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实行套期保值买卖的企业应建设无效的危险管制机制并严格履行。这要求企业确认本身的市场位置、套期保值买卖的权限、规模以及所面临的本钱收益情况，据此建设无效的危险管制机制，严格从事套期保值买卖，回绝投契性买卖
比来，中国石化就旗下子公司联结石化投资亏损一事公布布告。一时间，“领子期权”成为市场关注的一个热词。所谓的“领子期权买卖”（CollarTrade），是指两个期权的组合战略，一买一卖，能够是买看涨卖看跌，也能够卖看涨买看跌，把标的资产的危险管制在一定价钱区间或者仅规避特定价钱区间的危险。这是一种海内市场上常见的对冲战略。风闻联结石化买卖的即为在买入看涨期权的同时卖出了看跌期权，致使其大幅亏损的就是卖出的看跌期权。而偶合的是，吉利收购戴姆勒股分，也动用了“领子期权”买卖来管制买卖危险,创下寰球针对繁多股票进行此类买卖的范围之最。
那末，企业使用“领子期权”来管制买卖危险，有哪些根本原则要分明呢？就此经济日报记者采访了相干专家。
警觉卖出期权危险
中国石油大学石油策略钻研院传授王震承受经济日报记者采访时表现，中国已有一批国内化大企业，选择利用国内金融市场，经过套期保值买卖来规避原料和产品价钱颠簸危险是殊途同归。借助金融工具办理危险切莫因噎废食。
但另外一方面，要充沛意识危险办理的首要性，一旦买卖不妥,或融入投契要素,也可能给参预企业带来微小浮亏或损失。
在期权买卖中，期权买方承当无限的危险,即不执行义务时所付出的期权费无奈发出。但卖方则需承当有限的危险,由于到期时如买方要求履约,无论市场价钱如何,卖方都要按事前商定的价钱知足买方行权的要求。因此，做期权的卖方往往会见临有限危险敞口，这需求特别警觉。
好比，以2008年某航空公司燃油套保浮亏事情为例，原本套期保值允许一定额度的利润或亏损,而某航空公司却一味寻求零本钱,这违抗了套期保值买卖根本准则。期权提供灵敏的选择权,对购买者非常无利,因此期权费是利用期权进行套期保值的必定本钱,但其数额会在一个无限的规模内。致使某航空公司巨额浮亏的是其十一35万桶空头看跌合约，其签下这一合约则是为了收取期权费来“对冲低廉的买入看涨期权费”。后果为了勤俭航油价值最高约10.49%的期权费用，却致使了近10倍于费用的损失。
这警示买卖对象，在套期保值买卖中,参预者对将来市场走向应持中性的态度,即套期保值买卖战略应使企业在价钱上下颠簸时都面临肯定规模的价钱。某航空公司单边看多国内油价，制订了只要在油价下跌时能力获益的战略,其实质并非一个套期保值买卖战略,而带有投契的颜色。
王震倡议，实行套期保值买卖的企业应建设无效的危险管制机制并严格履行。这要求企业确认本身的市场位置、套期保值买卖的权限、规模以及所面临的本钱收益情况,据此建设无效的危险管制机制，严格从事套期保值买卖，回绝投契性买卖，完成参预市场的初衷。
不存在无危险套利
摩根大互市品钻研核心钻研主任杨坚承受记者采访时表现，期权买卖的繁杂性，使得国际企业在使用期权组合性买卖时，存在一些专业意识上的误区。
首先，使用期权买卖进行套期保值时是只能买入期权，无论是看涨期权仍是看跌期权。业内人士透露这次联结石化“领子期权”买卖战略惹出大费事，就是由于买卖组合包罗了卖出（看跌）期权。如事实如斯，则该“领子期权”基本不是严格意义上的套期保值战略，至多可称为选择性套期保值，主观上存在至关投契成份，只对油价下跌进行防备，对油价上涨基本没有对冲。
其次，从更微观角度来看，可能反应了一些企业办理层的危险办理战略观点有重大偏差。与期货比拟，利用期权套期保值的一个严重益处是，经过适合的买卖战略设计，在彻底防备不利的市场价钱变化的同时，留有可能获利的时机。这类无利的期权买卖战略，显然不成能是没有费用收入的，用学术用语就是不存在无危险套利时机。无关报导提及得多国际企业不肯意为危险办理收入费用，包罗中石化之所以采取“领子期权”买卖的一个缘故可能就是这类买卖战略可以不破费用，用卖出看跌期权的期权费来领取买入的看涨期权费用。杨坚以为，这类观点上的误区重大影响技术性层面决策的正确性。
在采访中，有业内人士告知记者，企业套保容易出问题，往往在于两点：一是对期权工具了解不敷，没有选好合乎企业套保目的和本钱的套保战略。企业关于价钱维护的区间规模要有明晰的意识，这个与行业竞争、本钱管制和企业中心竞争力都无关系，价钱维护规模大本钱就高，价钱维护规模小套保成果可能会差，总之是一个本钱和收益之间的衡量。
二是目前套保会计盈亏计算不克不及综合斟酌。事实上，原油上涨后，联结石化能够在市场上高价买原油现货。如果期现结合看，节俭的推销本钱或许还要大于期权亏损。然而，正因为节俭的推销本钱无奈和套保发生的亏损相抵，所以企业套保最佳不要卖期权。
重在练好“内功”
南华期货股分无限公司总经理罗旭峰以为，联结石化事情进一步凸显了大宗商品定价权的首要性。由于假如联结石化的买卖对手方将相应的头寸用场内市场对冲，则联结石化将很容易成为境外金融市场围猎的指标。2018年，我国原油期货正式挂牌买卖，但在国内定价权方面仍与国内主流买卖一切一定的间隔。将来，应进一步增进我国原油期货的功用发扬，尤为是价钱发现功用的发扬，使之成为国内油价的定价基准，则中石化之类的国企进行套期保值操作能够在国际市场进行买卖，无需将头寸袒露在境内政易商的背后，从而能够更无效地维护国度利益，保障国度金融平安。
不外对此看法，杨坚则持不同观念。杨坚以为，企业使用“领子期权”套期保值出问题，很大水平上不克不及怪其余买卖方。以为联结石化买卖的对手方不是国际机构而是国外机构，所以才惹出费事，是把市场买卖问题带偏了。无论和谁买卖，都要遵循市场规定。其实，“领子期权”是对比根本的金融买卖战略。提供这类买卖办事时，投行都是根据客户告诉的危险收益偏好和无关限度进行。按照目前无限的信息，假设联结石化但愿期权买卖零费用收入，投行好像也只能在防备价钱过分下跌和过分上涨两端之间拔取一端重点防备。固然，彻底不排除作为办事卖方的投行没有重点强调处释其中的危险。但另外一方面，中石化是世界500强企业，本应有专业人士去为这类不算繁杂的买卖战略提供专业反馈。他以为，假如中国大企业要成为世界的行业领头羊，还应进一步练好内功。 |
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