坎坷的2022，宁德时期盈利和市占率的两重磨炼 | 见智钻研

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3月9日晚上，能源电池龙头公司宁德时期发布了2022年的年报事迹，全部2022年宁德时期完成了营业支出3285.94亿元，同比增长152%；归母净利润为307.3亿元，同比增长92.89%；运营流动现金流净额为6十二.09亿元，同比增长42.65%；毛利率为20.25%，同比升高6.03个百分点，净利率为10.18%，同比升高了3.52个百分点；另外，宁德时期还计提了39.7亿元的资产减值损失。
其中，宁德时期2022年第四季度单季度，营业支出达到十一82.54亿元，同比增长107.48%，环比增长21.45%，归母净利润为131.38亿元，同比增长60.6%，环比增长39.41%，毛利率环比增长3.3个百分点到22.57%，净利率环比增长1.46个百分点到十一.69%。


华尔街见闻·见智钻研以为，无可否定的是，2022年确实是能源电池厂商盈利程度受损的一年，即便是龙头公司宁德时期也不例外，毛利率和净利率程度相较今年不论是绝对值仍是降落幅度都有较大差别，国际市场份额也率遭应战者的腐蚀，终究降至50%下列。
但好在这类降落趋向并不是贯通全年，宁德时期的总体营收，利润程度和毛利率等在全年呈现显著的低开高走态势，且无望在2023年持续维持盈利修复，而面前的次要缘故在于下列几点：
（1）产品价钱方面，因为大部份能源电池厂商和新动力车企定下的无关能源电池和储能电池的金属价钱的联念头制根本上分别是在二和四季度才逐渐实现，所以能源电池和储能电池因为原资料价钱涨价所带来的本钱压力在2023年的上半年，宁德时期也不例外，所以此前本钱压力根本上仍是由电池厂商进行自我消化，致使盈利遭到影响，但好在产品的价钱也是在逐季减少。
（2）抗压才能和行业位置方面，即便是在如斯艰巨的一年，从宁德时期的运营流动现金流（6十二.1亿元，同比减少42.65%）、应付/应收账款（应收账款和票据为614.9亿元，比2021年年底减少了362.7亿元，且远远小于应付账款和票据2208亿元，比拟去年年底减少了十一36亿元）和合同负债（224.4亿元，同比增长了94.45%）的相应状况来看，宁德时期的议价才能和行业位置仍旧巩固，上游定单短缺，客户仍旧违心事后领取推销款来获得产品。
（3）电池产品出货量方面，宁德时期国际四个季度的电池装机量分别达到25.51GWh、26.99GWh、39.52GWh和49.98GWh，而寰球四个季度的电池装机量分别达到33.3GWh、35.67GWh、50.8GWh和71.8GWh，除了二季度，宁德时期的装机量在其余时间均现显著的同环比高增长，且海内的装机量增长速度，境外业务毛利率程度仍然都要高于国际。
（4）产品本钱方面，下游锂价在2022年四季度达到最高点，并曾经开始从十一月份中旬开始泛起显著回调态势，电池级碳酸锂曾经从价钱最高位的60万元/吨一路跌至如今36元/吨，电池级氢氧化锂价钱也面临跌破40万元/吨大关，中游锂电资料的加工费和产品价钱也继续遭到挤压，叠加具有不少自有矿的宁德时期提出的锂矿返利方案无望赢回终端新动力车企的定单，所以宁德时期的2023年的事迹十分值得期待。
1、 三大业务分析
宁德时期的三大业务按照营业支出高下排序，分别是能源电池零碎业务、储能零碎业务和电池资料及回收业务，整体来看均处于业务不乱开展，营收继续增长，但毛利率均下滑的态势。
（1）能源电池零碎业务
