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2023年7月17日，中国恒大（03333.HK）公布事迹布告，并在其中列明了因其本身“会计处置变卦”致使之前年度支出调减高达6643亿元，金额之大震惊境表里市场。
自恒大团体2021年十二月初次守约脱险以来，2021年年报因各种缘故一直无奈出具，可供外界参考的财务数据仅为2021年9月出具确当年度半年报和2023年3月公布的2021年未经审计示意性财务信息。
能够预见的是，这几份事迹布告和随后可能发布的审计讲演中的中心数据必将将惹起外界的剧烈探讨，和对恒大团体、其体系内上市公司及高管群体的强烈质疑，质疑其是不是存在诚信丢失、办理凌乱、风控失能、财务造假等问题而诱发这史无前例的“会计处置变卦”，并极可能触发监管部门对其是不是涉嫌守法违规的问询和考察。
“高山一声雷”，在外界猜测恒大是不是会“大而不倒”之际，这几份讲演中的巨额调减，颇有多是揭开恒大团体债权危机的幕布，推进探访幕后假相的症结切入点。
篇章1：另类“事迹”，症结信息藏在哪里？
按照中国恒大2023年7月17日披露的经审计财务数据显示，经核数师上会栢诚会计师事务一切限公司（下列简称“上会栢诚”）审计，2021年和2022年的财务情况泛起了断崖式好转：中国恒大2020年底净资产为3504亿元，2021年底即下滑至-4731亿元（详见表1），一年“蒸发”8235亿元净资产，2022年又进一步好转至-5991亿元。
恒大团体“重大资不抵债”的形态比以前又重大了许多，降落幅度之大使人咋舌。
上会栢诚在2022年的事迹布告附带的核数师讲演摘要中明白表现，因为2021年的会计处置调剂，致使2022年利润表等相干报表的对比数（即2021年相干余额）可能“包孕严重过错陈说”，这象征着核数师坚定不肯意为财务调剂面前的深层缘故负担责任。
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表1：恒大2020年-2022年次要财务数据表
本次中国恒大公布的事迹布告中，2021年独立核数师讲演摘要以企业本身会计处置形式变卦为由，披露了巨额会计金额调减，最有目共睹的是6643亿元（不含税）的巨额“之前年度支出”调减，集中体现为恒大团体2021年事迹布告中2021年及以前的营业支出泛起相应的巨额减值，这在寰球规模内也极其稀有。
可供比较的是，中国恒大2018年至2020年累计支出约为1.45万亿元，此次的金额调剂占到了三年累计支出的45%之多。
恒大地产团体2020年审计讲演称经股东南大学会决议方案分两次分成，分别为446亿元、275亿元，但实际领取金额还没有法核实。按照地下数据，2016年至2020年，中国恒大团体（03333.HK）合并层面每一年都进行了分成，累计939.33亿元，其中2020年当年，也就是脱险前一年，其分成就高达577.79亿元，占比61.5%。
巨额分成的根底是企业正常运营所得、合法合规的利润，而在2018至2020年这三年中近一半支出都被“会计处置变卦”这一理由“技术性”发出后，事迹布告所示2021年净亏损6862亿元中，应该包孕了后期调减支出所发生的利润，这也就象征着原来的分成失去了事迹根底。
至于外界会如何对待和了解恒大团体这几年派发的巨额分成，巨额支出调剂与分成之间存在甚么分割，置信极可能会是后续市场谈论的焦点。
多位财经畛域资深专业人士均以为，如斯巨额的调剂使人震惊，“会计处置变卦”这一缘故的表述更是穿凿附会，显著是在躲避表述严重的会计过失，在专业畛域前所未见，间接指向恒大团体累累负债面前暗藏的微小危险隐患和可能存在的零碎性造假舞弊。
其中一名不良资产处理行业的专家承受21世纪经济报导记者采访时指出，此次披露极有可能诱发市场触动、监管追责，致使企业被债务人提起巨额索赔，极端情景下乃至可能被请求破产清理。因此放慢推动审计任务发展、消解各个层面的披露阻力，难度不成谓不大，想必也是会集了危险化解委员会、审计机构、监管机构和市场言论等多方独特催促、推进和致力。
