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成立缺乏两年的北交所市场，正在成为更多上市公司分拆运作的首选地。
信风（ID:TradeWind01）留意到，日前众合科技（000925.SZ）旗下控股子公司海纳股分（873995.NQ）已取得股转零碎的赞成挂牌函；无独有偶，科创板公司中科星图（688568.SH）旗下控股51%的星图测控（874016.NQ）也在中信建投（601066.SH）的主办下行将开启新三板之旅。
作为放慢北交所审核效力的动作之一，监管层已为部份非挂牌企业勾画出“重新三板挂牌到北交所上市”的疾速审核通道，而2022年以来华岭股分（430139.BJ）、中科美菱（835892.NQ）等案例的IPO，更是让北交所的分拆审查豁免劣势备受市场注目。
在业内看来，不排除后续或有更多上市公司推进控股子公司赶赴新三板挂牌甚至北交所上市，这无疑有助于这一初创市场范围的做大做强；同时亦有剖析人士耽忧，频繁的分拆运作也有致使母公司空心化、适度资本化的可能性。
铺路北交所IPO
作为众合科技持有57.14%的控股子公司，由河汉证券主办的海纳股分成立于2002年，主营3-8英寸半导体级抛光片、研磨片等硅片产品，并提供晶圆再生办事。
地下转让仿单显示，海纳股分属于功率半导体下游，以后超过对折以上支出来自抛光片业务，目前已与东芝、富士机电、三菱机电、华润微等功率半导体建设供货瓜葛。
只管作为子公司，冬眠于半导体下游的海纳股分在支出、利润维度已不逊于一些守业板企业。
2019年度、2020年、2021年和2022年1-8月，海纳股分的营业支出分别为1.51亿元和2.16亿元、3.27亿元和2.44亿元，净利润分别为0.07亿元、0.25亿元、0.51亿元和0.40亿元。
若以2021年事迹作为参照，海纳股分的年支出、利润范围分别均超过了同期守业板的十一1家和316家公司。
在股权瓜葛上，因为众合科技控股股东统一行为瓜葛泛起变动，进而致使此次挂牌的海纳股分也体现为无实控人形态。
无独有偶，近期新三板市场备受关注的新晋选手还有中信建投主办的星图测控，作为中科星图旗下的技术开发企业，星图测控次要从事数字太空业务，次要聚焦和航天测控办理、航天工业设计相干的技术开发办事。
2020年至2022年前十一月，星图测控完成营业支出分别为0.27亿元、1.04亿元和0.71亿元，完成归母公司股东净利润为0.09亿元、0.35亿元和0.26亿元。
在业内看来，多家上市公司运作子公司纷纭登陆新三板，大略率旨在为其后续在北交所的分拆上市提前铺垫，而在直联审核机制的启动下，这一趋向越发显著。
“由于北交所的IPO企业被限定为新三板翻新层公司，这一定水平上影响了非新三板企业的踊跃性，但直连审核机制至关于伸出了一个橄榄枝，这个政策落实后，更多可能不太知足沪深市场前提的企业对新三板挂牌表白了兴致。”北京地域一名投行人士表现，“不少名目组也在复盘目前的上市公司资源，是不是无意愿分拆子公司去北交所上市的。”
“过来挂牌新三板可能只是单纯的给股东斟酌一个退出渠道，或者一些国企为了进一步进步证券化率目标，但当初不少名目挂牌的终究念头都是为了给北交所IPO铺路。”上述投行人士指出，“并且这种名目愈来愈多，所以也会看到挂牌业务上得多头部机构也在参预。”
Wind数据显示，2023年终至2月27日不到两个月内已有多达72家公司完成主办挂牌，数量是上一年同期的5.14倍，其中不乏中信、中信建投、华泰联结等头部投行的参预。
“分拆豁免”红利失效？
更多已上市公司瞄准新三板甚至北交所的次要动因，可能与后者对分拆运作的容纳性无关。
关于已上市公司分拆子公司独立IPO的可能性，现行的22版《上市公司分拆规定（试行）》（下称“分拆规定”）给出了很是苛刻的要求。
例如规定提出，分拆子公司IPO的上市公司，需知足境内上市满三年、扣除所持子公司的并表部份后比来三年累计净利润不低于6亿元等前提，同时候拆标的的并表净利润、净资产分别不得超过本身的50%、30%。
参照这一规范，不少上市公司的分拆将触发理想障碍。
例如斯次挂牌新三板的海纳股分母公司众合科技，其2019年至2022年9月底总计三年多、未扣除子公司部份的累计归母公司净利润也仅有4.35亿元，间隔上述6亿元达标线仍存显著差距；再如星图测控的母公司中科星图直到往年7月刚才知足上市满三年的要求。
但2022年以来，华岭股分、中科美菱等疑似其实不知足分拆前提公司陆续的在北交所胜利上市，让市场看到了在该市场冲破分拆限度的但愿。
“去年华岭（股分）、（中科）美菱几个名目对比遭到关注，由于这些案例根据分拆规定是不知足上市前提的，但从相干公司的胜利上市来看，阐明不知足分拆规定，其实不构成北交所IPO的本质障碍。”北京一家PE机构投资经理表现，“这可能与北交所的特定对象地下发行的属性无关，由于拥有相对于更高的投资者适量性要求，所以容纳度也更强。”
在业内看来，恰是豁免分拆审查的上市红利，才吸引了愈来愈多的上市公司子公司赶赴挂牌。
“关于分拆上市给予更为宽松的准入前提，可以在一定水平上吸引更多上市公司分拆子公司登陆。”上述北京地域投行人士则指出，“有的上市公司孵化子公司或对外投资自身就拥有证券化诉求，再有一些公司可能受限于本身前提的确存在母弱子强等难以分拆的障碍，最典型的就像贝特瑞（835185.BJ）的母公司中国宝安（000009.SZ）。”
“分拆上市一方面能够帮忙这些上市公司完成二次融资，拓展强势业务，另外一方面也主观上减少了北交所优质发行人数量，无利于初创买卖所范围的做大做强。”一名接近北交所人士称。
但上述投行人士也坦言，关于目前北交所市场的分拆容纳性，目前监管规定尚未造成成文规定予以确认，因此依然存在潜伏的不肯定性。
“能不克不及分拆的确没有明白的说法，从理论案例来看的确能够豁免一些和分拆无关的审查前提，但这类红利可以维持多久都是未知数。”该投行人士称，“所以也有上市公司但愿趁着这个窗口期没过，加紧推动分拆上市事宜，由于可能越日后难度就越大。” |
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