|
|
早在2017年，得克萨斯大学麦库姆斯商学院（University of Texas McCombs School of Business）的金融专业传授约翰·格里芬就发现了一种奇怪的景象。商学院的金融专业传授们通常在钻研商业周期对大宗商品价钱的影响，或美联储政策对利率期限构造的影响等课题。但格里芬的钻研标的目的与他们截然不同。这位身高6英尺2英寸的前高中橄榄球明星以为本人是一名正义的十字军兵士，是品德侦探。正如他对《财产》杂志所说，他“努力于揪出金融畛域的坏人，给世界带来光明，暴光市场中的暗中面”。金融大危机完结后，格里芬成为了一名虔诚的基督徒。从此当前，他开始努力于发展公正的司法考察，挖掘从底细买卖到典质存款欺诈以及在金融危机期间窜改债券评级等不良行动，取患了不凡成绩。
2017年，格里芬和阿明·夏姆斯在挖掘各种不良行动的时分，惊奇地发现一种应该与美元1∶1挂钩的代币，不为人知，却被少量发行。夏姆斯过后是麦库姆斯商学院的博士钻研生，他也加入了格里芬的多项机密考察。他们顺藤摸瓜，发现了此外一条线索：每当新一批这类代币泛起时，比特币的价钱似乎就会下跌。似乎某集体或者某个群体在利用这类新印发的“收费资金”，炒高比特币的价钱，为本人牟利。他和夏姆斯具体剖析了多达200G的买卖数据，至关于史密森学会（Smithsonian Institution）两年采集的数据数量，两人还跟踪了250万个独自电子钱包的交易买卖。
2018年，他们独特颁发了一篇冲破性的钻研讲演。他们发现，有一个仍旧无奈肯定身份的比特币“小户”，在2017年年底和2018年年终，经过歪曲比特币买卖，简直以一己之力推进了比特币的大幅下跌。
2022年底，又有一个奥秘的趋向惹起了格里芬的留意。虽然加密货泉市场崩盘，而且遭到其余各种负面要素的影响，但比特币价钱每次跌破16,000美元，很快就会反弹，使比特币的买卖价钱一直维持在16,000美元至17,000美元之间。使人难以相信的是，进入2023年，加密货泉市场继续解体，比特币的价钱却逆势而行，自1月7日以来比特币价钱下跌了35%，达到23,000美元。
格里芬对《财产》杂志表现：“这类景象十分可疑。目前的比特币市场仍旧不实在，咱们在2017年所见过的伎俩，当初可能仍在搅动市场。”
格里芬以为，在加密货泉市场最动荡的时分，正常状况下会激烈颠簸的比特币价钱却能放弃相对于不乱，这类景象很合乎有幕后推手在联手撑持和推高其价钱的状况。格里芬增补道：“假如你是加密货泉的幕后把持者，你但愿为本人的加密货泉设定一个价钱上限。当市场上泛起少量负面情绪时，咱们发现比特币存在一个颠扑不破的价钱上限，这十分可疑。”
虽然把持市场的说法未能失掉证明，但一些迹象却使人不安
值得留意的是，到目前为止没有切当的证据能证实有人在利用不良伎俩把持比特币。格里芬说道：“当初比特币市场变得更为宏大，因此数据挖掘的难度增大。幼稚的市场参预者很善于暗藏本人的身份。”咱们看到过一些可托的泄漏信息，标明假如次要市场参预者耽心，一名加密货泉行业首领方案采用他们以为莽撞的、危及行业生存的举动，他们就会招集行业精英散会。但目前并无证据可以证实，这些行业参预者曾散会协调购买比特币或其余加密货泉。例如，家喻户晓，去年秋季早些时分，寰球最大加密货泉买卖平台币安（Binance）的首席履行官赵长鹏（又被称为“CZ”）以及其余加密货泉行业领导者以为，山姆·班克曼-弗莱德的对冲基金Alameda正在攻打过后几近解体的加密货泉泰达币，而泰达币的牢靠性关于全部行业的安康相当首要，因此媒体报导称他们倡议弗莱德停手。（泰达币[代码USDT]也是格里芬和夏姆斯暴光的2017年至2018年市场把持案的次要指标。）