几位专业人士也不谋而合地指出，严重危险信息的披露让市场从“冰山一角”知悉“水上风险”，让市场更好理解企业主观运营、财务情况，合乎社会各界对市场化、法治化和国内化推进恒大团体债权和运营危险逐渐化解的预期。从国内市场教训来看，包罗坦然公司、通用汽车等历次严重企业运营甚至破产危险的化解和出清，最首要的根底之一就是市场安稳、有序、片面地经过主观实在信息理解危险范围，从而精准革除病灶、化解危险。
因为未按要求披露事迹布告，中国恒大、恒大物业和恒大汽车分别自2022年3月21日、4月1日以来停牌至今，中国恒大、恒大汽车始终未出具年报。香港联结买卖所也在三家公司停牌后，将“发布上市规定规则的一切未发布财务事迹，并解决任何审计保存意见”的事项作为第一项复牌前提。
一名长时间视察恒大团体境内债务重组停顿的投行人士对恒大境内债务重组前景表现了忧虑，这次的事迹布告简直必定会对境内债务重组发生较大冲击。原先境外重组反对协定中的中心条款是以3月公布的债权重组业务更新布告和荡涤布告中相干数据作为根底的，特别是彼时布告中金额为-1990亿元的净资产项等症结数据。
上述投行人士以为，只管都是“资不抵债”，但这次的事迹布告中短时间内就对症结数据进行超过原金额100%的千亿级调减，象征着中国恒大境外重组的根底产生了严重变动，颇有可能会让境内债权人对后期的重组协定的无效性和办理层的诚信发生质疑，进而采用一些预期以外的保守措施。
比拟之下，恒大物业在早些时分披露了2021年和2022年经审计的无保存意见的年报，是恒大团体三家上市公司中相对于称得上“拥有继续运营根底”的企业。
无关知情人士表现，在披露了134亿元资金被划扣等严重危险信息后，恒大物业正致力达成复牌前提，同时也正推动内控整改，目前综合各方状况来看，市场对其复牌前景持小心乐观态度。
关于中国恒大而言，可称作前所未有的会计金额调剂，不只将使其本就不乐观的复牌前景愈发迷茫，还必将将诱发市场继续的高度关注和境表里监管部门的问询乃至追责。能够预见的是，面对境表里市场和债务人、投资者以及监管部门的严峻追问，恒大团体、中国恒大的高管们将因此面临一场不知要继续多久但早就该意想到要降临的疾风暴雨。
篇章2：前所未有，“隐没”的6643亿元支出
6643亿元，这一“景象级”的金额调剂一方面给市场带来了震撼，在账面上戳破了恒大团体作为原世界500强企业的“纸面繁华”，核减净利润高达1025亿元，三倍于2020年的全年净利润，不只让中国恒大今年鲜明的报表数据回归到相对于真正的面目，乃至有可能发明了审计畛域的历史纪录。
更让人疑窦丛生的是，这么大金额调剂简直不成能是短期内就可以够造成的，也很难用“人员流失”“会计处置变卦”简略几句话就可以带过。
俗语说“一口吃不可个瘦子”，恒大团体在年报中的费解解释语焉不详，6643亿元的支出调减是不是涉嫌长时间财务违规乃至造假、到底是如何操作的、带来的危险隐患又如何，多是当下社会和市场，泛滥债务人和中小股东，以及监管机设想要急迫诘问和理解的几个问题。
一名出名会计师事务所的资深合伙人在审读事迹布告后剖析以为，业界高度关注中国恒大2021年、2022年年度事迹布告的严重金额调剂和附注中企业给出的理由，此次调剂关涉到合约负债，也就是企业可能存在提前确认支出、虚增利润和企业范围的行动。不论是《企业会计原则》（CAS）仍是《香港财务讲演原则》（HKFRS），对支出确认特别是房地产开发支出确认的规则都是趋同的，中心是规则了确认支出的时点是在商品或办事管制权的转移，也就是房产资产的管制权产生实际转移即资产什物交付，并取患了收款权益且款项能预计能够发出的时分。中国恒大在2021年以前特别是2018年至2020年期间所公布的年报，宣称确实认支出规范都是“收益乃于资产之管制权转移至客户时确认”。
上述资深合伙人剖析称，这次的年报附注中提到的变卦其实暗含了两方面意思，一方面是明白抵赖了2021年以前他们与原审计机构所出具的历年审计讲演宣称所采取的时点规范纷歧致，这就涉嫌违抗原则和披露不实。也就是说2021年事迹布告指出今年审计讲演并未按其宣称的原则来确认支出，更艰深点来说就是极可能是以前多年的年报基本就没有根据恒大所宣称的合乎会计原则规则的支出确认政策来操作；另外一方面则是抵赖在采取了“新”的会计处置形式后，因为各种缘故而发生了6643亿元的追溯金额调减，这将涉嫌财务造假。
