3000亿A股巨头缩小招！

等待秋天

中国基金报记者 文夕
海康威视酝酿多时的第二单“A拆A”来了。
按照深交所信息显示，杭州海康机器人股分无限公司（简称“海康机器”）守业板IPO已获取受理，拟召募资金60亿元。海康威视3月8日早间同时公布布告称，深交所对所属子公司海康机器报送的本次发行上市的请求讲演及相干请求文件进行了核查，抉择予以受理。



值得留意的是，在本身事迹承压的形态下，海康威视对分拆上市寄与了厚望，在海康机器以前，萤石网络刚实现科创板上市。
而此次分拆IPO的海康机器，以机器视觉和挪动机器报酬主营业务，近些年来无论营收仍是利润均稳步增长，但其存货周转率和应收账款周转率近些年来继续下滑，反应了这家公司支出品质其实不高。尤为在挪动机器人赛道，近些年来新权势争相进入，间接加剧了“内卷”。
毛利率高于同行
招股书信息显示，中国电科经过海康威视直接管制海康机器60%股分，为公司实际管制人。而中建投信托则经过青荷投资持有残余40%股分。据理解，海康机器此次方案发行股票数量不超过2.4亿股且不低于8000万股，占发行后总股本的比例不超过25%且不低于10%。



按照深交所信息显示，海康机器此次方案募资60亿元，召募资金将用于海康机器人智能制作（桐庐）基地名目、海康机器人产品产业化基地建立名目、新一代挪动机器人平台技术与产品研发名目、新一代机器视觉感知技术与产品研发名目、人工智能技术与工业软件平台研发名目以及增补活动资金。
招股书显示，海康机器主营业务为机器视觉和挪动机器人业务。海康机器这两项业务在2022年前9月完成营收金额分别达到17.03亿元和10.29亿元，分别占海康机器总营收60.62%和36.62%，算计占领海康机器总营收的97.24%。
据GGII统计，2019年、2020年及2021年，中国机器视觉市场范围分别为80.06亿元、94.十二亿元、138.16亿元；挪动机器人市场的市场范围为40.13亿元、52.10 亿元、78.十二亿元。据此计算的海康机器市占率，机器视觉为6.16%、10.十二%、十二.46%，而挪动机器报酬8.30%、8.55%、十一.76%。
并且，在这两个赛道中，海康机器均有着不错的盈利才能。以占领六成营收的机器视觉为例，其在2019年至2022年前9月，毛利率始终维持高位，分别为49.33%、41.45%、46.16%和49.37%。而凌云光的机器视觉产品业务毛利率根本在36%-38%之间。在业内看来，有着海康威视在下游器件方面供给加持，海康机器更能获取较高毛利率。
营运才能下滑显著
纵观海康机器财务数据，该公司于2019年、2020年、2021年及2022年前9月分别完成营业支出9.41亿元、15.25亿元、27.68亿元及28.1亿元，分别完成归母净利润4547.86万元、6509.64万元、4.82亿元及4.28亿元。从外表上看，营收和净利润均完成了稳步晋升。
但需求指出的是，在营收稳步增长的面前，海康机器实际营运状况其实不现实，尤为是其近些年来运营流动现金流不太美观。自2019年-2022年前9月，运营流动现金流量净额分别为-1.38亿元、1.03亿元、-3.25亿元和-3.98亿元。除2020年之外，其他各期均告负。
海康机器方面解释称，次要跟着公司出产运营范围不停扩张，原资料推销与产品备货相应减少，应收账款也有所减少，上上游的付款及收款结算存在一定的时间差而至。
正如该公司所言，应收账款和存货成为大问题。按照WIND数据显示，在上述讲演期期间，海康机器存货周转率分别为2.13、1.55、1.51和1.01，始终呈降落形态。并且在2022年前9月曾经接近数字1这一“戒备线”。个别而言，公司存货周转率低于1，象征着销售情况较差、存货办理才能较低。