目前加密货泉畛域的泛滥破产顺序、诉讼和刑事考察中，也许可以曝出业内互相勾搭、排在行为的证据。荷兰央行经济学家、跟踪比特币碳脚印的网站Digiconomist的运营者亚历克斯·德福里斯预测：“跟着班克曼-弗莱德受到指控，他可能供出其余市场参预者互相勾搭的行径。”Genesis借贷业务的破产，令其母公司数字货泉团体（Digital Currency Group）的老板巴里·希尔伯特与堕入窘境的买卖平台Gemini的联结开创人卡梅伦和泰勒·温克莱沃斯翻脸。温克莱沃斯兄弟称，数字货泉团体欠款9亿美元，都是Gemini贷款用户向领取高利息的Genesis名目归还的资金，并要挟起诉数字货泉团体和希尔伯特，指控其采用歹意拖延战术，并否定数字货泉团体的实际责任。简而言之，已经的盟友对簿公堂，假如单方之间有任何机密买卖，可能会被发布于众。
格里芬并非独一一名对业内的不良行动放弃警觉的出名视察者。欧洲央行（European Central Bank）市场业务总干事乌尔里克·宾德赛尔和欧洲央行参谋于尔根·沙夫在十一月30日颁发了一篇名为《比特币的最初一站》（Bitcoin’s Last Stand）的长文，以为比特币的再次衰亡是“报酬把持的回光返照，比特币曾经走上末路”。两位华尔街的首要人物对笔者解释该篇文章的配景称，比特币的价钱颠簸没有遭到少量坏动静的影响，这类状况看起来其实不实在，与由独立卖家和买家摆布的正常自在市场截然不同。
比特币在负面市场情绪中表示出惊人的不乱性
有一个首要的标记标明，比特币从协调买入行为中受害：其惊人的不乱表示，在似乎会冲击次要加密货泉的FTX破产事情后，为比特币价钱暴跌至五个月新高奠定了根底。从去年十一月5日，也就是对于FTX的报导广为流传的前一天，到十一月9日，比特币价钱（按成交价计算）从21,300美元上涨到15,900美元，跌至自2020年年末以来的最低程度，跌幅达25%。之后根据比特币的规范，这类正常状况下会失控的加密货泉表示却趋于不乱。从去年十一月10日到往年1月十一日的62天内，除了一个买卖日之外，比特币的买卖价钱都在16,000和17,000美元的规模内颠簸。从去年十一月22日至往年1月十一日的50天内，比特币的成交价钱始终在一个较小的区间内颠簸，最低为16,200美元，最高为17,900美元，相差10%。
委宛地说，比特币超级顺利的行情最开始的时分就非比寻常。《财产》数据编纂斯科特·德卡罗具体剖析发现，自2017年终以来，在40个延续50天的期限内，比特币的价钱颠簸幅度从未低于19%，在四个七周期限内，有三个期限的颠簸幅度超过30%。从低位到高位的中位数颠簸幅度为44%。因此，在FTX诱发的凌乱最低潮时，比特币价钱却阅历了最小幅度的颠簸，从低位到高位的差距只要过来六年均匀程度的四分之一至五分之一。
从往年1月十二日至24日，比特币价钱开始了匪夷所思的大幅下跌。在这段时间，比特币价钱从17,035美元下跌至23,000美元，涨至自去年8月以来的最高程度，涨幅高达28%，远高于FTX惹起的恐慌开始蔓延时的价钱。而在此期间，加密货泉市场阅历了去年十一月28日存款机构BlockFi破产；去年十二月21日最大上市挖矿公司之一Core Scientific破产；以及一个月后的Genesis存款业务破产。
你可能以为，与比特币无关的凌乱会摆荡小型投资者和机构对加密货泉的决心，从而带来重大的兜售压力，并致使价钱暴涨。事实上，在FTX破产之后，社交媒体上泛起了少量无关比特币的重大负面情绪。买卖流动大幅增加，标明投资者的热心正在减退。Coinbase第四季度的买卖量远低于第三季度，较第一季度上涨了52%。
关于比特币的稳健表示，是不是还有其余解释？有多位关注加密货泉日常买卖的专家以为，所谓报酬推高比特币价钱的诡计其实不存在，比特币价钱不乱的缘故是市场运行良好。区块链剖析提供商Nansen的钻研员安德鲁·瑟曼表现：“我并无发现底细买卖的诡计。家喻户晓，比特币的价钱颠簸拥有周期性。”最佳的解释一般为最无聊的解释。比较特币价钱下跌最佳的解释是，由于买家的数量超过卖家的数量。如果Celsius和FTX等破产的公司发售比特币，而且为了反对本人的加密货泉而打压比特币的价钱。”挪威加密货泉数据剖析公司Arcane Research的初级剖析师维特尔·伦德认同这类观念。“我没有发现有一群人正在撑持比特币的价钱。当初咱们处于一种均衡的静态变动傍边。FTX破产之后的自愿发售在某种水平上曾经被市场吸纳，咱们没有看到更多自愿发售。”这类景象使比特币价钱近期反弹至超过23,000美元。
