盈利才能浮现超市场预期，安全安康的年报还说了甚么？| 智氪

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原标题：盈利才能浮现超市场预期，安全安康的年报还说了甚么？| 智氪  


安全安康公布2022年初事迹  
3月13日，安全安康（股票简称“安全好医生”，1833.HK）发布了2022年全年财报。   
财报显示，通过了一年多时间的策略深入，安全安康在讲演期内完成支出约61.6亿元；盈利才能的改良超市场预期，讲演期内亏损大幅缩窄，同比超60%；付费用户数是另外一大亮点，已稳健增长至近4300万，同比增速超过10%。   
次要受策略深入、业务构造优化的带动，叠加付费用户数的稳健增长，讲演期内安全安康毛利率录得27.3%，同比晋升了4个百分点。   
在内部环境多变的状况下，安全安康2022年事迹大超市场预期。在财报公布后，安全安康股票随即成为市场热点，截至3月17日开盘，财报后的4个买卖日暴跌15.02%，仅3月13日单日涨幅超10%。   


安全安康3月13日分时图 材料来源：wind，36氪  
过来三年是互联网医疗开展的一个首要窗口期，在政策与疫情的独特催化下，行业一直放弃高景气。作为医疗安康畛域领军企业的安全安康，在洞悉本身天赋的同时，结合行业开展趋向，经过策略深入，走上了一条合乎本身特征与定位的生长之路。   
     那末，安全安康策略深入一年多来的效果如何？策略深入的门路是不是正确？本文试图经过具体拆解此次财报来找到上述问题的谜底。   
事迹综述：盈利才能超市场预期，营运数据表示喜人  
安全安康在2022年完成支出约61.60亿元，同比增加16%，下半年支出环比减少约18%。全年支出同比增加、下半年支出环比减少，次要是遭到微观环境影响，尤为是经济在下半年继续复苏，叠加公司策略深入后的业务调剂，独特驱动公司支出端在去年下半年泛起显著修复。   
而恰是得益于策略深入，优化了安全安康的业务构造，各业务间协异性得以大幅晋升，从而推进了公司总体的毛利率同比晋升了4个百分点至27.3%。  
业务构造方面，策略深入的标的目的之一，是更为强调业务之间的协异性，以此为登程点，安全安康在2021年年报启用了新的业务口径，将业务整合划分为医疗办事和安康办事两大板块，以前以业务状态划分的旧业务口径再也不使用。   
新业务口径下，安康办事为公司奉献了大部份的支出，同时盈利才能更强的医疗办事则为公司奉献了超过一半以上的毛利。再看21、22两年的边际变动，医疗办事的支出占比与利润占比均有不同水平的增长。   


