增收不增利，万华化学急寻第二增长曲线

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编纂 | 于斌
出品 | 潮起网「于见专栏」
近期，万华化学开始了春节后的第一轮涨价，这也是其继2022年价钱总体上涨后的一次下跌。但是，受寰球动力、自然气等根底动力价钱大幅下跌的影响，化学原料的价钱也水长船高，加上欧洲公司动力本钱大涨，作为供给量中游企业，万华化学营业本钱低落，市场环境给其带来的影响及其潜力，仍未散失。
万华化学2022年前三季度讲演显示，公司2022年前三季度营收1304.20亿元，同比增长21.53%，前三季度归母净利润136.08亿元，同比增加30.36%。万华化学面临归母净利润大幅下滑，增收不增利的为难场面。
面临卑劣市场环境，恢复暂未可期
作为根底化工行业的龙头，万华化学以聚氨酯、石化、精密化学品及新资料为三大次要业务板块，MDI是万华化学营收的次要奉献产品，但是MDI的价钱却在2022年面临价差收窄。
其中，聚合MDI价钱在2022年9月一度跌至17500元/吨，较2022年的高点降落了23.25%；纯MDI在2022年从3月的26800元/吨跌至十二月的20000元/吨，降幅达25.37%。
聚合MDI次要用于聚氨酯硬泡、半硬泡，运用畛域有保温资料、汽车饰品、修建行业等。冰箱、冰柜、热水器等家电的出产进程都可见聚合MDI的身影，化工产品曾经浸透到日常糊口中衣食住行的各个方面。
万华化学身处与经济景气宇非亲非故的根底化工行业，作为寰球化经营的产业链中游企业，一方面受下游供给商的影响，不能不直面俄乌冲突动力供应缩减带来的原油、自然气等原料涨价，进一步致使本钱低落；另外一方面，受上游企业的影响，不能不直面经济景气宇降落后国际、国内需要低迷的市场压力，进而盈利程度降落。叠加价差收窄，万华化学净利减速下滑。
进入2023年，地区冲突什么时候减缓尚未可知，欧洲动力供给危机或将继续，作为寰球第二大化工品出产基地，欧洲的化工品出产与供给也将遭到较大影响，万华化学旗下的匈牙利BC公司也遭到涉及，动力本钱同比大幅减少，次要产品毛利率同比降落。据理解，万华化学2022年上半年海内销售支出占比超过50%。
亚洲占领MDI寰球产能的57%，欧洲的这一数据为27%，两者分居第一和第二。国际及欧洲市场需要的低迷已显著影响寰球根底化工行业的景气宇，身处其中的万华化学也难挡冲击。
国内需要方面，遭到俄乌冲突影响，欧洲的总体经济景气宇大幅降落。数据显示，2022年第四季度欧盟和欧元区经济增长率分别为0和0.1%。欧洲难挡经济衰退，化工产品需要进一步萎缩。
国际需要方面，2022年受房地产行业上行影响，化工产品需要萎缩显著；来到2023年，已进入长时间上行周期的房地产行业复苏迟缓，易降难举，化工产品需要继续承压。
房地产行业是化工行业上游最首要的畛域之一，2022年在疫情及经济景气宇降落等多重要素影响下，我国商品房销售面积同比上涨24.3%。2022年下半年，我国商品房销售面积跌幅26.3%，在房贷利率下调、房贷放款周期缩短等政策调剂的作用下，房地产行业仍呈上行趋向。


2月份万华化学中国地域聚合MDI挂牌价为17800元/吨，相较1月份价钱上调了1000元/吨；纯MDI挂牌价为22500元/吨，相较1月份价钱上调了200元/吨。
伴有着“乙类乙管”防疫措施的实行，化工需要将迎来迟缓复苏，化工产品价钱预计将在筑底后逐渐回暖，在迎来暖春以前，万华化学已举债扩大许久。
举债扩大，偿债压力大
在市场情势风波幻化的配景下，万华化学也不停追求着新的业务增长点，踏上了较为保守的举债扩大之路。
2022年万华化学在精密化学品及新资料业务上加大了投入，以期发明业务增长新引擎。其2022年前三季度数据讲演显示，在三大业务板块中，精密化学品及新资料系列所发明的营收仅占三大次要产品营收的十二.67%。


