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中心观念：
1、美债长端收益率近期的回升曾经是强弩之末，美债10年期收益率目前4.1%这个地位，大略率就是年内的高点左近。人民币将无望震荡贬值，中国资产的吸引力将会改良晋升。
2、可能在往年岁末明年年终，美债收益率、美元这两个上行趋向一叠加，A股和港股无望迎来相似于去年年底往年年终的贝塔行情。
3、从2023全年来看，寰球最肯定的一条微观逻辑，就是中国经济复苏。这个复苏是温和复苏，是一个消费撑持的复苏。
4、可继续的复苏尚未在资产定价上被充沛反映，从往年下半年开始，上市公司的盈利会开始进入下行周期，高点可能在2025年的上半年。所以，从总体EPS的角度去判别中国股市行情，行情颇有可能连续到2025年的上半年。
5、整体来讲，往年A股、港股都会比美股好。美股在往年下半年，要爱护保重熊市完结转向长牛的时机、二次探底的时机。
6、往年A股确当红炸子鸡是数字经济。往年数字经济行情，从政策红利开始落地到定单驱动，无望进入到主升浪的阶段。
7、央国企的价值重估行情才刚开始，估值低，分成高，还有潜伏的股价向上弹性。
3月7日，兴业证券寰球首席战略剖析师张忆东在兴业证券及兴证国内2023年春天海内投资战略会上，分享了对A股和港股以及美股的瞻望。
下列是投资功课本（微信ID：touzizuoyeben）整顿的精髓内容，分享给大家：
美债长端收益率高点已过，中国资产吸引力晋升
总体来讲，往年美债长端收益率以及美元关于新兴市场的负面冲击会比去年显著弱化，全年看是抵制式上涨，而人民币将无望震荡贬值，中国资产的吸引力将会改良晋升。
日后面来看，美债长端收益率近期的回升曾经是强弩之末，中心仍是在于美债长端收益率跟跟着美国经济的预期而走。
虽然短时间经济数据有韧性，但韧性里边充溢着隐忧。整体来讲，短时间通胀粘性越是强，美国短时间经济高频数据韧性越强，美联储短时间越是鹰派，从而在往年下半年，最迟在四季度，有但愿看到美国高频数据片面走弱。
这在下半年可能会愈来愈显著，美股将迎来了事迹危险的释放。
这一轮加息周期，美债长端收益率的高点曾经过了，10年期国债收益率在去年四季度初4.34%阿谁地位，曾经是这一轮加息周期下美债长端收益率的高点。
美债10年期收益率目前4.1%这个地位，大略率就是年内的高点左近，很难回到去年的高点4.34%以上。这轮加息周期下，美债长端利率极可能曾经见顶。
往年上半年美债10年期收益率可能在3.5~4.2%之间颠簸，然而下半年美债长端收益率大略率会向3.5%下列走。
四季度A股港股无望迎来指数行情
关于中国A股和港股，往年美债收益率流利公开行，才有外资增量资金驱动的贝塔行情。
一旦往年四季度美债长端利率有趋向性回落，A股港股无望迎来一轮相对于显著的指数行情。在此以前，从美债收益率的影响来讲，较难推升新兴市场呈现出指数型的贝塔行情。
咱们当初其实不看好美股，不是由于美债收益率，而是由于前面美国根本面的上行。
这轮美联储加息周期，十一4应该就是这一轮美元指数的高点。往年美元指数颠簸区间的高点较惆怅十一0，乃至108都对比难冲破。
到了下半年，跟着美国经济进一步走向高频数据堕入衰退的迹象，美元指数向96走的几率对比大，大约在四季度。
可能在岁末年终，美债收益率、美元这两个上行趋向一叠加，A股和港股无望迎来相似于去年年底往年年终的贝塔行情。
从海内看中国资产，景色这边独好，无论是美债收益率仍是美元都是抵制式回落的变动趋向，虽然短时间有扰动，然而，中期偏利多。
中国经济大略率温和复苏