安全安康业务构造与边际变动 材料来源：公司财报，36氪  
业务表示方面，医疗办事在22年全年完成支出25.47亿元，下半年的板块支出环比高达25.1%；安康办事在22年支出36.13亿元，下半年的板块支出环比也有13%。板块毛利率方面，医疗办事的毛利率在22年稳健晋升至36.2%，同期安康办事的毛利率录得21.1%，同比晋升了4.3pct。   
因而可知，跟着微观环境转暖，并受害于策略深入，更聚焦于F端和B端，公司为安全团体综合金融用户提供的相干医疗办事疾速增长，使得盈利才能更强的医疗办事增长的更快，不只驱动了公司支出与利润构造的变动，并且也是公司毛利率晋升的中心缘故。  
费用收入在讲演期内大幅降落，销售费用同比增加超过37%，办理费用同比增加了5.3%。费用大幅增加的次要缘故，是公司业务的重心转向B端和F端后，住手了C端高获客本钱的拉新流动，同时进一步优化了费用收入，降本增效效果明显。   
净利润方面，在支出承压的配景下，安全安康经过优化了资源配置、增强投产管控，使得讲演期内净亏损较21年少亏了9亿元，同比增加60.3%，远超市场预期。因而可知，策略深入为公司事迹带来了至关好的韧性。  
营运数据方面，公司的年付费用户数放弃稳健增长，在22年末时已近4300万。其中，F端付费用户数已达3400万，B真个付费用户数为300万。B端付费用户数虽然相对于较少，但增长迅速，22年末时较上半年环比减少了43.7%；同时B端办事企业数也达到了978家，环比增长超30%。   
策略深入都做对了哪些？  
近些年来，在政策的疏导下，互联网医疗行业继续高景气，同时相干政策调剂在保障行业不乱有序开展的同时，也让行业分化的趋向更为清朗，细分赛道之间的区别更为清晰。行业里的玩家们天然也视察到了这些变动，纷纭经过业务真个策略调剂，进一步减速上述分化趋向。   
安全安康在业务构造不停优化、业务场景矩阵不停丰硕的同时，为适应行业开展趋向，从2021年下半年开始，进一步深入公司的长时间策略，其中首要一步是将公司业务从新整合划分为医疗办事和安康办事两大板块。  
业务从新划分的意义在于：其一，大幅晋升了现有业务之间的协异性，为后续的业务范围增长打牢根底；其二，新的业务构造合乎当上行业的分化趋向，即互联网医疗通过了长时间的行业分化，逐渐细分出医疗办事、医药办事、安康办事三大中心赛道。   
任何公司想要开展的更好，长时间策略都要斟酌到本身的天赋。从旧的业务口径能够看出，安全安康的特色是医疗办事与安康办理，线上药品销售的业务相较竞品占对比低。所以，安全安康的策略深入恰是基于本身天赋所做出的调剂，在晋升业务协异性的同时，更为凸起本身业务在医疗安康办事方面的特色。  
安全安康本身天赋的另外一个维度来自于团体，安全团体作为国际最大的综合金融办事团体，多年的开展积淀下一个微小的综合金融客户群体，反应在数据上，目前安全团体的集体金融用户高达2.28亿人；同时，安全团体还具有微小的企业团体客户群体。   
因此，安全安康不停强化与团体之间的协异性，将办事的重心聚焦于F端（综合金融渠道）和B端（企业客户），同时缓解了在C端（集体用户）的扩大速度，尤为是住手了C真个拉新流动大幅增加了销售费用的收入，助力降本增效。   
在F端，晋升公司与团体之间的协异性次要表示为，经过“综合金融+医疗安康”的办事组合为团体的综合金融客户提供场景丰硕的医疗安康办事，包罗医疗、高端体检、在线问诊等高附加值办事，独特赋能“有温度的金融”，同时对团体的综合金融客户完成转化。   
事迹会上的一个案例值得关注，安全安康与某银行私行的协作，帮忙该私行在22年下半年新增超300亿的办理范围。因而可知，公司发力F端意在助推本身事迹增长、改良支出构造的同时，公司提供的医疗安康办事能够为F端客户的拓客、晋升用户黏性等提供助力，故而公司与F端客户之间会造成正反馈螺旋，让“有温度的金融”切实落地。  
在B端，企业始终以来都是集体安康办理的最次要领取方之一，公司聚焦B端业务亦是看重企业较强的领取才能。目前，公司经过进一步完美“易企安康”2+4企业健管产品体系，为企业员工提供一站式安康办理解决计划。  
“易企安康”2+4产品体系中所谓的2，次要是指“体检+”与“健管+”2大中心产品；而所谓的4，则次要是指“随心配”、“职场安康”、“智慧医务室”、“员工福利”这4大增补产品。在该产品体系下，公司能够按照企业的行业属性、员工状况，提供高度定制的产品来知足不同企业的多元化健管需求，保障员工身心安康的同时，助力建立安康企业。   
截至22年末，公司B真个付费用户数约300万，目前的B端业务还处于早期，还有微小的可浸透空间，要知道F端业务3400万的付费用户，比拟团体2.28亿的个金用户数，浸透率也仅有15%。  
策略深入体当初商业模式上，则是构建了“办理式医疗+家庭医生会员制+O2O医疗安康模式”三轮驱动的新模式，并以家庭医生会员制为中心入口，为用户提供医疗、安康办事，并且展业也不拘泥于线上，由此搭建了一个横跨线上线下的医疗安康一体化办事平台。  
针对家庭医生会员制这个中心入口与症结抓手，公司也在继续的优化，以加强其办事串连才能。详细的业务降级包罗：   
1. 家庭医生被动增强对用户的安康办理，为用户提供片面、无效的医疗安康办事；   
2. 优化了安康档案任务台与办事散发链路，晋升家庭医生团队的办事才能与用户办理才能；   
3. 对会员进行分层梳理，经过搭建分层体系，为用户提供丰硕的产品选择，助力办理式医疗落地。   
瞻望：将来可期  
在互联网红利见顶确当下，经过O2O的业务规划打破线上线下之间的边界，同时按照本身天赋，晋升协异性的同时，对业务进行从新定位，晋升运营效力，这些都是安全安康在近两年来的策略深入中所做出的调剂。   
关于安全安康22年的财报，支出更可能是遭到了微观环境的影响，下半年支出的环比大幅增长曾经阐明了问题。这份财报中更值得关注的是：费用收入的大幅增加、盈利才能的超预期改良，以及付费会员人数的稳健增长。  
费用收入的大幅增加，为盈利才能的超预期改良做出了微小奉献。降费实质是降本增效，其面前的驱动，还源于公司策略深入下的业务调剂，这是对本身天赋的正确了解，做到了有所为、有所不为。从行业教训来看，F端、B端拓客所收入的费用通常会低于C端，所以当公司肯定了策略深入的标的目的，降费就成了必定。   
付费会员数稳健增长、构造上F端和B端客户占领主导，均标明公司的策略深入已见功效。结合支出在22年下半年的增长疾速修复，全年利润泛起超预期改良，因而可知，公司的策略深入正在逐渐起效，上述数据也进一步强化了公司将来的盈利预期。  
进入2023年，资本市场对往年的经济复苏简直是统一看好，疫情后安康认识明显晋升，医疗需要也将疾速修复，并且公司重点规划的企业健管市场将来空间微小。当需要无虞时，跟着公司的策略深入的推动，业务协异性晋升、定位精确，皆为公司往年的事迹修复打牢了根底。  
估值方面，公司目前的股价虽然较以前底部有一定反弹，但点位仍在处于历史底部区间内。财务数据、营运数据均显示公司的策略深入成果明显，将来事迹继续改良确实定性高，公司的股价/估值晋升长时间有撑持，并且还理应享有一定的估值溢价。   
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