在应收账款周转率方面，泛起了相似情况。在上述讲演期内，应收账款周转率分别为3.69、3.41、5.07和3.25。能够看到，除了2021年这一数据忽然变成5.07以外，其余根本也处于下滑形态。
海康机器方面也在招股书上透露，在上述讲演期内，公司应收账款账面余额分别为 4.78亿元、4.46亿元、6.81亿元和十一.08亿元。其中逾期1年以上余额分别为1408.33万元、768.49 万元、十二68.36万元及2636.26万元，占比分别为2.94%、1.72%、 1.86%及 2.38%。该公司解释称，因为部份客户外部付款审批流程较为严格，形成了应收账款逾期。
存货和应收账款周转才能下滑，往往象征着产品面临更剧烈竞争或产品力下滑。
这一点，从海康机器挪动机器人业务即可窥见端倪。在2019年-2022年前9月，海康机器这一业务毛利率分别为49.45%、42.89%、38.61%和34.63%，呈现显著下滑趋向。而比拟之下，A股竞争对手埃斯顿同类业务毛利率十分不乱，根本维持在34%摆布。
实际上，在挪动机器人赛道，竞争日趋剧烈。据挪动机器人产业同盟统计，2022年国际曾经有4家公司销售额迈入10亿俱乐部，分别为海康机器、极智嘉、新松机器人及海柔新创。另外，在资本的助力下，少量挪动机器人“新权势”进入行业。
据太平洋证券一份研报显示，中国工业挪动机器人行业去年共产生22起融资事情，融资总额超过30亿元。其中极智嘉跟海柔翻新获取了亿元级美金融资。另外，斯坦德机器人、将来机器人、塔斯克、劢微机器人、仙工智能等企业也获取了到了数亿元融资，行业日趋拥堵。
母公司热中分拆 本身事迹失速
海康威视近些年来很是热中于分拆上市。
在海康机器以前，海康威视已向资本市场推出子公司萤石网络。去年2022年十二月底，萤石网络正式登陆上交所科创板，这也是海康威视的第一个上市子公司。而早在2022年6月，当萤石网络科创板IPO请求过会后不到一周，海康威视即宣告，公司董事会审议经过分拆海康机器到守业板上市的议案。
海康威视曾在2021年年度讲演中引见，2015年以来，海康威视激励外部员工翻新守业，建设外部翻新跟投轨制，前后成立8个翻新业务。掩盖智能家居、机器人、电子汽车等多个风口行业，并方案将其一一分拆上市，翻新业务一度被以为是海康威视第二增长点。
2021年，海康威视有5个翻新业务的支出过10亿元、净利润为正。而其2022年中报显示，2022年上半年，翻新业务总体支出70.08亿元，同比增长25.62%，占公司营收的比重达到18.81%。而同期，海康威视的总营收增长不到10%，远低于翻新业务的营收增长速度。
在翻新业务板块，开展得最佳、占营收比例最高的两大业务板块就是智能家居业务和机器人业务。2022年上半年，海康威视智能家居业务营收达19.59亿元，占总营收的比例为5.26%；机器人业务的营收达17.66亿元，占总营收的比例为4.74%。
从本身来看，海康威视总体事迹增长曾经显著失速。其去年度事迹快报显示，公司完成营收约831.74亿元，同比仅减少2.15%，完成利润148.81亿元，同比降落19.42%，归属上市公司净利润为十二8.3亿元，同比降落23.65%，扣非归属上市公司股东净利润为十二3.2亿元，同比降落25.06%。这也是海康威视上市十二年以来净利润初次泛起下滑。
据多家券商研报总结，影响海康威视2022年事迹的次要缘故或包孕下述几点：疫情防控影响较大，部份名目落地提早；海内业务两极分化，部份地域受通胀影响较大，泛起负增长；经济疲软，需要下滑等。另外，人员本钱、研发费用增长等，也对净利润有所影响。
编纂：小茉
审核：木鱼
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