但毫无疑难，比特币在FTX破产后的稳健表示，尤为是其比来的下跌，关于支出与比特币价钱非亲非故的企业而言，是天大的好动静。在FTX破产后的几天内，加密货泉买卖平台、挖矿公司和存款机构的股价全线上涨。但Riot、Marathon和Bitfarms等挖矿公司的股价在十二月跌至两年最低程度之后，截至1月27日曾经分别下跌了92%、150%和189%。寰球最大的加密货泉买卖平台之一Coinbase重新年前的低谷下跌85%，其市值减少了70亿美元。Riot和Bitfarms都曾经反弹到接近于FTX破产以前的程度。
有一家最渴想失掉安慰的公司获取了微小的益处。它就是综合软件提供商和比特币投契商MicroStrategy公司。该公司的联结开创人兼履行董事长迈克尔·塞勒负债24亿美元购买比特币，在去年十一月十一日比特币价钱跌破16,000美元时，其所欠的借款总额曾经远远超过他所持有的比特币的价值。假如比特币继续上涨，MicroStrategy会见临大费事。但比特币价钱反弹帮忙MicroStrategy开脱了窘境，其股价从去年十一月中旬的166美元下跌到1月27日的258美元，涨幅高达55%。
与简直任何其余金融畛域比拟，加密货泉行业的空间更小。抉择大型加密货泉企业盈利仍是堕入破产的要素是比特币的价钱，而比特币价钱作为基准，反过去会摆布其余加密货泉的价钱颠簸。加密货泉行业有很大一部份曾经遭到重大冲击。因为FTX破产摆荡了加密货泉行业软弱的根底，假如比特币不克不及找到适量的根底，还会有更多加密货泉的反对者倒下。
格里芬和夏姆斯在2017年至2018年的考察后果对明天的意义
格里芬和夏姆斯对2017年至2018年比特币泡沫面前的要素所做的钻研，为咱们剖析FTX破产之后发售比特币的战略提供了指点。夏姆斯现任俄亥俄州费舍尔商学院（Fisher College of Business）传授。格里芬和夏姆斯最先在2018年颁发了十一8页的讲演，并于两年后在著名的同行审议期刊《金融杂志》（Journal of Finance）上颁发。
两人正告标明市场上可能存在报酬把持行动的证据之一，是与泰达币亲密相干的大型买卖平台Bitfinex对这类所谓不乱币没有做到通明。格里芬回想说：“咱们发现有许多博客疑心Bitfinex没无为这类加密货泉提供全额担保。”他说道：“假如有人经过发行没有法订货币担保的泰达币来减少资金，就会诱发比特币泡沫。这是一种假定。”
格里芬和夏姆斯发现，有两种做法安慰了比特币的忽然大幅下跌。第一种是少量新发行的加密货泉，使欺诈者获取了炒作比特币的货泉。第二种是目前最盛行的做法，那就是一名或多位把持者合谋，每次比特币上涨到指标价位时，他们就会露面将比特币的价钱推高到基准程度以上。
他们发现比特币价钱呈现出一种十分显著的可疑模式。假如比特币价钱上涨，而且市场上泛起了少量新发行的泰达币，这时候比特币就会迎来最大幅度下跌。过后的状况与目前同样，泰达币是最首要的“不乱币”，或者应该与法订货币贮备一比一挂钩的加密货泉。泰达币其实是美元的代替者；每一个枚泰达币都应该与一张等额的美元法订货币挂钩。泰达币的发行方是来自中国香港的iFinex公司的分支机构，该公司还具有过后寰球最大的买卖平台Bitfinex。
格里芬和夏姆斯重点钻研了2017年3月初至2018年3月底之间1%的一小时区间，在这些时段，Bitfinex少量发行泰达币和此外两个买卖平台Bittrex与Poloniex少量买入比特币的状况至多。在每个时段开始以前，比特币价钱都面临压力。但在每一个个时段似乎都有一名大买家救场，在60分钟完结前使比特币的价钱大幅下跌。这些“小户”用泰达币买入比特币，使比特币的价钱暴跌，但他们的身份至今还是个谜。夏姆斯回想说：“咱们发现了一种常见的价钱趋向大幅度逆转的法则。”
在13个月内的95个一小不时段中，接近60%的比特币价钱大幅下跌，其缘故都是泰达币和比特币的少量流入。