2022年全年，宁德时期的电池零碎的实际产能为390GWh，同比增长十二8.9%，在建产能为152GWh，全年年产量达到325GWh，同比增长100%，全年销量达到289GWh，同比增长十一6.6%，库存量为70GWh，同比增长75.2%，但跟着产能的迅速扩张，宁德时期的产能利用率从此前的95%降至83.4%。


而从装机量方面来看，宁德时期国际四个季度的电池装机量分别达到25.51GWh、26.99GWh、39.52GWh和49.98GWh，而寰球四个季度的电池装机量分别达到33.3GWh、35.67GWh、50.8GWh和71.8GWh，除了二季度，宁德时期的装机量在其余时间均现显著的同环比高增长。
华尔街见闻·见智钻研以为，宁德时期的电池实际和在建产能，以及产量和销量这四大次要目标的继续高增长，间接体现了宁德时期的最为中心的能源电池零碎业务不只在当下维持着行业的当先位置，并且在中长时间也有强势保障，一直放弃着迅猛开展趋向。
这也间接带动了该业务的营收，宁德时期的能源电池零碎业务的营业支出高达2366亿元，同比增长158.6%，营收占比维持在72%摆布，但毛利率因为上半年上中游原资料价钱的继续大涨，以及此前廉价本钱的存货逐渐用完，致使同比升高了4.83个百分点跌破20%大关至17.17%。


（2）储能零碎业务
宁德时期的储能零碎业务仍旧是营收和占比增长速度最大的业务，2022年宁德时期的寰球储能电池出货量市占率达到43.4%，较去年同期晋升5.1个百分点，延续2年排名寰球第一，这也助推宁德时期的储能零碎业务的营业支出从2017年的1645万元增长至449.8亿元，同比增长230.16%，营收占比则从0.08%晋升至13.69%，曾经超过锂电池资料业务成为宁德时期不成或缺的第二大业务。
储能定单因为多为长时间定单，且相较能源电池，储能电池关于价钱颠簸更加敏感，短时间很难间接和客户会谈要求涨价，所以储能零碎业务的毛利率降落的较为重大，2022年储能零碎的毛利率为17%，同比升高了十一.51个百分点，降幅远远超过其余业务。
但从下半年储能零碎业务毛利率相较上半年的逐渐回暖的态势（2022年上半年宁德时期储能零碎毛利率仅为6.43%），以及2022年下半年储能中标价钱的迟缓晋升来看，储能电池的价钱也在下半年尤为是在四季度有所调剂，宁德时期的储能零碎业务无望在2023年一季度持续维持毛利率修复。
（3）电池资料及回收业务
宁德时期的上述两大业务从2022年总体状况来看，其实都面临着盈利程度下滑，毛利率降落的场面，而宁德时期的锂电资料业务反而是三大业务中根本上维持住毛利率程度的业务。
销售量和出产量的大幅晋升，也使得电池资料及回收业务的营业支出达到260.3亿元，同比增长94.7%，毛利率则是三大业务中较为不乱的业务，仅仅降落了2.36个百分点，仍旧维持在20%以上的程度达到21.23%。
2、最艰巨的盈利下滑阶段曾经过来
2022年关于处于长时间锂价低落，而盈利空间倍受影响的能源电池厂商毫无疑难是难熬的一年，无论是身处二三线能源电池营垒的亿纬锂能、国轩高科、欣旺达等，仍是龙头宁德时期其实也都不例外，宁德时期所能做的也只是将影响降到最低。
纵使可以较快的和终端新动力车企就能源电池产品的降价达成协定，将部份压力传导上来，然而也改动不了毛利率降落的事实，2022年宁德时期的毛利率为20.25%，间隔跌破20%只要一步之遥，比拟过来4年程度（2018年至2022年毛利率分别为32.79%、29.06%、27.76%和26.28%），无论是毛利率绝对值，仍是下滑幅度都显著异于今年状况。
然而，这类盈利程度的下滑并不是继续性的，2022年年内逐季度就曾经开始有所恶化，毛利率和净利率分别从一季度的14.48%和4.06%从新晋升至四季度的22.57%和十一.69%，整体呈现触底反弹的态势。
