迪士尼用户数反超奈飞，吹响扩张和平的号角

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投资者有足够的时间来消化迪士尼和奈飞第二季度事迹。
扼要回顾一下，奈飞讲演了一个强于预期的季度。特别是，它的用户流失没有以前预期的那末重大。在正告它将早前用户损践约 200 万之后，它“仅”失去了 97 万净用户，这类相对于优异的表示让市场松了一口吻。
但是，迪士尼的表示在绝对意义上更为乐观。因为疫情的影响不停减退，其公园持续恢复正常经营，其第二季度支出同比增长 26%，体验和产品部门的支出同比飙升 70%。
更首要的是，迪士尼的总定阅量在 2022 年第二季度超过了奈飞。在 2022 年第二季度的讲演中，迪士尼总定阅量为 2.2十一 亿，超过了奈飞的 2.2067 亿。
对此，市场在情绪和估值目标方面都表示出不合的反映。在我眼里，这样的分叉其实不象征着流媒体空间的和平行将完结。
偏偏相同，它只是标记着真正和平的开始。
市场情绪分化
能够从上面的价钱走势中分明地看到市场情绪。


自年终以来，这两只股票都面临压力。不外，与迪士尼比拟，市场对奈飞的关注度显然要高很多。
自第一季度财报公布以来，奈飞曾经损失了约 70%。即便在其公布第二季度财报的微弱反弹之后，奈飞的损失也超过了 58%。
比拟之下，迪士尼年终至今“仅”上涨了约 21%，而总体市场上涨了 9.4%。
固然，它们股价的这类不合是有充沛理由的。
根本面分化
分化的价钱行动面前是分叉的根本面。
如下表所示，迪士尼在过来一个季度和过来九个月都讲演了微弱的增长。


迪士尼享有运营两个互补部门的根本劣势：媒体部门和公园。
媒体部份发明了人们喜欢的内容，这反过去又发生了将顾客推向其公园的浪潮。
固然，疫情重大扰乱了公园的经营，但我以为这只是临时的加速带。从久远来看，我看到这两个细分市场之间的互相加强将持续上来。
总而言之，在过来的 9 个月里，其总支出与去年同期比拟增长了 30%。其中，公园部份飙升了 90% 以上。它的总支出也减少了70%。再一次，它的公园业务从 2021 年的 1.69 亿美元亏损转为 2022 年的 63 亿美元利润。
与迪士尼比拟，奈飞的状况不太乐观。如前所述，其Q2财报的实质是“好过预期”。


但是，各项目标表示都很个别。营业支出为15.8亿美元，比 2021 年第二季度的18.4亿美元降落 15%，比 2022 年第一季度的19.7亿美元降落 20%。
营业利润率从一年前的 25.2% 和一季度前的 25.1% 膨胀至 19.8%。
固然，如前所述，除了这些问题以外，该公司正在以使人耽忧的速度失去定户。
正如它在股东信中评论的那样：“咱们的应战和机遇是经过像过来 25 年同样持续改进咱们的产品、内容和营销来减速咱们的支出和会员增长，并更好地从咱们的泛博受众中获利。”
估值分化
因为上述根本面的不合，市场对迪士尼和奈飞的估值曾经发生不合。
就在不久前，奈飞的市盈率始终在三位数，而迪士尼过来几年的均匀市盈率只要 18 倍摆布。
即便在 2022 年终，奈飞的市盈率也接近 60 倍。当初，正如下图所示，状况倒置了。迪士尼的市盈率为 31.5 倍，比奈飞的 24.3 倍溢价约 30%。


但是，一切这些不合其实不象征着迪士尼赢了，奈飞输了。这些不合只是这两个媒体巨头之间真正和平开始的标记。
当初，奈飞终于在流媒体畛域遇到了一个定阅者数量相反的对手。将来，两家公司会进行更剧烈的竞争。
首先，两家公司都宣告了实验广告方案的方案。
迪士尼已宣告方案推出两种型号。带广告的模式（Disney+ Basic）每个月免费 7.99 美元，而无广告方案（Disney+ Premium）每个月免费 10.99 美元，价钱下跌 38%。
奈飞也推出了类似的方案，高价模式将包罗广告反对的产品，现有方案将放弃无广告。从 2013 年到 2021 年，奈飞的寰球 ARM 以 5% 的复合年增长率增长，促使消费者选择带有广告的高价选项。
其次，在电视畛域，奈飞仍放弃对迪士尼的当先。在寰球竞争最剧烈的美国电视市场，奈飞在 2021-22 电视季吸引了至多的电视观看时间。奈飞讲演总时长为 13340 亿分钟，大幅当先第二和第三名（分别为 CBS 和 NBC）。


来源：尼尔森
为了进一步发扬其电视劣势，2月份，奈飞开始在电视上测试其“快笑”功用。此前，Fast Laughs 功用仅合用于部份 iPhone 用户，当初，该功用面向更多受众。
此功用为奈飞用户提供乏味的短视频内容，以与 TikTok 和 YouTube 的相似功用竞争。
最初，作为纯流媒体播放器，奈飞也享有更好的经营效力。奈飞以后的资产周转率或资产利用率简直是迪士尼的 1.8 倍。


奈飞资产周转率的历史均匀值 0.78 倍远高于迪士尼。同时，因为公园和电影院尚未恢复到疫情前的程度，迪士尼尚未彻底恢复。
结语
总而言之，市场对迪士尼和奈飞的反映在几个首要方面存在不合，看似迪士尼赢了和平，奈飞渐渐后进。但我以为这类不合只是这两家媒体巨头之间真正和平开始的标记，单方在流媒体畛域终于站在同一程度线上开始竞争。
瞻望将来，我预计他们会在更多流媒体、广告、电视等畛域进一步加大竞争。和平远未完结，迪士尼更为多元化的模式是不是真的能发明出长时间的策略劣势，还有待视察。
来源：美股钻研社