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原标题：投资500家公司，他说2023的超级时机来了：每个都最少再火20年
2021年年末，当创投圈广泛充溢乐观情绪时，英诺天使基金开创合伙人李竹却在忙着另外一件事：与企业家喝茶，参预政府调研。
他显著地感知到水温骤变：访谈对象告知他，黑天鹅可能要来了。在2022年的新春地下信中，他“唱反调”：倡议守业者不要自觉扩大，应该“行稳致远”。
他为英诺也设计了“稳健方案”：进步名目投资规范。为此，他与团队复盘过来10年投资的500多个名目，总结本人做对了甚么。他发现，但凡“投对了”的名目都合乎超级周期准则：即在最少10年的周期里，名目生长与社会经济开展大趋向吻合。
在2015年-2020年，投资人对守业名目的调查规范次要是两条：一，凤毛麟角的人（团队）；二，凤毛麟角的事（业务标的目的）。而在“超级周期”准则下，这两条只是起码前提。2022年，英诺的投资规范新增了一条：“超级周期”准则。
在这个准则下，李竹率领团队攻城掠地。近期，ChatGPT的爆火，又把人工智能捧下风口：一批机构涌入，寻觅中国版的OpenAI（ChatGPT母公司）。
而在这个竞争高度剧烈的赛道，李竹显得成竹在胸：早在2022年6月，他便曾经投资了与OpenAI有相似的地方的团队——中心成员来自清华大学计算机系的深言科技。
“一集体一辈子，可能碰到的超级周期就1-2个，捉住1个就是微小财产。”李竹说道。
2月23日，英诺天使基金宣告成立科创二期基金，并实现首轮6亿元募资关账。英诺科创二期基金的次要投资畛域也基于超级周期办法论、找到最有价值的翻新点来投资，包罗新动力新资料、新一代信息技术，统筹先进制作（半导体等）、生命科技等策略性新兴产业。
- 01 -黑天鹅来临前的端倪
- 01 -黑天鹅来临前的端倪
2021年年末的一个晚上，在北京的一间茶社，李竹与一名上市公司董事长话旧。彼时，简直是过来两年经济最热的时辰，但二人提前感知到了水温的骤变。
“当初的上市公司欠好干，与2020年比拟，往年的应收账款大幅减少。”
从对方的言谈里，李竹很快地感触到一股寒意。他立刻展开调研，交流了约20家机构，包罗深度协作之处政府、大企业、出资人等。
不测的是，大家的反馈高度统一。早在2021年四季度，这类“失常表示”就曾经开始了：不管是政府基金仍是大企业，手里的估算都开始顾此失彼。
而在同时代，创投圈却处于收缩中。2021年年末，李竹列席了上海的一场投资人年会。瞻望2022年，在场的人纷纭传递出“大干快上”的情绪，有些投资机构的成就也的确丑陋——2021年前三季度，不管从募资额仍是投资额看，数字上都创了新高。“大家一片乐观。”
而在一年一度的英诺地下信里，李竹唱起了“反调”。他不激励守业者“大干快上”，而是“行稳致远”：要管制好估算+公道的开展速度。
也就是在阿谁时间先后，李竹加入了一次董事会。开创人设立了一个“庞大指标”：要在2022年大范围招人，扩张营销，做大销售额。
李竹给出了倡议：往年（2022年）其实应该稳打稳长，不要自觉地要范围，而是有一定增长就行了。不然在往年的经济环境下可能成果欠好，容易挥霍少量资金。
- 02 -发现“超级周期”实践
- 02 -发现“超级周期”实践
在李竹眼里，他提前把2022年定义为“小心的一年”——这象征，他本人也要提前做好筹备，为英诺天使基金做了一个稳健方案。
方案的第一条：进步投资名目的规范。年终，李竹做了一场完全的外部调研：关于过来10年投资的500+名目作复盘，剖析本人做对了甚么。
他发现一个特点：跑出来的名目都做到了一点——机会是对的，都做到了“与大趋向同频共振”。长的机会也能够称为“周期”：他们踩对了超级周期。
谈到这里，他关上了本人近期的一份PPT。其中一张PPT里展现着各种“抛物线”：紫色的、绿色的、橙色的——这些是企业的周期线。
而在另外一张PPT里，则展现着行业周期线。“这条是房地产的，曾经完结了；这条是新动力的，超级大周期，最少30年。”
这次调研，让李竹对“投资人才能模型”产生了很大改动。从2015年-2020年，投资人的考量规范是两点：一，凤毛麟角的团队；二，凤毛麟角的“事”（业务标的目的）。
一个名目假如合乎这两个特点，那末投资人可能就下手了——明天看来，实际上是远远不敷的。
2022年，李竹新增了一条投资规范：合乎超级周期。李竹以为，“人”和“事”当然首要，但在“超级周期”背后，它们只是“须要前提”。
关于投资人来讲，辨认“超级周期”才是最难的。“假如（难度）满分是10分，其中，辨认凤毛麟角的人、事大约各是3分，而辨认超级周期的难度是4分。”
想要 “辨认凤毛麟角的团队”，李竹遵守“葡萄效应”准则便可，与清华大学、中科院等几所出名院校绑定，与行业的领军企业建设人脉，就大略率能找到极其优秀的人材。
