十年快马加鞭，八马茶叶难获资本青眼

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编纂 | 虞尔湖
出品 | 潮起网「于见专栏」
去年9月国际出名茶叶连锁品牌企业八马茶业向深交所主板提交了招股书，拟地下发行新股不超过2580万股，方案召募资金10.08亿元。近日八马茶业终于失掉中国证监会的回应：一份长达近2万字，针对八马茶业招股书多达46项的意见反馈文件。
1月20日八马茶业更新了预披露信息，关于证监会的反馈意见至今并未回复。同时跟着招股书信息的披露，投资者更关注的是八马茶业面前的泉州联姻富豪圈，对其能否上市胜利的冀望曾经逐步变淡。
这是由于八马茶业以前2次冲击资本市场都以失败告终。只管延续7年入选中国品牌价值500强，而且是近些年来入选的独一茶企，如今三闯IPO的八马茶业胜算仍旧渺茫。
受行业所困上市之路一波三折
早在20十二年八马茶业就引入天图兴华、天玑星投资等内部资本，开启了资本化之路。能够说八马茶业在十年前就开始筹谋上市之旅，可是十年后的明天，八马茶业在冲击资本化的路途上堪称是漫长又坎坷。
2013年八马茶业获取IDG、同伟守业等四家创投近1.5亿的资金后，便开始谋求在深交所中小板上市。2015年八马茶业终究只能在新三板挂牌，也算是一脚踏进了资本市场。
但是三年后，因长时间策略布局调剂的需求，八马茶业在新三板终止挂牌。但实际缘故是新三板市场买卖不活泼，八马茶业的事迹不迭预期。2021年八马茶业转战守业板，在通过三次问询之后，2022年蒲月八马茶业忽然在守业板撤单。
就当外界以为八马茶业销声匿迹时，仅隔四个月八马茶业冲击资本市场的动静再次传来。不外这次选择了难度更大的深主板，上市胜利的几率更为渺茫。
近两年来，中国茶叶、澜沧古茶、湖南茶业等多家茶企再次掀起新一轮的上市热潮，到目前为止只要八马茶业还在苦苦坚持。茶企上市之路如斯艰巨起伏，或多或少都是受行业所困。


近十年来杭州龙井茶业、信阳毛尖团体、福建安溪铁观音团体等泛滥茶企冲击资本市场均以失败告终。种种迹象也标明茶企其实不受资本市场的青眼。守业板发行上市规则中也把精制茶制作业列入“负面清单”。
2021年我国茶业外销总额曾经冲破3000亿元，在这个千亿赛道里居然没有孕育出一家上市茶企。之所以会泛起这类窘况归纳起来仍是由于茶叶市场的“小散乱”。
首先我国大部份茶企仍是以小作坊家族式企业占多数。目前仍没有一个百亿级别的茶企泛起，前十茶企的市占率仅在4%摆布。作为头部企业的八马茶业2021年市占率仅为0.48%。
其次茶叶种类普遍，这也培养了散装的茶叶市场。据数据显示2021年茶产量最大的是福建省，茶园面积最大的却是云南省，茶产值最大的是贵州省，茶企至多的是广东省，茶叶出口至多的却是浙江省。
再次因为茶叶市场的“散”形成了行业没有规范化，乱象丛生。这偏偏是资本市场最不喜爱看到的状况。同一种类的茶叶价钱低至几十元，高至上万元，价钱能够相差几百倍。同时天价茶叶的炒作历来就没有住手过，这就进一步形成了茶叶市场的凌乱不胜。
而八马茶业作为国际茶企的头部企业，茶叶市场的“小散乱”特征也体现得酣畅淋漓，这也是八马茶业十年上市之路难见光明的缘故之一。
数据面前是隐忧，商业模式存质疑
据最新披露的招股书显示，2019年至2021年八马茶业的营收分别为10.22亿元、十二.66亿元和17.44亿元；净利润为9087.61万元、1.16亿元、1.62亿元。营收和利润都稳步增长，外表看似风光实则外部问题颇多，而且都是传统茶企的通病。
首先在股权瓜葛上，八马茶业依然是一祖传统家族式茶企。董事长王文礼等直系亲属的持股比例高达62.8%，而且股东中还有不少旁系亲属。同时八马茶业屡次的股权转让也是证监会质疑的重要问题。
其次逐年减少的存货无疑是八马茶业头上的一把隐形利剑。2019年至2021年，其存货账面价值为2.08亿元、3.2亿元和3.51亿元。2022年前三季度的存货价值曾经远超2021年，达到了3.79亿元。茶叶价钱原本就飘忽不定，一旦产生减值将会对其形成重大影响。
再次从利润角度来看，八马茶业的利润来源存在一定的危险性。跟着放慢冲击资本市场的步调，八马茶业的扩店速度能够说是疯狂无比。2019年八马茶业线下门店数量为1700家，而3年后曾经达到2800多家。店面数量位居行业当先地位的同时，也把本人堕入了另外一个窘境。
目前八马茶业的直营门店数量仅为367家，加盟店多达2400多家。其中加盟店面的营收占领了总营收的豆剖瓜分。假如加盟店面办理不妥或者加盟瓜葛决裂，无疑对八马茶业的事迹发生严重影响。而这次八马茶业上市召募资金重要解决的就是直营门店的建立问题。


