掌控市场风波数十年 这一战略如今已成过往云烟？

知足常乐2005

买卖员们以为，股市之外的资产在多年来初次变得有吸引力......
华尔街正与过来的市场主题——TINA说拜拜。
注：TINA意为“除了持有股票，别无他选”（There Is No Alternative to owning equities）。
2008年金融危机发作后的多年里，投资者始终深信，除了股票，“没有其余选择”。由于多年以来，债券收益率跌至谷底，在日本和欧洲等大部份地域的债券收益率乃至处于负值。美国股市似乎是追求微弱报答的最好场合。
但去年，买卖员们目击着股市暴涨，债券收益率飙升至十多年来从未见过的程度。这让许多投资者对TINA进行了片面反思。他们以为，股市之外的资产，包罗新兴市场资产、美国国债和现金，在多年来初次变得有吸引力。

美国银行2月份进行的一项考察显示，基金经理在股票上的配置比长时间均匀程度低了2.2个规范差摆布。与此同时，该银行说，基金经理在债券、新兴市场、现金和大宗商品上的投资组合比平时更多。
此外，寰球最大的对冲基金——桥水基金的新战略也增加了对股票的依赖。据监管文件显示，该公司于去年7月推出了“Defensive Alpha”策略。动静人士称，这一战略旨在帮忙渡过股市熊市，并发生与股市负相干的报答，这象征着假如股市上涨，该基金的利润将会减少。
后TINA时期将如何？
关于后TINA时期，高盛团体将这一转变称为“TARA”，意思是“有公道的股票代替品”（There are reasonable alternatives），德意志银行以为是“TAPAS”，意思是“有得多的股票代替品”（There are plenty of alternatives），而Insight Investment提出了“TIARA”，意思是“有一个理想的股票代替品”。（There is a realistic alternative）
试图判别市场走势的基金经理们表现，他们将亲密关注美国劳工部在周五发布的2月非农待业讲演，以判别2月份待业增长是不是持续放慢。瑞银寰球财产办理的美洲股票部门主管David Lefkowitz表现：
“多年来，美国生长型股票简直是独一的选择，但当初你能够从固定收益资产中获取收益。”
该公司始终倡议客户将眼光投向美股之外的畛域，斟酌将更多资金转移到新兴市场资产和投资级债券等畛域。

美股将来“乌云笼罩”？
只管债券收益率在2022年曾经攀升最多年高点，但这并无禁止投资者从债市撤资。晨星公司（Morningstar）的数据显示，去年投资者从应税债券基金和市政债券基金分别撤出了创纪录的2160亿美元和十一90亿美元，次要债券指数创有记载以来的最大跌幅。
不外，许多被投资者视为股票代替品的市场在年终反弹后，比来都泛起了上涨。2月，铜价录得7月以来最大单月跌幅，摩根士丹利资外国际新兴市场指数（MSCI Emerging Markets Index）录得去年9月以来最差单月表示。但许多人仍旧以为，美股的吸引力仍不迭其余资产。
企业利润被投资者视为美股下跌的一个首要推进要素，但这一数据已开始下滑。按照FactSet的数据，标普500指数成分股公司2022年第四季度的利润预计将降落4.6%，这将象征着它们将迎来自2020年第三季度以来的初次盈利降落。剖析师还预计，标普500指数成分股公司的盈利将在2023年第一季度和第二季度降落。
此外，美国股市看起来依然未便宜。按照FactSet的数据，标普500指数将来十二个月预期收益的市盈率约为17.5倍，高于17.2倍的10年均匀程度。Insight Investment的美国多部门固定收益部门联席主管Gautam Khanna始终看好美国投资级债券，他表现：
“美股市盈率尚未‘顺应’新的理想。”
Khanna还说，当投资者能够锁定信贷市场的中高收益率时，很难说股市“搏一搏”的行动是公道的。
例如，Birinyi Associates的数据显示，标普500指数成分股的均匀股息收益率约为1.71%。比拟之下，6个月期美国国债收益率为5.十二9%，高于2022年终接近于零的程度。另外，一些大型券商正在推出收益率超过4%的货泉市场基金。
一些投资者还表现，假如经济堕入衰退，股市看起来比其余资产更易遭到冲击。
去年股市从低点反弹，很大水平上是由于市场但愿美联储可以收紧货泉政策，遏制通胀，同时不将经济推入苦楚的衰退。但是，比来几周，一些基金经理开始耽心，经济流动可能会再次减速，假如这使得通胀继续升温，美联储可能不能不进步利率，这可能会减少所谓“硬着陆”的可能性。
许多剖析师以为，在这类状况下，股市可能不会有好表示。
乔治梅森大学（George Mason University）商学院金融学传授Derek Horstmeyer的钻研显示，在过来50年的衰退中，短时间债券、长时间债券乃至高收益债券的均匀月报答率都高于美国的高市值股票。很难知道经济能维持多久。但Horstmeyer说，目前美股面临的危险似乎倾向上行。他说：
“假如真的泛起软着陆，美国股市明年可能会下跌10%。但若咱们真的堕入更艰巨的着陆，很容易就会泛起20%的上涨。”
Principal Asset首席寰球战略师Seema Shah以为，股票将是将来的次要输家之一，她说：
“从历史上看，在经济低增长和高通胀时代，具有并经营根底设施资产的企业股票将优于固定收益资产和股票大盘。此外，大宗商品也不错，只管它们会有颠簸，但若你从长时间来看，大宗商品的前景是微弱的，由于它们是无限的资源。”