“按照公司不那末使人服气的理由，由于处置形式变卦和人员流失，致使最少无数千亿元支出被恒大团体在2021年之前提前确认，如斯少量的错报累积，若是合法合规，的确使人匪夷所思。”上述资深合伙人强调。
另外一位房地产行业财务专家在承受21世纪经济报导记者采访时则表现，此次事迹讲演称，由于会计处置形式变卦，所以致使了支出金额调剂问题。但若细究，这次所谓处置形式变卦，仅仅是将后期所采取确认支出时点即所谓被“客户承受或按照交易合同商定被视为已获客户承受”，更改成“已取得完工存案证或业主入住”。按照个别教训，房地产企业为了进步资金周转，的确有可能在竣工后提前一些时间确认支出。
上述财务专家续称，按照住建部《屋宇修建和市政根底设施工程完工验收存案办理方法》第四条规则，要求在工程完工验收合格之后15天内即向相干主管部门存案，竣工的时点与获取完工存案或业主入住这两个时点之间仍是对比接近的；即便在屋宇实现预售的状况下，与交房给业主的时点距离也对比短。就算由于各地各名目差别而致使有时限延伸或其余状况，常理下也极不成能发生数千亿元如斯之大的支出金额调剂，恐怕面前的问题远非中国恒大事迹布告中所轻描淡写的那末简略。
多位业内人士表现，如斯大范围的提前确认支出，从动因上看，将少量不合乎会计原则的支出“做”成当年的经审计支出，次要目的大略率就是为了避免断减少账面的资产、撬动更高的杠杆、推进更快的周转、分成分得盆满钵满，从而达到“大大大、买买买”的目的。这就是典型的“寅吃卯粮”，等因而希图把还欠他人的债权称作是自家资产，忽悠到新的融资后再来圆以前撒下的谎。
21世纪经济报导记者回溯以前的财务报表并走访相干知情人士后发现，恒大团体可能存在为维持2021年前事迹继续高速增长的“纸面繁华”，从而进行违规会计处置。
一方面，恒大团体可能长时间经过事迹考查等方式继续向区域公司下达目标提前确认支出。事迹布告中约90亿元应收账款的调减和7200亿合约负债调增，可能象征着账目上曾经“确认”的支出中，绝大部份并未达到支出确认的前提，属于虚增利润。
另外一方面，因为支出和利润的继续增长需求资产负债范围增长作为撑持，记者发现恒大团体忽视工程进度，存在提前计提应付工程本钱的同时确认存货本钱，在财务报表上高估应付工程款和存货两个科目进而虚增资产负债范围。简略来讲，就是在工程尚未实现、名目尚未交付的状况下，账面上提前都做了确认处置，其实不断投向新的名目，转动投资，在短期内疾速推高企业范围，并实行巨额分成，加剧了企业的债权危险。
因而可知，恒大团体颇有可能经过零碎性的特殊会计处置支配，掩饰事迹乃至涉嫌少量财务错报甚至造假，为继续获取融资、进一步扩张范围提供“技术”撑持。这次的会计金额调剂揭开的盖子，显露的会不会是长时间夸张企业范围、覆盖企业实在运营状况、制作账面虚伪繁华等“败絮”的“真面目”还有待监管部门的问询甚至考察。
但这班驳不胜的“在外金玉”，看下来更像是许家印和恒大高管们布的一场“击鼓传花”之局。“大鼓一响，黄金万两”，恒大团体不只在本人制作的庞氏融资圈套里越陷越深，作茧自缚，还形成了区域公司、名目公司在财务和工程办理上的逐步失控，不能自制，不分良莠疯狂下马各地名目，致使危险减速累积终究债权尾大不掉，终究裹挟了上上游企业和各相干利益方等种种繁杂场面。
相熟境表里资本市场的法律专家就此指出，国度金融监管部门对资本市场财务造假等守法违规行动长时间以来都秉持“零容忍、强迫度、严打击”的坚决态度，同时香港《证券及期货条例》《刑事罪状条例》等法律相干规则，向香港证监会或香港联交所以及市场提供虚伪或误导性信息，不只将构成市场恰当行动，乃至有可能构成刑事犯法。
这位法律专家以为，恒大团体这次披露的2021年事迹布告对提前确认支出所波及的财务数据进行了十分大额度的调剂，从后果上看最少间接抵赖了恒大团体历史上极可能存在财务错报的状况。因为中国恒大是香港上市公司，且次要运营实体和主营业务都在境内，并在境内发行地下市场债，后续香港、边疆的监管部门颇有可能由于此次信息披露中的巨额调剂对恒大团体和中国恒大启动问询和考察。
篇章3：债权“狂飙”，急速累积危险赌命“三高”
负债是撬动企业范围急速扩张的无力杠杆，用得好能完成范围效益共赢，但用过头了，就会成为企业危险急速累积致使尾大不掉的催化剂。