夏姆斯表现：“泰达币被作为买卖比特币和其余加密货泉的现金。”虽然泰达币的市值与比特币比拟不值一提，其买卖量却高于比特币。斟酌到泰达币在买卖中的首要性，经过无担保发行泰达币注入“新资金”的做法，就像美联储超量印发美钞同样。格里芬对《财产》杂志表现：“在比特币供给量不变的状况下，无担保发行泰达币会减少追赶比特币的货泉量。平空发行的泰达币推高了比特币和其余加密货泉的价钱。”
小户获取新发行的泰达币后，就会在Bittrex和Poloniex上用这些泰达币买卖少量比特币。少量买入比特币逆转了其价钱上涨趋向，使价钱远高于开始上涨以前的程度。钻研称：“小户要末展示出好像可以洞悉将来同样预测市场机会的才能，或者比较特币价钱发生了极为微小的影响。”格里芬表现，当初看来，能够肯定在比特币繁华时代，泰达币并未持有短缺的货泉贮备，因此“简直能够肯定，平空泛起的资金会推低价格。”
讲演颁发当前，Tether无限公司（Tether Ltd.）坚称该讲演的论断存在缺点，并表现泰达币不成能被用于推高比特币价钱。但商品期货买卖委员会（Co妹妹odity Futures Trading Co妹妹ission）的考察却得出了相同的论断。2021年10月，商品期货买卖委员会获取Tether公司及其一切人领取的4,100万美元和解金，缘故是其并无像鼓吹的那样将泰达币与美元挂钩。商品期货买卖委员会发现“从2016年到2018年的26个月内，Tether公司仅有27.6%的时间有足够的美元贮备……作为流通中的泰达币的担保”，而且“将贮备资金与Bitfinex的运营和客户资金一概而论。”格里芬表现：“比特币和泰达币不克不及用于买车和披萨等商品，只能用于购买加密货泉。因此在这个关闭的零碎中，在平空发行新代币的安慰下，即便相对于大量的把持买入，也可能致使比特币价钱大幅下跌。”
小户设定其实不断进步价钱上限
两位作者还发现，大范围购买比特币的行动，通常产生在比特币价钱达到特定门坎时，好比略低于500美元的倍数。格里芬表现：“咱们发当初达到这些门坎时购买比特币的状况大幅增多。小户不停设定而且进步价钱上限。它并非一个俱乐部，而是一家实体。当小户将比特币价钱维持在门坎程度时，在外人看来比特币在这些价位是平安的。基金和小客户就会放心购买比特币，从而进一步推高比特币的价钱。”夏姆斯表现：“当比特币维持在整数价位摆布时，咱们发现买卖流动会推低价格。”
格里芬疑心目前加密货泉市场仍存在相似的做法。他表现，共谋撑持比特币的价钱象征着，有一帮买家赞成当价钱接近上限时独特买入。假定这个价钱上限就是16,000美元，由于在比特币价钱极为不乱的这段时代，其价钱简直老是维持在这个价位。例如，假如泛起大范围卖出，致使比特币价钱可能跌破16,000美元，小户俱乐部就汇集体入场。格里芬说道：“例如，16,000美元可能作为一个协调机制。”把持者能够将价钱推高到接近17,000美元，而后经过屡次小笔买卖卖掉部份播种，不会惹起市场颠簸。他们经过把持价钱在16,000美元至17,000美元之间上下颠簸，能够获取丰厚利润。
跟着人们日趋确信比特币不会跌破16,000美元，将会有更多投契者参加购买比特币。之后，把持者们就会商定将新的价钱上限设定为18,000美元。格里芬表现：“在加密货泉畛域，一群市场把持者能够推高比特币价钱上限，除非泛起有实力的一方采用截然不同的操作。”但做空比特币的难度，远高于做空股票或债券。咱们没有发现任何证据标明，有此外一群人正在压低比特币的价钱，这让任何做多比特币的投资者都更有劣势。格里芬表现：“比特币市场的大少数参预者都有维持价钱上限的强烈念头。”
格里芬总结称，他与夏姆斯的钻研标明，有切当的证据证实在2017年和2018年存在市场把持行动，而且有一集体在幕后操控这所有。他说道：“当初咱们没有进行详细剖析。假如存在共谋的行径，在某些故事中可能会袒露出假相。”他说道，咱们失掉的启发是“比特币市场仍旧特别容易被报酬把持。”
事实上，在FTX破产之后，比特币的表示曾经使人惊奇。也许曾经到了使人难以置信的境地。（财产中文网）
译者：刘进龙
审校：汪皓 |
|
中级会员