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美国联准会（Fed）上次不测宣告维持以后货泉安慰措施的范围，再度掀起各国央行间有须要协作的论辩。联准会的抉择次要是基於国际经济的不肯定性，但也由于接受了登场可能诱发新兴经济体利率上扬的压力。话说回来，央行的决策进程是不是都得斟酌货泉政策的外溢成果？
无关央行协作的探讨，都难免谈到一个历史事情：这个产生在大萧条时代的事情最后看来大有可为，终究却以灾害开场。
1920年代後期，大东洋两岸瓜葛继续紧张，美国的货泉政策推高存款本钱并减弱欧洲的GDP生长。1927年在纽约的机密会议中，欧洲次要央行压服联准会调降贴现率。
这次降息短时间内虽稳住欧洲的信誉情况，却也催生了终究於1929年解体的投契泡沫。
这次协作既无前例可循，也禁不起考验，靠的是当年英格兰银行总裁诺曼和纽约联邦筹备银行总裁史壮的交情，以及两人和德意志帝国银行总裁沙赫特之间的瓜葛。
史壮和诺曼亲昵的瓜葛达到奇怪的水平，包罗按期互访丶电话沟-通（当年算是陈腐的）以及互通切题又新奇的信，议论的公事不少於货泉事务。1920年代末两人协作的传统再也无奈连续。大少数视察家在大萧条後都以为，央行应遭到各国严格束缚，不许暗里协作。
2008年金融危机後央行之间协作也以极相似的形式展开。雷曼破产後三周，六大次要已开发国度央行2008年10月8日同步大幅调降政策利率，协力稳住资产市场以避免以及持续崩跌。後来又向银行体系注入少量活动性，于是免於片面解体之局。
以古代的观念看来，联准会的职责是依照美国国际的通膨和待业情况来行为，至於因应外溢成果就留给其余国度处置。这象征其余国度必需在美国利率低时采取适量工具限度资本流入，联准会压缩货泉政策时则要禁止资本外流。但新兴经济体国度错过了限度资本流入的机会，而这时候候想禁止资本外流，则需求实行违抗寰球经济整合准则的剧烈伎俩。
另外，市场预期心思的意向难以捉摸，很难预判什么时候需求动用这种工具。G20顶峰比来要求已开发国度央行「子细调校并明晰转达」货泉政策变化，基本毫无助益。正确转达将来政策变动既是如斯难题，市场也往往质疑所谓的长时间政策疏导。
这凸显1920年代和现今央行协作之间的基本差别。当年，货泉政策被以为是各国央行「兄弟情义」下的一门政策艺术。而古代央行人士明确这类公家瓜葛的限度，试图拟定一套正式规律和顺序。
但要遵行规律也很难题，由于政策制订者面对的是两个彼此冲突的指标，既要放弃国际待业和GDP不乱生长，又得确保国内资本可继续活动。一旦产生情况（简直不成防止），未能遵照规律并违抗协作战略的央行，必将接受政治上的後果。
咱们因此堕入了一个矛盾：当危机需求央行协作来达成合乎寰球福祉的金融不乱时，它们也会大幅晋升协作的本钱，尤为是为了促进不乱而干涉的相干财政本钱。其后果是，当危机产生时，世界老是对央行的角色大感绝望，并且央行协作也再次使人联想到灾害。
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