首先，在2022年4月8日，万华化学公布对外投资布告，宣告将投资231亿元人民币用于其蓬莱工业园高机能新资料一体化名目，名目建立资金以自有基金结合银行存款的方式筹集。
其次，在2022年5月23日，国际线缆领军企业万马股分宣告其子公司万马高份子将与万华化学（福建）合资成立福建万骅高份子资料无限公司，单方以自有资金现金出资，总投资约10亿元人民币。
此外，2022年十二月13日，万华化学公布对外投资布告，宣告将投资176亿元人民币用于在烟台工业园实行乙烯二期工程，建立资金的筹集方式为自有资金结合银行存款。
除此之外，万华化学还在新动力畛域显示了其扩大的野心。“电池资料咱们是2018年选择进入的，目前已被万华肯定为第二增长曲线的一部份，咱们正鼎力开展这个产业。”万华化学团体电池资料科技无限公司副董事长孙家宽提到。
2022年十一月15日，在万华化学2022年第三季度事迹阐明会上，其表现总投资达15亿元人民币的年产5万吨磷酸铁锂锂电正极资料名目预计将于2023年上半年建成投产。而且万华化学近期还成立了电池资料事业部，显示出其长时间投资新动力业务的信心。
作为化工巨头，万华化学有足够的翻新实力和丰硕的教训。但是，泛滥的在建名目、短促的扩大、频繁的短时间融资也大大减少了万华化学的偿债压力。
整体来看，按照万华化学前三季度讲演，2022年前三季度其资产负债率为63.88%，总负债占总资产的比重较同期增长1.55%。但是，根底化工行业在2022年前三季度的总体资产负债率为52.83%，万华化学的资产负债率曾经超越行业程度约十一.06%。
在事迹承压的状况下，万华化学的扩大需求少量资金撑持，在此期间万华化学屡次发行超短时间融资券。仅2022年一年，万华化学就共计发行了7期超短时间融资券，算计召募资金金额为93亿元；同时万华化学也发行了一期中期票据，召募资金2亿元。
从短时间债偿才能来看，2022年前三季度万华化学的活动资产总额为771.78亿元，活动负债为十一09.38亿元，活动比率为69.57%。巴斯夫2022年前三季度的活动比率为171.7%。相较之下，保守扩大的万华化学短时间偿债才能与巴斯夫存在较大差距。
2022年前三季度万华化学的短时间借款更是达到了560.38亿元，长时间借款为206.62亿元，偿债压力较大。万华化学举债扩大之下，如遇突发事情，资本构造将面临较大考验。
难避周期性，盈利才能受按捺
化工行业实质下去说是周期性较强的行业，易遭到微观经济景气宇变动的扰动，惹起价钱的下跌与上涨，从而影响其盈利才能。
在微观经济增长放缓的配景下，身处产业链中游，万华化学在下游面临原资料下跌，而上游的需要下滑，加上同业竞争剧烈，多头承压，进一步挤压其盈利空间。这类压力终究反馈在万华化学高企的营业本钱与应声下滑的净利润上。
万华化学也在经过规划拥有高附加值的高端化工新资料、入局新动力行业打造第二增长曲线等形式，推动产品多元化及产业链协同，但是发生的成果目前来看较为无限。
例如，万华化学自主研发的4万吨/年尼龙十二名目已于2022年10月胜利产出优质产品，无望率先完成国产化，打破本国厂商垄断。然而尼龙十二的市场范围仍是对比无限的，按照QR Research 预计，寰球尼龙十二的市场范围将在2026年达到17.3亿美元，折合人民币约十一7亿美元。也就是说在将来很长一段时间，新业务都很难取代目前MDI中心产品的位置，难以经过新业务的推动避开行业周期性。
中心产品MDI的价钱在化工行业周期性的作用下处于崎岖之中，MDI价钱高点与低点之间的价差惊人。2015年聚合MDI价钱曾降落至9150元/吨，而在2017年聚合MDI价钱升至35000元/吨，翻了近三倍。


万华化学聚合MDI的价钱崎岖充沛反应出了周期性的气力，哪怕是万华化学这样的龙头化工企业，也难避行业周期性的影响。
结语
万华化学作为化学巨头，有着扎实翻新实力和丰硕教训作为护城河，但依然面临着市场环境崎岖带来的增收不增利窘境，以及难以抵制的行业周期性。
面对事迹压力，万华化学举债扩大，在扩张现有精密化学品与新资料畛域的同时，拓展商业幅员进入新动力行业，但是微观经济景气宇上行、寰球供给链不不乱性加剧、产品及原料价钱大幅颠簸等不不乱要素，也给万华化学的开展蒙上了一层暗影。