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澳洲金融时报：这家十一7年历史的苏格兰投资公司已成养老基金新宠
假如被动办理曾经“死亡”，那一定没人告知百利吉福德（Baillie Gifford）这家创建于马车年代、以高增长闻名的苏格兰投资基金。
2004年末，这家接近百岁的基金办理公司的合伙人给澳洲各养老基金担任人写信，递上一份涵蓄却极具吸引力的营销陈说。
过后，澳洲养老金总资产还不到五千亿美元。
亚马逊的市值从1999年的峰值腰斩至180亿美元。前PayPal首席履行官马斯克几个月前刚率领一轮750万美元A轮融资，投向一家名为特斯拉的电动车公司。
在悉尼，一家只要9名员工的小软件公司Atlassian正在博得蓝筹客户。
来自爱丁堡的百利吉福德合伙人在冗长信中告知各养老基金：他们自信在做纷歧样的事件，如欲理解更多请复电。
到2005年5月，百利吉福德拿下首个澳洲拜托。尔后便经过与财产团体CFS的协作办理养老金与集体资金。
尔后，养老金资产增至四万亿澳元，增长6倍。但与该基金押注企业的发作性增长比拟仍显温和：亚马逊扩张了130倍；特斯拉生长为寰球巨头之一，让马斯克的投资者获利达360倍。
当年刷一万澳元信誉卡起家的Atlassian如今在纳斯达克上市，已为其联结开创人Mike Cannon-Brookes与Scott Farquhar发明数十亿澳元财产。
百利吉福德现在的9800万澳元养老金拜托也水长船高，目前办理的澳洲财产接近300亿澳元。
价值观与治理
与现在合伙人的信统一，这家公司的确有点“不同”。它由两位苏格兰律师于1908年创建并以其姓氏命名。赶在福特T型车开始量产之际，他们看到了投资橡胶业务的时机。
百利吉福德始终以反对寰球最具雄心的上市公司著称；这些投资虽报答不俗，但在颠簸与苦楚回撤期间需求至关的定力。
截至2022年十一月的一年里，其长时间增长基金上涨逾55%。
该长时间增长基金自成立以来，曾持有17只报答达5倍的股票，这恰是其指标；但也有40次个股回撤超过30%，10次持仓腰斩。
2007年参加公司的合伙人Tim Garratt表现，他们的投资流程环抱“拥抱下行、而非畏惧上行”构建。
他说：“咱们有条规定：探讨一只股票的前30分钟，不允许说负面，只做下行压力测试。”
“咱们犯过的最大投资过错，是想象力的失败，没能足够斗胆地构想事件有如许可能开展得十分十分好。”
这与少数主打“抗跌护城河、平滑报答”的经理天壤之别。但多年上去，百利吉福德的做法仍诱发共识，乃至包罗激进机构。
养老基金决策者的看法
在Jana主办的一场投资会议间隙，《澳洲金融时报》向几位养老基金决策者咨询对百利吉福德的看法。
会后酒会上，多名剖析师热闹探讨，总体印象统一侧面：
百利吉福德是一家真正耐烦的长时间投资者，少有可比对象。
各养老基金担任人抵赖，他们面临不得偏离基准过量的压力。但这并未禁止他们配置百利吉福德，后者其实不粉饰对“指数跟踪”的不屑。一名首席投资官在会上说：“假如被动办理已死，显然没人通知百利吉福德。”
不外，基金流程的一些方面也诱发安康答辩。
其中一题是：它涉足私募市场到底是专心，仍是加强流程。
自20十二年以来，百利吉福德已投资150家私企，包罗中国电商平台阿里巴巴及马斯克反对的航天公司SpaceX。
近期又入股大型AI言语模型相干企业。
另外一探讨点是其从非金融行业招聘剖析师的做法。对此，一名具实践物理配景的养老基金CIO称，非金融视角有助剖析师驾驭长时间论点的危险，并失当地疏忽通胀与利率等在长时间会淡化的要素。
若招聘出缺陷，基金表示早就熄火。
但只管过来五年对生长投资者艰巨，其长时间事迹依然亮眼。
因此，养老基金成为了忠厚的投资者。用加勒特的话说，他们明确“翻新不是一条铺好的小道”。他说，开创人之所以约请百利吉福德投资最有前景的私企，恰是由于其“耐烦”。
这些在航天与AI畛域的私募投资，对指点其地下市场股票投资极其贵重。
恰是这类长时间取向，让公司有决心与马斯克并肩成为特斯拉最大投资者、在2016年买入英伟达，并在亚马逊三位数市盈率时坚持持有逾20年。（长时间增长基金自创建以来持有的另外一只股票是豪侈品牌爱马仕。）
百利吉福德押注特斯拉已成投资圈传奇：股价暴跌暴涨。加勒特称，基金目前已卖出，由于再也不看到其从以后程度再涨5倍的后劲。
对于估值的“纪律性”
与外界印象相同，加勒特称百利吉福德在估值上十分“有纪律”。基金愿为短时间盈利领取高倍数，但会不停检修“股价能从以后程度增至5倍”的论点。
另外一个印象是，百利吉福德这种生长型基金对治理较宽松。治理专家不喜双层股权构造，而生长投资者往往更容纳但愿保存管制权的开创人。
但容忍度该有多大？加勒特称，百利吉福德以为治理与利益统一的确症结，一样首要的是防止“职业化CEO”与流于方式的治理“打勾”。
他说：“咱们要反对的是做不凡之事的不凡公司，这往往象征着其治理构造会不那末寻常。”。
澳洲对于双层股权构造的争执正在升温，监管机构与买卖所正在探究激励更多开创人在当地上市的途径。
加勒特对双层股权的看法？“要看状况。”在初期，开创人无需耽心失控权有助其施展，但跟着时间推移，治理需求调剂。
“对一家公司的‘正确做法’，高度取决于其春秋与阶段。2014年合适特斯拉的货色，与明天合适它的货色天壤之别。”
实际上，在科技推翻与地缘震荡的时期，加勒特以为“顺应性”是企业办理层最症结的特质。
他说，如今已不存在简略的“生长股”与“价值股”，而是“面向将来者”和“拧干旧海绵者”。
加勒特说：“有人还在拧干过来三十年‘股东价值静止’的最初一滴水。也有人正投入全新的商业世代与运营形式。”
来源：
https://www.afr.com/markets/equi ... ite-20250901-p5mrj2
Jonathan ShapiroSenior reporter
Sep 7, 2025 – 10.00am |
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