IPO视察｜天承科技明日上会却“疑点”重重：现金流缺乏却巨额分成、董事长以外甥入职不久获股权鼓励、研发人员均匀薪酬远高于同行

黄河流域

假如不出不测，广东天承科技股分无限公司（简称天承科技）将如斯前上海证券买卖所上市审核委员会2023年第5次审议会议布告提及的，于2023年3月3日即明日就IPO首发请求承受上交所上市审核委员会的审议。
不外，关于泛博投资者而言，行将上会的天承科技却仍然疑点重重，包罗在现金流紧张的配景下仍然巨额分成、董事长以外甥入职不满三年获股权鼓励、毛利率显著低于同行且上行的面前研发团队却拿着远高于同行的薪酬。
现金流缺乏却巨额分成
近40%募资将用于“补流”
按照天承科技的招股书，本次IPO将募资4.01亿元，分别将1.71亿元用于“年产3万吨用于高端印制路线板、显示屏等产业的专项电子化学品（一期）名目”；将约0.81亿元用于研发核心建立名目；将约1.50亿元用于增补活动资金。
其中， 上述召募资金方案用于增补活动资金的占比高达37.41亿元。有业内剖析指出，个别状况下，企业的IPO召募资金，假如增补活动资金的占比超过 25%，将会遭到监管的特别关注。
如斯高比重的现金流增补方案，面前究竟产生了甚么？天承科技在讲演期内甚至此前已经历了甚么？这部份将被增补的现金流“窟窿”原先都被甚么名目“掏空了”？这些现金流都流向了何方？
值得留意的是，在市场关注、思考天承科技现金流问题的同时，讲演期内，天承科技却进行了大额分成，匪夷所思。据招股书显示，天承科技在2020年、2022年分别进行了3000万元、1000万元的现金分成。
而讲演期内，天承科技的运营流动发生的现金流量净额分别为-136.63万元、1.05万元、-472.74万元、4638.98万元，同期净利润分别为2298.53万元、3878.01万元、4498.07万元、4279.69万元。即2020年公司只要1.05万元现金流净额，当期却存在现金分成高达3000万元。

关于现金流的状况，天承科技在招股书中也提及，2022年，公司筹资流动发生的现金流量净额为正数，次要系公司领取分成款项、发行费用等金额较大而至。
股权鼓励调配偏心性存疑
研发总监mm入职未满一年获股权鼓励
董事长童茂军的外甥，入职天承科技缺乏三年，即获取股权鼓励；董事、研发总监的mm，入职不到一年，即获取股权鼓励。其中，是不是合法合规？是不是存在“暗箱操作”？
招股书显示，天承科技前身广州市天承化工无限公司成立于2010年十一月19日，由天承化工、广州道添独特出资设立，天承无限设立时的注册资本为17000万港元，其中天承化工以货泉形式出资十一900万港元，广州道添以货泉形式出资5100万港元。同时，天承科技系由天承无限总体变卦设立的股分无限公司。
截至2022年3月，天承科技前后进行了九次增资，股东包罗天承化工、广州道添、天承电子等十一名股东。其中天承电子为员工持股平台。
而这个员工持股平台的股权鼓励中的记载却让泛博投资者纳闷，即对一个入职不满一年的员工进行股权剧烈。其中，章斯晨在2020年5月入股天承电子，邹镕骏于2022年8月入股天承电子。同时，邹镕骏、章斯晨两人的入职时间分别为2019年10月、2019年7月。即邹镕骏在入职不到三年、章斯晨入职不到一年的时间，就获取了股权鼓励。而两人的职位分别为：证券事务代表、推销专员。

根据招股书中提及的，股权鼓励方案的实行对象为公司中心员工，鼓励方案的实行无利于建设长效鼓励机制，激励员工参预公司独特生长，并使员工可以分享公司的开展效果，对公司出产运营发生踊跃影响。
上述两位为什么入职不久就能获取股权鼓励？

笔者细细视察发现，上述两名获股权鼓励的员工，还与发行人的董事长童茂军、董事兼研发总监章晓冬有亲属瓜葛。

招股书显示，童茂军持有广州道添99.91%股权，且持有天承电子14.54%出资份额；而童繁茂系童茂军哥哥，童秀系童茂军姐姐，邹镕骏系童茂军外甥。童繁茂经过广州道添、润承投资直接持有发行人股权；童秀经过天承电子直接持有发行人股权；邹镕骏经过天承电子直接持有发行人股权。此外， 招股书提及，邹镕骏为发行物证券事务代表且为童茂军以外甥，章斯晨是推销专员且为章晓冬之妹。

除了上述两名员工与发行人董高监、中心技术人员存在亲属瓜葛外，此外还有五名员工存在相似的状况。
那末，上述员工的入职是不是合规合法？有无利益保送？员工的股权鼓励是不是合法合规、是不是公允？是不是存在“暗箱操作的情景”？
毛利率显著低于同行均值
研发人员薪酬却远高于同行
讲演期内，天承科技次要从事PCB所需求的公用电子化学品的研发、出产和销售。其在2019年、2020年、2021年、2022年1-9月的营业支出分别为16778.80万元、25724.89万元、37549.84万元、28020.25万元，净利润分别为2298.53万元、3878.01万元、4498.07万元、4279.69万元。
只管事迹增长，不外，同期的毛利率却继续下滑。2019年、2020年、2021年，天承科技的毛利率分别为43.49%、32.08%、28.33%，远低于同行业可比公司均匀值分别的44.05%、42.76%、38.36%

需求留意的是，天承科技毛利率上行的同时，其研发人员均匀薪酬却远远高于同行可比公司。即2019年至2021年，天承科技研发人员的人均薪酬分别为18637.34元/月、17876.56元/月、18577.91元/月，远高于同行可比公司。

可见，天承科技研发人员均匀薪酬高于同行业上市公司。持有如斯高薪酬的研发团队，天承科技的毛利率却显著下滑，又作何如何解释？是不是存在研发低效的问题？
（图片来源：上交所）
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