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上周，美股迎来2023“最惨一周”，次要美股指数均累跌约3%，创下2023年迄今的最大单周跌幅。
通胀和利率双双飙升令资产价钱承压。有市场剖析指，暴涨之后，美股估值仍然太贵。美股“大空头”、大摩首席战略师Mike Wilson乃至以为美股正处于“死亡区”，熊市极可能在3月死灰复燃。
只管美债收益率近期也在直线下行，但从金融史的角度来看，比拟美股，债市上涨空间往往更小，韧性也更足。
经济衰退时，债市往往更具韧性
金融史提示咱们，在1973年和1980年的熊市里——以及尔后的每一个次经济衰退中——债券的表示都要远远好过股票。
从1973年和1980年的教训来看，在通胀冲击下，债券往往比股票更有弹性。
1973年，由第四次中东和平诱发的石油禁运捣毁了美国经济，并致使利率大幅回升，而1980年，面对又一场石油危机下失控的通胀，时任美联储主席沃克尔也选择大幅加息。俄乌冲突发作后，鲍威尔执掌的美联储进行了自沃克尔以来最迅猛的加息。
在1973年和1980年，美股都花了很长期才恢复。假如在1973年1月的高点下场，投资者要始终比及1985年能力解套；在1980年，通胀很快失掉遏制，经济复苏也更快，但在这一年高点买入的投资者也要始终比及1983年能力回本。
但是，以彭博国债指数计算，在1973的熊市里，债券报答当先股市13年，在1980年的熊市里，债券报答当先股市7年。
按照瑞信经济学家Elroy Dimson、Paul Marsh和Mike Staunton的计算，自1970年以来，美国股市的年报答率为5.9%。根据这个数字，剔除通胀要素后，高位买入的投资者需求三到四年时间能力发出2022年的本金。以历史规范看，这曾经算是对比现实的情况。
债券当下的估值更公道
股和债的瓜葛通常都像跷跷板，但去年不是。
在2022年的熊市里，投资者面临的是股债双杀。MSCI美国指数从去年1月的高点上涨了16.7%，同期10年期美债收益率累计下行228BPs。
这一年被高估的不单单是股票，还有债券，和简直其余一切的资产。熊市是从债券暴涨开始的。跟着各国央行保持长时间低利率政策，从债券的买家转向卖家，投资者无处可藏，所有泡沫都幻灭了。
但债市反弹的曙光已至。
华尔街见闻此条件及，投资者押注美联储和欧洲央行往年将放缓加息步调，这将扭转债券市场在2022年的颓势。同时，对衰退的预期可能会按捺对股票等危险较高资产的兴致，吸引少量资金流向高评级债券市场。
金融史的中心经验是，从长时间角度看，虽然美股表示优于债券，但若在股市溢价重大的时分买入，报答确定会不迭预期。
即便在大幅上涨之后，与债券比拟，美股的估值依然太高，美债性价比凸显。10年期美债收益率接近4%，6个月期美债债收益率超过5%。
只管债券的表示可能会因通胀继续而上行，但最少基于目前的收益率，债券的估值是公道的。在投资组合中参加债券，不只能让收益更安稳，还能在一定水平上防备股票估值太高带来的危险。 |
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