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强美元的逻辑陶冬作者：陶冬评论评论：47点击率点击率：15194颁发时间: 2014-09-30 19:59:29
寰球经济，美国桂林一枝。无论从增长仍是待业角度看，美国经济的复苏停顿远快过欧日经济；无论从股市仍是从房价看，资金对美元资产的决心远强过欧日市场。乃至与中国经济比拟，美国在去杠杆上走得较扎实，似乎经济不肯定性更小和金融不乱性更高。
次贷危机至今已有六年，危机的起源地美国竟然率先脱困。只管底层支出阶级和低端房市仍面临不少问题，美国罢休让房地产和劳工市场一跌，跌出了市场平衡价钱，跌出了一片复苏的空间。与此造成光鲜对比对于的是欧州和日本，在构造变革上犹犹疑豫，在市场调剂上遮讳饰掩，仅仅试图经过货泉政策来开脱构造性困局，欧洲央行的“whatever it takes”和日本的安倍经济学虽曾带来一时的金融资产复苏，然而经济复苏如梦境泡影，无奈继续。
笔者不克不及不赞赏美国在汇率政策上入迷入化的弄法。危机前美国利用强势美元，将少量构造性产品卖给世界其余国度。危机发作后，美元迅速升值，各国保险公司和银行在恐慌中以跳楼价抛出美元资产。美元暴贬带来欧元大幅攀升，触发欧债危机。同时弱美元令美国出口加强进口削弱，贸易逆差大为改良。数年后美元走强，美国房地产复苏，海内资金重回美国，带起美元资产贬值，吸引更多资金流入美元区。并且，强美元使得动力进口更廉价，延缓了通胀的低头，让联储的QE退出做得慌慌张张。
美元连升了十一周，迎来布雷顿森林协定幻灭以来最长的继续贬值期之一，而笔者看来这只是美元走强长周期的开始（固然两头会有重复）。
美元贬值的第一个逻辑，是联储率先开始加息，而欧洲、中国、日本的央行纷纭需求重回QE，只管三国央行QE力度与形式不同以往，然而货泉政策所浮现的不合错误称性，必将推高美元走势。
其次，欧洲、日本的当先目标显示两地经济均有再陷衰退的危险，中国经济的外在能源也显著缺乏。从寰球增长与需要再调配的角度看，允许其余货泉略微升值来安慰出口，远比放任危机再燃的本钱要低。
再者，页岩气反动带来美国动力供需格式大变，贸易逆差明显增加。并且动力本钱泛起了却构性改良，令制作业重回美国，美元进入长时间升浪底气更足。
美国为何此时此刻不支持贬值？美国是消费大国，出口并不是增长主力（危机时代另当别论）。强美元加强消费者的购买力，汽油价钱走低尤为对低支出阶级无利。海内资金流入安慰美国资产价钱，关于消费决心和银行账面的帮忙更无利于现时的美国经济。并且强美元按捺进口价钱，在联储逐渐进入退出货泉宽松政策的症结期，少一分通胀，少一份政策危险。
美元迅速贬值，可能进一步抽走世界其余中央的资金。美国在汇率政策上入迷入化的弄法，也许没有完结。 |
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