三大行恢复派息！澳洲公司盈利增长周期再启动？

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近期，澳大利亚四大行之三——国民银行（NAB）、澳新银行（ANZ）和西太银行（Westpac）先后都公布了2020-21财年上半年财报，利润都显示出大幅的修复。随着利润得以恢复，这三家银行的股价有显著回升，同时也恢复了部分股息的派发。

事实上，对于企业盈利而言，2020年是充满动荡的一年。但是，随着疫情受控，澳大利亚股市的盈利周期似乎开始启动。在过去的6个月内，与欧洲、英国和美国相比，澳大利亚的盈利涨幅表现最为强劲，同时也是2009-2010年以来最强劲的国内增长周期之一。

目前，市场上有不少声音认为，持续的盈利增长周期有望推动S&P/ASX 200指数进一步上涨，并为更多企业盈利的V型复苏提供了一个契机。
那么到底是哪些因素能够推动S&P/ASX 200指数上行？目前业绩表现强劲的银行股前景又如何？
盈利增长驱动因素
根据澳大利亚券商Wilsons的报告，自2020年10月以来，澳大利亚一直处于盈利增长的修正模式，并于年底开始爆发式增长。在投资者眼中，新冠疫苗接种进度的推进为企业盈利提供了动力。

报告指出，2020的新冠疫情影响导致当年的盈利减少了大约25%，但这也是本轮盈利周期最为强劲的前置因素之一。从一个相对低的起点来计算，总体企业盈利估计已经恢复了疫情损失的近70%。在未来6个月内，市场可能仍然处于增长趋势，原因主要有四：
新冠疫苗为更广泛的经济重启提供了可能性。
全球供应链的重启为资源矿业的发展提供了基本面支持，商品周期的持续上涨时间或长于市场预期。
事实证明，澳大利亚的国内经济数据好于预期。
预计到201-2022财年末，每股收益（EPS）仍将低于疫情前水平，为市场上涨提供进一步的空间。
周期性股票增长显著
经济复苏惠及面将进一步增加
今年至今，与防御性或高增长公司（如科技企业）相比，ASX200指数中周期性公司（如材料、房地产等）的盈利涨幅更为强劲。
受益于国内封锁限制的解除（尤其是维州）、去年10月的新冠疫苗进展、以及有史以来最大规模的政策扶持，相对于防御性或高增长行业来说，周期性公司占盈利增长的权重更大。
股价表现也遵循这一趋势，截至今年4月的六个月中，材料（涨22%）和能源（涨16%）板块的表现超过了信息技术（涨8%）和公用事业（跌13.6%）。
由于澳大利亚股票的市盈率倍数上升似乎已经达到峰值，盈利恢复成为股票表现的关键驱动因素。在未来6-12个月内，盈利上涨和股价表现的这种关系可能会延续。

随着国内和全球经济数据持续表现强劲，超出市场预期，盈利也将持续上涨。相比防御性股票，周期性股票由于对经济扩张具有更大的杠杆作用，因此上涨动力更为充足。
不过，尽管盈利涨幅主要集中在周期性行业，但是，在过去6个月中，11个行业中有8个行业的盈利录得正增长，这表明，经济的改善开始惠及不同行业，而不仅仅局限在周期性行业。

因此，Wilsons 认为，实现盈利增长的行业范围将进一步扩大，尤其是在基于服务的行业和公司，将进一步从经济重启中获益，比如房地产投资信托基金（REIT）和工业。在这轮周期中，前者目前修正的幅度尚小，而后者仍处于负增长。
银行业：硬币的正反面
如果单看银行业，国内经济复苏、贷款增长/住房周期改善以及削减成本等举措为银行业的盈利恢复创造了空间。
而且，银行显然想通过疫情创造的机会，改变一些根本性的战略，比如乘此机会降低派息率。
三大银行中，西太银行和澳大利亚国民银行已经明确表示，他们将不会把那么多的收入用于股息派发。相反，他们已经重新制定了中期政策，将大约65％的利润进行股息派发，低于新冠疫情之前80%的派息率。
三家银行中的另一家——澳新银行则早在几年前就设置了65％的派息率。
实际上，尽管银行业在近些年一直面临着盈利挑战和监管问题等困境，但是，不少投资者依旧选择持有银行股，一个很重要的原因就是高股息支付率。不过经历了疫情期间的股息锐减，投资者对银行股息的期待值似乎有所下降。
至少在未来的一年里，澳大利亚的经济复苏将提升银行的盈利前景。只要经济复苏符合预期，银行则将继续释放一年前提高的巨额新冠疫情拨备金和坏账准备金，因此收益仍可能继续增加。

此外，在疫情肆虐期间，由于担心经济可能出现长时间的衰退，继而对这些行业造成冲击，分析师均下调了金融行业公司的评级。
不过，银行现在报告的利润增长有一个重要的前置条件，即银行对信贷质量的看法较一年前更为乐观。
目前，三家银行的住房贷款业务均出现大幅增长。澳大利亚国民银行、澳新银行和西太银行都在争夺抵押贷款市场份额，而这个市场也是日趋火爆。
但在本周澳联储在发布利率决议时同时承认房地产市场过热，其言辞中透露出，不排除对银行重新收紧放贷的可能。
因此，虽然在经济复苏的前提下，银行业股价长期看好，但是也存在一定下行风险。
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