恒大团体自20十一年至2015年，团体资产负债率始终放弃在75%摆布，相对于不那末出挑。但自2016年开始押注“高负债、高杠杆、高周转”运营模式后，团体就开始超凡规扩大资产负债范围，并将其发扬到“极致”：2016年末，团体负债总额达1.16万亿元，较2015年末减少5434亿元，增幅高达88.4%（详参表2），这类债权累积速度，只能用“狂飙”来描述。
21世纪经济报导记者整顿恒大团体历年相干地下数据和讲演时发现，为完成2016年年度负债增量，恒大团体彼时次要经过新增融资渠道及减少原有融资渠道范围两个途径。
在新增融资渠道方面，按照2016年年报数据，其新增了三个融资渠道：
一是金融负债中的其余借款新增932亿元，次要为经过与金融机构订立基金支配，由金融机构为恒大团体筹集信托基金并作出注资造成；
二是其余应付款项中来自隶属公司投资者垫款（相似于明股实债）新增442亿元，次要是经过地产名目协作的方式收到协作方等各类投资者垫款造成的3十二亿元，以及收到附有回购义务的股权投资款130亿元（深深房重组相干）；
三是恒大财产前身恒大金服于2016年3月上线，来自互联网产品持有人（即理财富品投资人）的款项新增约280亿元。
在减少原有渠道融资范围方面，按照恒大团体2016年年报数据，恒大团体在推进原有融资渠道融资减少方面，次要有两个举措。
一是金融负债中的银行借款余额较2015年末新增近十二84亿元，涨幅超101%。这一涨幅次要是因为2016年恒大团体经过与泛滥银行签订策略协作协定，获得了少量新增授信额度；
二是境内企业债券新增142亿元，恒大团体于1月中旬和7月下旬分别发行100亿元和42亿元的境内私募债券。（负债构造比较数据详见表2）
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表2：恒大2015年、2016年负债构造比较数据表
在2015年及随后的几年里，恒大团体较其余头部房企作出了一系列更加保守的运营决策，显著脱离了行业法则，推升其在短期内“跳升”成为行业龙头，也为后续危险的积攒和债权危机的暴发埋下了伏笔。
另外，据行业知情人士透露，恒大团体还长时间以超凡规的鼓励机制经过各大区公司少量囤地，进一步自觉裁减资产范围。
21世纪经济报导记者因此查问了2016年相干财务数据和地下信息，发现当年7月恒大团体以2十一.8亿美元（按当年均匀汇率6.64约合人民币1406.6亿元）的营业支出初次跻身世界500强；8月，团体即上调全年销售指标至3000亿元，较原指标增长50%，远超一切A股上市房地产企业；9月，团体即以2805.8亿元的销售额自夸为“寰球第一房企”——而在2016年，134家A股上市房地产企业中，全年营业支出冲破1500亿元的仅有三家，均未达到2500亿元。
恒大团体2016年全年新增土地贮备10238万平方米（布局修建面积），是2015年新增土地贮备的近3倍；完成全年营业支出及毛利分别为2十一4.4亿元和594.2亿元，同比均下跌58.8%；2016年末资产和负债范围均首破万亿，较2015年末分别同比增长78%和88%，增幅明显高于其余企业，堪称保守得“自立门户、自成一派”。
同时，相干数据显示，中国恒大剔除预收账款（合约负债）后的资产负债率在2015年先后就超过了70%，即2021年1月正式颁布的“三条红线”中的次要目标阈值（详参表3）。
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表3：中国恒大20十一至2021年间资产负债状况
除了在极限“三高”上一条道走到黑，恒大团体自觉的多元化扩大更是外行业中无出其右，致使了巨额亏损和潜伏危险，进一步拉大了危险敞口。
2016年6月，恒大地产公布布告更名为“中国恒大团体”，从称号上辞别搞了以地产作为繁多业务的时期。同年，团体开始进军金融产业并同步发展“另类融资”，不只斥资99亿元收购盛京银行17.29%股分，于同年向其在2015年收购的恒小孩儿寿（前身为中新大西方人寿）注资90亿元，还在3月上线互联网金融产品恒大金服（恒大财产前身），为地产业务搭建了“银行+保险+互联网金融”的融资平台。
