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2月16日，江西宁新新资料股分无限公司（下称“宁新新材”）的北交所IPO行将承受上市委的审议。
宁新新材次要产品包罗特种石墨资料及其制品，讲演期内事迹稳步增长——2019年至2021年，营业支出分别为2.29亿元、2.40亿元和3.78亿元，同期归母净利润分别为0.48亿元、0.44亿元和0.75亿元。
此番IPO，宁新新材拟发行不超过0.23亿股、募资4亿元，投向“江西宁昱鸿新资料无限公司年产2万吨中粗构造高纯石墨名目”以及增补活动资金。
这并非宁新新材初次IPO——其曾在2020年7月冲刺守业板IPO但终究以撤单而告败。
彼时深交所曾对宁新新材与范围较小的两头商协作的商业公道性以及销售实在性等问题提出问询，而这些问题都再度在此次北交所问询中重现，无疑给此番上会带来了更多不肯定性。
另外，信风（ID:TradeWind01）留意到宁新新材前度IPO时曾因华西证券（002926.SZ）原保代陈雯被证监会暂停执业资历而遭受中止审查，而跟着陈雯跳槽至方正证券（601901.SH），后者成为宁新新材此次申报北交所的保荐机构，且保代持续由陈雯负责，业内其实不多见的二度上市名目“跟人走”景象也在遭到更多的市场关注。
两度拷问实在性
作为一家产业链“石墨坯-特种石墨-特种石墨制品”全环节掩盖的企业，宁新新材次要支出源自可被进一步加工成坩埚等产品的特种石墨。
2021年特种石墨创收2.25亿元，占比为67.37%。
只管终端客户涵盖了贝特瑞（835135.BJ）、杉杉股分（600884.SH）等多家出名企业，但宁新新材次要经过加工商和贸易商向前述大型企业供货。2021年，前二者算计为其带来3.04亿元的支出，占比达80.26%。
据宁新新材解释，大型终端客户个别偏向于向其加工商推销配套产品，后者则能够按照定单需要将特种石墨加工成各家客户需求的成品；不具备出产才能的贸易商因为掌握较为丰硕的终端客户资源，可经过转手贸易销售获得利润。
但是宁新新材前五大客户的员工范围与上述出名终端客户似乎其实不婚配。
例如2019年至2021年始终位居第一大客户之首的辉县市豫北电碳制品厂（下称“豫北电碳”）算计为宁新新材创收0.95亿元，而工商信息显示豫北电碳受天然人常晓坤管制，参保人数为0。
同时北交所还发现存在部份客户仅向宁新新材推销的状况，其中商业公道性受到问询。
对此，宁新新材解释称其与这些客户经过多年的供销建设了不乱互信的协作瓜葛，加上部份出产运营范围相对于较小的客户对宁新新材进行集中推销能够获取更加优惠的价钱。
事实上，宁新新材首度闯关守业板IPO时，该问题早已惹起了监管留意。
“逐个剖析阐明上述各客户次要运营地、次要产品及占比、成立期限、与发行人协作期限、员工数量与运营范围婚配性、向发行人推销与其主业的关联性、其仅向发行人推销或次要向发行人推销的缘故。”深交所曾指出。
销售实在性的问题，再次泛起在宁新新材此次北交所IPO的问询环节。
例如“请保荐人、申报会计师颁发明白意见，并阐明对讲演期内发行人客户的核对进程及核对比例，并对发行人销售实在性颁发明白意见。”深交所指出。
只管保荐机构已做回覆，但因为部份贸易商对客户数据窃密，致使其未能充沛完成核对。
北交所一样做出类似要求。“请保荐机构、申报会计师对贸易商业务模式进行充沛核对，并对讲演期内贸易商销售模式下支出的实在精确性颁发明白意见。”北交所指出。
但是保荐机构仍旧未能获得宁新新材贸易客户的整个终端状况。
“因为发行人贸易商客户的客户资源为其首要商业机密，个别选择性保存提供或不予提供其终端客户的详细称号及销售数据状况，以防止发行人参预市场竞争。”保荐机构指出，“保荐机构、申报会计师未能对整个贸易商的上游客户履行实地访谈等核对顺序。”
结合其余核对形式，保荐机构仍出具了核对意见：“发行人对贸易商客户的销售支出实在、精确。”
该问题并未得显著改良，宁新新材此番能否过关或还是未知数。
“跟人走”的名目
未能对事迹实在性做出公道解释和核对，已成为部份北交所拟IPO名目腐败的主因。
例如近期二度上会的北交所IPO企业浙江天松医疗器械股分无限公司，恰是因此被否。
“上市委员会审议以为，发行人及中介机构对前次暂缓的审议意见中对于经销商的运营状况、商业公道性未能按要求进行充沛核对并排除公道疑心，对经销商是不是存在代发行人承当本钱费用的核对及论证依据缺乏。”北交所指出，“本所抉择对你公司地下发行股票并在北京证券买卖所上市请求予以终止审核。”
另据信风（ID:TradeWind01）比较宁新新材两度IPO申报资料发现，其虽然改聘了保荐机构，但保代却并未改动。
2020年，宁新新材在华西证券的保荐下向深交所递交守业板IPO请求，期间阅历两轮问询后却仍是撤回了IPO请求。
值得一提的是，在用时1年半的排队中，宁新新材的IPO曾遭受3个月的停摆，问题就出在保代身上。
2021年3月，宁新新材的保代陈雯由于旗下永鼎股分（600105.SH）可转债名目发行上市当年（2019年）营业利润同比下滑超5成，被证监会暂停了在2021年3月至6月期间的执业资历。
该事情一度致使宁新新材的守业板IPO被连坐，但这并未阻碍其IPO方案关于陈雯的“跟随”。
2022年2月，宁新新材撤回守业板IPO申报资料并于同年4月向证监局递交北交所IPO辅导资料时，已改聘作为陈雯“新东家”的方正证券。
中国证券业协会显示，2018年2月至2022年3月，陈雯的执业机构为华西证券，但2022年3月陈雯转会方正证券后，当年4月宁新新材便与后者签署了北交所IPO辅导协定，陈雯同样成为了该名目的保代。
对此，宁新新材解释称名目组成员对其较为相熟。
“因前次守业板IPO名目组人员任务调剂，斟酌到名目组人员对发行人状况较为理解，因此聘任方正证券承销保荐无限责任公司为北交所IPO的辅导及保荐机构，同时将主办券商变卦为方正证券承销保荐无限责任公司。”宁新新材表现。
但业内人士提出不同看法。
“保代和发行人的高管之间瓜葛应该是十分好，由于保代被暂停3个月审核也持续选择协作，这在个别名目中很少见，但这类状况下中介机构和执业人员的中立性还能否失掉充沛包管，可能要画上一个问号。”一名深圳的投行人士表现。
“打铁还需本身硬”，保代关于名目的加成作用或相对于无限。
例如北京电旗通信技术股分无限公司曾聘用东兴证券（60十一98.SH）作为IPO保荐机构，但在保代李民跳槽至国融证券后该公司也同时选择改聘“跟人走”，但该名目终究依然由于事迹不加等缘故以失败告终。
“保代和企业老板瓜葛十分好，假如这个保代跳槽，那这家公司的IPO名目也有可能随着他走了，这类状况也时有产生。”一名北京的投行人士指出，“保荐机构、保代只能是起辅佐作用，真正能不克不及胜利仍是要看公司自身的品质。” |
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