而辨认“超级周期”为何难？它要求投资人“有事后感知的才能”，看清将来最少10年的国度、社会与经济的开展标的目的，并在超级周期的上半程，实现“投资、退出”。
想要成为“超级周期”捕手，中心准则有两条：一，了解行业周期法则；二，了解微观情势法则。
行业法则的了解相对于简略：一旦发现底层法则，即使两头泛起偶发要素，也不会影响潮水的终究走向。而微观情势就不同了，一个偶发事情就可能彻底扭转场面，以致于功败垂成。
如何正确驾驭微观情势，李竹将其总结为两条：一是正确了解中国需求甚么，二是正确了解世界上几个次要国度需求甚么。
- 03 -超级周期的理论：人工智能+半导体
- 03 -超级周期的理论：人工智能+半导体
在2015-2020那些初期投资人里，辨认“超级周期”的才能广泛稀缺。“可能比例10%不到。”李竹预算。假如不是提前辨认2022年的水温，他也不会如斯注重“超级周期”。
过来10年，李竹也做对了一些合乎“超级周期”的事。“但那时更可能是凭笼统的觉得，也有一定运气的成份。直到比来两年，我才对它有了零碎化认知。”
近两年，半导体和人工智能赛道的火爆，加深了他对“超级周期”的认知。
英诺投资人工智能守业名目始于2015年先后。过后，这还属于“非共鸣”赛道：大部份投资人不看好或是看不懂。而当初李竹认定，人工智能的超级周期最少20年。
在2015-2016年，在AI+医疗畛域，英诺投资了推想科技；在AI+无人驾驶赛道，英诺投资了智行者。李竹透露，这两家公司目前开展杰出，正在冲刺科创板。
而2023年，聊天机器人ChatGPT成为全民话题后，也带火了另外一个赛道——AIGC。
ChatGPT爆火之后，少数投资人、守业者才关注到AIGC，要发现中国版的OpenAI（ChatGPT母公司）。而李竹则干了一件很合乎“超级周期”的事：早在2022年6月，他便投资了一个出自清华的团队——深言科技。
很巧的是，深言科技开创人岂凡超和李竹是在校友流动上偶遇意识的。2019年，清华大学计算系84级先生结业30周年时，李竹及系友们一同发动了一个为期十年的“奖学金方案”：嘉奖清华大学计算机系有守业翻新效果的优秀先生——而深言科技的开创人即是获奖者之一。
深言科技的业务与OpenAI有相似的地方——“做通用人工智能的底层大模型。”
自从认定AI是“超级周期”后，他曾经把AI各分支钻研通透了。“ChatGPT实际上是人工智能的分支——通用人工智能。”
此前，李竹曾做过钻研：在国际，做通用人工智能的底层模型是很难的，训练本钱过高，训练1次本钱高达几百万美金。“要干这个事第一阶段就得融资10亿美金以上，前面的资金需要更大，2-3亿美金可干不可。”
过来几年，通用模型的次要探究者是大企业、大学。“好比第一股研发气力是北京科委、清华大学等反对的。”
而深言科技的中心团队，即是来自清华计算机系。到了2023年，该名目天然成为了香饽饽，也获取了红杉中国等基金的加持。
李竹引见，“超级周期”实践的第二个理论案例是：半导体。“好比第三代半导体，在器件封装链条里，有一个中心环节（衬底，一种晶圆片）占了40%本钱，而它又是影响良品率的症结部份。”假如能大幅度晋升良品率，有大的市场需要。
沿着这个思绪，英诺投资了“青禾晶元”。
“青禾晶元”后期融资很难题。“大家感觉总体不靠谱，形式不行。咱们也征询了得多专家，没有人说它特别有前景，要末感觉技术门坎不高，要末感觉将来前景欠好。还无机构说他是瞎忽悠。”
但在2020年，英诺坚定地投资了创这位开创人：投了1000万，估值5000万。
事实证实，在“超级周期”微观准则下，只有踩中周期，而且专业撑持可以看懂名目，勇于在“非共鸣”下该出手就出手，反而会获取市场真实的认可。就在英诺投资的两年后，该名目的估值增长很快，在融资高潮的2022年，就实现了三轮融资。“当初第一条产线曾经在天津落成，往年就开始出产，而定单整个被大公司包了。”
- 04 -结语：“超级周期”之2023
- 04 -结语：“超级周期”之2023
李竹以为，2023年是个好年份。“从周期来看，2022年应该是谷底。一个周期大约10年，2008-2009对应的是2018-2019，疫情发作延缓了3年。因此自2023年开始，将来3-5年应该会逐步转暖，乃至会有一些超预期的惊喜。”
往年1月21日，李竹公布了对“英诺帮”开创人的2023新春致信，主题辞即是“回暖”。“年终这封信不是随意乱说的，都是有感而发。”
而自2023年开始，有一些“超级周期”仍会泛起。“最不乱、最正确的超级周期一定是科技翻新。”李竹引见，在细分畛域，新动力又是一个超级周期，长度最少30年——它带来的报答比肩乃至超出挪动互联网、房地产。
“一集体一辈子，可能碰到的超级周期就1-2个，捉住1个就是微小财产。假如能捉住新动力，这辈子确定过得不错。” |
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