按照2016年年报，恒大团体声称已实现地产、金融、文明游览、安康四大产业的规划。文旅板块简称“恒童系”，次要资产为地产名目和矜持性物业。恒大童世界团体无限公司（简称“恒大童世界”）成立于2015年5月。恒大游览经营办理团体无限公司（简称“恒大游览”）成立于2018年3月。
其中，恒大童世界次要采用重资产模式，运营规模为游乐园运营等，担任海花岛、童世界主题乐园等文旅名目投资建立，同时进行名目配套住宅、商业地产名目的投资开发；恒大游览着重轻资产模式，次要担任海花岛、童世界主题乐园等文旅名目的经营办理。
从2021年8月开始，恒大对恒童系办理构造进行了调剂，原恒大童世界办理的安康产业划归产业园团体（汽车板块）办理，童世界、水世界名目划由对应的地产区域公司办理。而恒大安康则于2019年1月以9.3亿美元对价获取国能电动汽车的控股权，并于2020年8月布告正式更名为“恒大汽车（00708.HK）”。
若不斟酌发售子公司发生的收益，仅仅按照地下信息，恒大团体2016年房地产开发主业外的其余业务就亏损近26亿元，而2016年至2021年上半年非地产业务累计亏损更高达约301亿元，这些亏损是如何发生的，当初也未可知。
另外，据接近恒大团体的知情人士透露，因为业务疾速多元化，团体外部运营、办理、风控程度并未跟上，致使企业办理虚化、失控，各板块、各大区公司之间存在诸多或明或暗违规操作，聚沙成塔，不只造成并减速清偿务危机暴发，也为其后的危险评价和处理任务形成了微小障碍。
结语：恒大团体的“黄粱美梦”？
从平平无奇到负债万亿，从荣登榜首到深陷危机，恒大团体一路走来青云直上不到5年，就急急脱离了行业开展法则，用各种极限操作应战市场认知。
观感上，这家企业逐步收缩同化成一只失控的多头怪物，犹如希腊神话中长着一百个头的海德拉，在疯狂举债融资的路上无所不必其极，毫无节制地吞噬着资金、资源，同时也损耗着本人、裹挟着四周。
跟着软弱的杠杆疯狂收缩的不只是巨额债权，还有恒大高管们低落的愿望、脱缰的胆量和巨额的分成，而在支点上接受杠杆之重的却是市场上的业主、商票持有人、上上游供给商、各类投资者等。
6600多亿元“景象级”的金额调剂和恒大团体长时间以来在运营、风控、办理和财务上的乱象，是不是会诱发监管部门考察，是不是涉嫌守法犯法尚需时间来进一步厘清和查证，这笔巨额支出调剂的公之于众，或许只是恒大团体及其高管们要付出代价的开始。
不论是早前就实现股权转让的盛京银行，仍是市场传言已获资金反对的恒小孩儿寿，不少敏锐的市场人士都发现恒大团体的危险曾经后行与金融畛域隔开，各地的保交楼和资产处理也都步入正规。
当初悬在恒大团体头上的，是境内债权人的达摩克利斯之剑——按照国度发改委《企业中长时间内债审核注销办理方法》、证监会《境内企业境外发行证券和上市办理试行方法》等相干规则，企业借用内债应资信状况良好，而中国恒大境内控股企业恒大地产团体无限公司、恒大团体无限公司波及少量债权守约、诉讼及被履行案件，应均属于重大失信主体，最少技术上很难合乎境外发行融资新规。
这一理想似乎曾经戳破了中国恒大试图掩饰运营状况从而达成境内债务重组的空幻梦幻。而如今事迹布告中6600多亿元的巨额调剂又进一步挑动了境表里市场和债务人们高度敏感的神经，与团体拉锯已久的境内债权人们是不是会在7月24日和7月31日的境内债重组招集聆讯和清盘聆讯以前，摆荡本来就不坚决的决心，进而转向反对清盘尚未可知，但最少从现状来看，关于摇摇欲坠中的恒大而言第一块多米诺骨牌的倒下或许只需一纸清盘令，恐怕谁都不会以为存在“大而不克不及倒”一说。
就在不久前，住建部地下发声，不只要放慢推动“保交楼、保民生、保不乱”严重决策部署，更要改动“高杠杆、高负债、高周转”模式，推进房地产业向新开展模式安稳过渡。
作为国民经济支柱产业的房地产行业正在稳步换挡调速，而作为已经科学乃至保守到脱离“三高”极限的恒大团体在此时公布足以震惊市场的年报，似乎并不是是回应时期变迁的巨响的整改和奋进，而是如梦方醒般想要暴-露沉疴却又根深蒂固，对过来空中楼阁般层层叠叠的负债与虚华进行不那末真心诚意地暴-露，但为时已晚，这几份事迹布告中扎眼的数字，溟溟之中似是对其命运有甚么暗示。 |
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