.9%。2019年末降到1033亿元，2021年三季度网贷产品历史存量已完全清零。
也是在网贷业务完全清零的同时，陆金所该季度逾八成新增存款流向了小微企业。
在此次赴港招股书中，陆金所不吝翰墨地引见本人在小微企业方面的赋能效果，以及小微企业在中国经济开展中的作用、范围及后劲。
截至2022年9月30日，陆金所已与超过550家金融机构建设协作瓜葛，为算计约660万名小微企业主提供办事。批发信贷总余额达6365亿元，其中小微企业信贷余额4934亿，占未偿还存款总额的81.1%。这一比例自2020年以来增长了十二.6个百分点。
按照灼识谘询的数据，截至2022年6月30日，按普惠型小微企业存款的存款余额计，陆金所是办事小微企业主的第二大非传统金融办事供给商，市场占有率为17.6%。
回港后会变好吗？
值得关注的是，背靠安全团体这棵大树，陆金所的业务离不开安全系产品的“帮扶”。
招股书提到，虽然在中心批发信贷赋能业务模式下，陆金所的支出来源于中国的少量小微企业主及其余批发借款人。这些客户算计构成首要客户，但并没有繁多严重客户。
但在陆金所提供各种办事的金融机构里，安全财险名列其中且奉献凸起。
2020年至2022年前三季度，陆金所来自前五大客户的支出分别占公司总支出的5.1%、9.0%及5.1%。来自安全财险的支出分别为十二.74亿元、36.41亿元和10.18亿元，占各期总支出的2.4%、5.9%及2.2%。
即使是存款业务，也难逃安全的搀扶。陆金所的存款模式包罗个别无典质存款、有典质存款及消费金融存款。前两类次要经过安全普惠（陆金所控股的批发信贷业务平台）展业，消费金融存款次要经过安全消费金融展业。



招股书称，“咱们与安全团体有普遍的业务协作。倘无关协作产生任何变动，或者倘安全团体无奈持续对咱们给予反对，咱们的业务、财务表示及运营事迹可能会遭到不利影响。”
事实上，在与安全融会的过程当中，陆金所换帅、裁员等旧事见诸报端。
2021年至2022年两年时间内，陆金所董事长李仁杰退休，CFO郑锡贵退休。原安全普惠首席财务官蔡国强被任命为陆金所控股首席财务官，原安全普惠总经理陈东起被任命为陆金所控股总经理。
2021年，陆金所总员工数超过9万人，到了2022年年底只剩4万多人。
除安全依赖症外，陆金所用了长达90页篇幅胪陈了一切危险要素。次要波及与本身业务及行业无关的危险；与合同支配无关的危险；与在中国发展业务无关的危险；与公司股分及美国存托股分无关的危险；及与两重上市无关的危险。
陆金所从事的小微企业主金融办事业的监管框架虽继续疾速开展，在可预见的将来仍将存在不肯定性。
目前该行业的竞争正日趋剧烈。陆金所自称与网商银行、微众银行、度小满金融及京东科技等非传统金融办事提供商及传统银行等专一于批发及中小企业借贷的传统金融机构都有竞争。
因此，如何吸引及保存小微企业主及其余借款人、减少市场份额并提供共性化及有竞争力的办事；进步经营效力并放弃盈利才能等，都是摆在陆金所背后的问题。
IPG中国首席经济学家柏文喜告知市界，小微企业主的融资办事危险较高，特征光鲜，一直需求专业性的机构能力予以针对性赋能，这也是可以发扬陆金所竞争劣势的开展空间，“陆金所应沿着这一标的目的不停积攒教训，发扬大数据所赋与的危险辨认与危险管控才能来不停强化本身劣势和晋升本身竞争力。”
近两年，先是蚂蚁团体上市被喊停，又是京东金融和数字科技业务IPO过程一波三折，全部金融科技行业的调剂余波尚存。陆金所回港之后的路将会怎么样？