并且跟着最首要的原资料锂价曾经在2022年四季度达到最高点，开始泛起显著价钱回调，电池级碳酸锂曾经从价钱最高位的60万元/吨一路跌至如今36万元/吨，电池级氢氧化锂价钱也面临跌破40万元/吨大关的场面，中游锂电资料的加工费和产品价钱也继续遭到挤压，宁德时期的盈利才能还无望失掉进一步修复。
值得留意的是，从运营流动现金流、应付/应收账款和合同负债的状况来看，即便是在如斯艰巨的一年，宁德时期的议价才能和行业位置仍旧巩固。
宁德时期2022年的运营流动现金流达到6十二.1亿元，同比减少42.65%。其中四季度增长最为迅猛，达到352.4亿元，简直同等前三个季度总和；而合同负债为224.4亿元，比拟2021年全年减少了94.45%；应收账款和票据为614.9亿元，比2021年年底减少了362.7亿元，且远远小于应付账款和票据2208亿元，比拟去年年底减少了十一36亿元。
另外，宁德时期的存货周转天数和应收账款周转天数和分别为80.28和47.5天，前者为近五年新低，后者更是为近8年来最低，可见上游需要仍旧旺盛，客户违心事后领取推销款来迅速获得产品。
3、海内业务规划按下减速键
2022年宁德时期在海内市场的拓展失掉了片面的减速，这个减速不只体当初境外业务的支出增长和毛利率程度上，也体当初海内装机量范围，以及在欧洲和美国的建厂协作等方面。
其中，宁德时期的境表里业务财务程度来看，宁德时期的境外业务的营业支出为769.2亿元，同比增长175.99%，高于境内业务的145%的增长速度，占比达到23.41%,；毛利率为21.46%，同比升高了9个百分点，但仍然高于境内的毛利率19.88%，只是二者的差距正在放大。
而海外外装机量范围状况，以SNE Research和能源汽车能源电池产业翻新同盟的数据来看，2022年宁德时期的国际装机量为142.02 GWh，同比增长76.4%，然而在市占率方面却较为稀有的跌破50%大关来到48.2%，被比亚迪和二三线能源电池厂商腐蚀了不少市场份额。但反观寰球程度，宁德时期的寰球装机量达到191.6 GWh，同比增长92.5%，市占率晋升4个百分点到37%。
即便剔除国际地域装机量部份，纯看海内装机量程度，宁德时期的装机量为49.58 GWh，同比增长161%，显然无论是市场份额仍是同比增长幅度宁德时期的海内装机量程度都超过国际装机量程度。
从宁德时期2022年的存货程度来看，宁德时期的存货达到766.7亿元，比拟2021年减少了364.7亿元，同比为90.72%，增长速度显著对标寰球总体的装机量增长速度程度（92.5%）而不单单是国际程度（76.4%），显然跟着宁德时期的海内出货增长当前，在途物质等也会有显著的晋升。
最初，无关宁德时期的海内建厂及协作方面，不只在欧洲地域德国图林根洲的首个海内电池工厂正式获取了电芯出产许可（产能为8GWh），不只能进行电芯组装成模组，还能间接进行电芯出产，在匈牙利德布勒森市也投资建立匈牙利时期新动力电池产业基地名目，整体能源电池产能高达100GWh。此举能让宁德时期更好的贴近欧洲这个寰球第二大的新动力汽车市场，并与宝马、奔跑等多家极具实力的车企进行严密协作。
在美国地域，原本因为美国IRA政策的出台，致使国际能源电池厂商赶赴美国建厂略有迟疑，而宁德时期却提出了一个新的在美协作计划，宁德时期将会和福特协作在美国密歇根州东北部投资35亿美元建立能源电池厂，宁德时期其实不波及详细的建厂事宜，将为其在密歇根州的电池工厂提供筹建和经营办事，并就电池专利技术进行许可，而福特具有新工厂100%权利，包罗厂房和根底设施，这也将在一定水平上绕过美国政策的间接影响。