从2023全年来看，寰球最肯定的一条微观逻辑，就是中国经济复苏。
这个复苏是温和复苏，是一个消费撑持的复苏。
从去年开始，中国泛起了所谓的逾额储蓄的问题。咱们做了一个调研，发现真正进行逾额储蓄的有两类人，一类是中产阶级，第二类的是中小企业主。这些中小企业主可能由于疫情膨胀了他们的运营规模。
一旦Reopen之后，他们最开始想的确定是享用糊口，比及明年的某个阶段有了决心，才可能进行资产扩大。所以，往年偏偏是逾额储蓄释放、转化为消费，对比强的一年。
近期的金融数据，特别是央行一些领导的表述，包罗货泉政策履行讲演，能够看出货泉政策的释放也是相对于温和的，而不是大的安慰。
咱们以为社融的增速，也将是一个温和上升，它带动的经济也是温和的复苏，而温和的复苏是可继续的复苏。
股市行情可能连续到2025上半年
可继续的复苏尚未在资产定价上被充沛反映，跟着复苏的停顿，股市比拟债市的性价比仍然较高。
从高频数据来看，出行、工业出产都显著回暖，都曾经很显著超过了时节性要素。以后库存地位相似2015年底，利润承压最大的阶段或已过来。
往年下半年将会迎来新的一轮库存周期，就是开始被动地补库存。
从往年下半年开始，上市公司的盈利会开始进入下行周期，高点可能在2025年的上半年。所以，从总体EPS的角度去判别中国股市行情，行情颇有可能连续到2025年的上半年。
最初，在温和复苏的配景下，往年A股和港股少数时间仍是处于箱体颠簸、底部抬升，指数性行情的继续性不强，在年终、年底可能会有一些指数性行情，其余更多的是箱体颠簸。
整体来讲，往年A股、港股都会比美股好。美股在往年下半年，要爱护保重熊市完结转向长牛的时机、二次探底的时机。
A股三个主线，当红炸子鸡是数字经济
在温和复苏的状况下，并非一切板块和行业都好，行业之间以及行业外部的差别性会愈来愈大。
从投资战略的维度来看，咱们偏向于三个主线，往年A股确当红炸子鸡是数字经济。
往年数字经济行情，从政策红利开始落地到定单驱动，无望进入到主升浪的阶段。
像去年万物皆可新动力，往年万物皆可数字经济。电信经营商、科技硬件、机器人、智能制作等等，终究可能都会跟数字经济搭上边。
大家要高度关注数字经济这条主线，假如投数字经济，我倡议仍是以A股为主。
由于港股投资者，特别是一些海内投资者更注重事迹、不等闲置信梦想。A股的投资者会更为关注政策红利，关注中国际需大市场无望撑持数字经济走向胜利。
第二条主线是中期聚焦“内生式增长”，掘金大消费。
在消费畛域，港股有一些十分优秀的公司，无论是出行相干的，仍是医药互联网相干的，以及一些品牌衣饰、食物饮料、物管、商管、消费电子等等。
A股的景区及相干行业，好比景区、酒店、餐饮、演艺扮演秀等等，都会跟着春暖花开，失掉改良。
第三条线，国企变革。当初，央国企的价值重估行情才刚开始，估值低，分成高，还有潜伏的股价向上弹性。
时期真的不同了，之前这些周期性行业的央国企龙头公司，事迹的周期性颠簸大，竞争格式差，不肯分成。然而当初跟着供应侧变革，竞争格式优化，事迹不乱，不仅仅分成，并且全部高比率的分成可以连续。
独自看产业逻辑、看根本面逻辑，也值得配置优质的央国企龙头公司。
此外，中国特色的估值体系的构建，提供了股价向上的想象力，在A股投资一定要紧随着党的政策基调，后续关注央国企盈利才能晋升、ESG体系建立。
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本文作者：课代表 来源：投资功课本 |
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