|
|
一方面想让通胀回到2%，一方面要防止经济堕入衰退。美联储可能得思考下2%的通胀指标还要不要了……
有人否定通胀——要末是投资者，要末是美联储政策制订者。但无论后果如何，这类脱节标明美联储曾经失去了信用。或者或许它从一开始就没有信用可言。假如是这样的话，无论经济是软着陆仍是硬着陆，美国经济的一个就义品多是美联储的通胀目标制。
在阅历了几代有效或破坏性的货泉政策工具之后，咱们终于找到了谜底。可托的沟通以前是美联储最无力的政策工具之一。假如美联储许诺设定通胀指标，它就会自我完成，由于市场会在定价中反应通胀指标，薪资合同也会相应调剂。这将给政策制订者以纪律，以放弃通胀的不乱和可预测性。在阅历了之前那末多年的过错之后，咱们认为曾经找到理解决问题的钥匙。
实践上听起来不错。但通胀指标以往的历史其实不好。在20十二年，美联储正式将2%作为民间的地下通胀指标。不久之后，通胀率就跌破了这一程度，并在新冠疫情以前大多放弃在2%下列。当初，只管美联储尽了最大的致力，但通胀似乎不会很快回落到2%，这多是对该指标在市场中的牢靠性敲响最初的丧钟。
诚然，货泉政策有很长一段滞前期，但一年多来，美联储始终在当真应答通胀，迄今为止，它始终在预测通胀将以比实际速度快很多的速度降落。美联储目前的预测是往年2.8%，明年2.5%，之后2%，这看起来十分乐观，除非其方案再大幅加息几回，或者泛起衰退，这似乎与美联储关于将来两年失业率将仅达到4.6%的峰值，经济将放弃正增长的预测纷歧致。
也许美联储仍在公布乐观的预测，是由于它看到债券市场预计将来几年通胀将处于低程度。他们应该意想到，从历史上看，债券市场其实不能很好地预测通胀，也没有反应出达到2%通胀所需的大幅加息。2年期债券收益率仍低于5%，1年期债券收益率略高于5%，而联邦基金利率可能最少要达到6%能力解决通胀问题。无论如何，消费者对通胀是不是会回到2%持疑心态度。
在这个阶段有四种可能的状况：
1. 美联储再加息几回，市场和美联储就会完成他们显然指望的软着陆，通胀将降落，终究不乱在2%摆布，失业率不会大幅回升，经济增长也不会大幅降落。美联储主席鲍威尔看起来像是解救了美国经济的英雄。
2. 美联储再加息几回，通胀降落但不会回到2%。美联储伪装看不见，一切人都学会了承受更高的通胀。
3. 迄今为止的加息加之再一次50个基点的加息，这足以惹起经济衰退，通胀回到2%。货泉政策将因通胀回落而遭到赞誉，但也将因疫情后经济的广泛歪曲而遭到指摘。
4. 无论休息力市场产生甚么变动，美联储都会持续加息，直到通胀回落至2%。一切人都厌恶美联储，但它的信用保住了。
最有可能泛起的状况是第二种，这根本上是一种由微弱的休息力市场促成的经济软着陆的更理想版本。但是，软着陆可能恰是抹杀通胀指标制的缘故。升高通胀和使通胀回到2%是两回事。预计软着陆将包孕一个新的，但更高程度的通胀，好比3%或4%，而不会泛起经济衰退或少量失业。这似乎比通胀回到2%的可能性更大，由于在现阶段，通胀来源于工资下跌和办事业这两个要素，而这两方面问题很难减缓。从长时间来看，有构造性理由预期通胀将会处于更高程度。
在这一点上，美联储堕入了窘境。3%或4%的通胀率能够使经济处于安康形态。一些经济学家宣称，这些程度原本是一个更好的指标。十年前，2%似乎是一个可行的指标，它使经济得以增长，同时依然提供一定水平确实定性，但当初可能不合适。要让通胀再低那末一点，可能需求美联储采用强硬措施，将利率进步到远高于5%的程度，并侵害休息力市场和本来安康的经济——只是为了坚持2%的通胀许诺，而这是在经济处于彻底不同的情况时设定的。
按照目前的利率程度，市场似乎不置信美联储会将政策利率进步到远高于5%的程度。因此，市场似乎正在排除第四种状况。这是有缘故的，由于这是最不成能的。当失业率为3.4%时，美联储颁发强硬舆论很容易。美联储40多年前就没有实行过对经济发生严重负面影响的压缩政策。它真的有勇气为了达到大少数人乃至不睬解的指标而侵害本来良好的经济吗？
一些经济学家可能以为，为了保护美联储的信用，诱发经济衰退是值得的，但美国人不会容忍由于一些隐约的央行政策而失去任务。无奈想象美联储将如安在下一次的美联储聆听流动上向大众解释这样的政策选择。所以市场仍未消化美联储保守政策的影响就屡见不鲜了。
但若美联储不克不及让通胀达到2%，那通胀指标制又将何去何从？假如美联储将指标调剂为4%并宣告成功，那末这么做的缘故似乎很显著，由于美联储无奈使通胀达到2%。假如是这样的话，这个指标就没无意义了，由于全部机制依赖于美联储的信用来完成它所说的。
第一状况完成的可能性很小——前所未有的软着陆，通胀一路降落到2%而不会泛起衰退。或者咱们看到第三种状况——美联储的加息曾经实现工作，经济衰退曾经酝酿，将通胀带回2%。不然，通胀目标制的前景不容乐观。
这将是一件小事。通胀指标制和可托的沟通已成为良好货泉政策的标记。假如咱们抵赖信用不存在，也许历来就不存在，就需求完全反思央行如何实行货泉政策。
 |
|
中级会员