繁杂的股权、存货减值、不不乱的渠道这些都是外表上的隐忧，八马茶业真实的忧患是其目前的商业模式。
和澜沧古茶、中国茶叶、湖南茶业等出名茶企比拟，八马茶业最大的不同就是定制推销比例太高。据招股书显示2019年至2021年，其定制推销业务占总营收比例分别为59.81%，54.04%和56.41%；自主出产占比仅在30%摆布。
也就是说八马茶业次要的盈利模式仍是依托定制推销，说得艰深点就是卖品牌，而非卖产品。这也就形成了八马茶业在利润和品控上的两大困难。
目前八马茶业的毛利率在53%摆布，远低于同行业均匀值。和澜沧古茶、七彩云南等茶企近70%的毛利率更是无奈比拟。这也是其高营收低利润的次要缘故。
同时近些年来八马茶业产质量量问题频出。在黑猫投诉平台，得多消费者反应其产品存在发霉、有异物等品质问题。也正面阐明八马茶业在代工厂的把控上存在很大缺失。为什么八马茶业会选择“贴牌”模式开展，而不是着重自主出产，这就波及八马茶业开展的中心问题了。
铁观音衰败，转型路在何方
在外界看来，八马茶业始终是重销售轻研发的茶企。近三年来用于销售的费用都在4亿元以上，远超其余一线茶企。2021年的销售费用更是高达5.76亿元，同期的澜沧古茶销售费用仅为1.9亿。
在研发方面，截至2022年前三季度八马茶业的研发人员仅为17人，和中茶的200多人的研发团队比拟，实力差距太大。形成重销售轻研发的外表缘故是八马茶业的商业模式，其实基本缘故在于八马茶业的安身之本曾经不稳了。
目前八马茶业的产品构造中，第一大品类乌龙茶营收占总营收的1/3；其次是黑茶、红茶、白茶，产品营收占比在十二%摆布；最初是绿茶，占比仅在7%上下。
据中国茶叶流通协会数据显示，2021年国际次要茶类销量中，绿茶以56.9%的占比位居第一，其次是红茶、黑茶。八马茶业赖以生存的乌龙茶占比仅为9.9%，这就注定了其开展的下限空间不大。雪上加霜的是八马茶业的中心产品铁观音，在现今的乌龙茶赛道乃至在全部茶叶市场上未然得势。


20世纪90年代，国际茶商从台湾引进乌龙茶技术后，由传统的浓香型分化泛起代的幽香型。增加了摇青次数并用高温烘焙，使得幽香型铁观音在香型和茶汤色彩上接近绿茶，投合了市场主流。从此铁观音在消费市场上一炮而红。
跟着铁观音的爆火，销量激增导致茶园开始范围化出产，致使铁观音频现农残超标问题，同时适度的炒作催生了泛滥乱象。2010年后铁观音逐步跌落神坛，出于无法八马茶业开始了走上了贴牌卖茶的转型路途。只是这条路途看似顺遂，但弊病曾经逐步浮现。八马茶业也再次堕入转型之困。
在当今的市场环境下，摆在八马茶业背后的只要两条路：投合新消费潮流品牌化或者是深拓茶文明回归自主出产。
第一条路最佳的例子就是小罐茶。2018年小罐茶营收冲破20亿，只用了4年时间就达到了有数茶企未曾抵达的高度，其胜利的秘诀即是互联网时期的精准营销和品牌规范化。
第二条路则需求八马茶业建厂增能。由贴牌逐渐转向自产，从基本上解决企业开展之困。从招股书披露的召募资金信息来看，其中2.2亿用于武夷山生态工业园建立，也证明八马茶业也有此意。只是无论是哪一条路途，八马茶业首先解决的都是钱的问题，这才是其谋求上市的次要缘故。
结语
无论上市胜利与否，八马茶业的产业窘境都该当及时解决。上市胜利无疑会给八马茶业的转型带来更大的助力；但如果不可，破产重组的安溪铁观音团体就是最佳的前车之鉴。八马茶业不只会饱尝疯狂扩店的苦果，还会再次堕入企业开展的困局之中。
作为国际的头部茶企，八马茶业有老茶企对茶文明的执着，也有新茶企追赶时期潮流的态度。但这也就培养了八马茶业对本身定位非常的不明白。想要走出窘境开展壮大这就看八马茶业如何取舍了。