亏掉1万块，打新人心态炸了！年内最贵新股能否逃离破发魔咒？

清爽柠檬

2022年，新股破发已成为常态。95只年内上市的新股中，有25只首日破发，占比26％。
上周五登陆的科创板新股普源精电-U（688337.SH）在上市首日上涨34.66％，至今，普源精电跌幅超过37％。此前，笔者曾在《A股打新|下周9只新股申购，高瓴、招银稀有同进的这家公司来袭！》一文中，论述了对其的看法，以为公司估值存在一定的高估，上市之日股价或面临破发危险。
紧接着，昨日上市的冠龙节能（30十一51.SZ）收盘即破发，最初报收28.31元/股，跌幅8.14％，中一签则亏损约十二55元。
今日，新股的“破发潮”愈演愈烈，上市的3只新股：守业板的瑞德智能（30十一35.SZ）、科创板的唯捷创芯（688153.SH）、海创药业（688302.SH）收盘个人破发。开盘后除瑞德智能以外，海创药业跌近30％，唯捷创芯上涨36.04％，创下年内上市新股跌幅之最，亦是科创板开市以来的新纪录，中签股民中一签亏超1.2万。笔者也曾在《A股打新|一年进账18亿却深陷亏损，“山寨机教母”迎来首个IPO》中提醒过相干危险，无疑高定价高估值叠加质地个别，为新股破发埋下了伏笔。

而使人惊叹的是，新股发行的速度仍然不减，今日共有6只新股开启申购，创下比来单日申购数之最。在6只新股之中，半导体企业纳芯微（688052.SH）尤其注目。公司发行价为230元/股，成为年内最贵新股，对应市盈率107.48倍也不低。
到底，纳芯微上市之后能否打破新股破发的魔咒？
1 华为、汇川技术入股
纳芯微成立于2013年，是由王升杨和盛云独特出资设立。2016年，公司曾于全国中小企业股分转让零碎挂牌，并在2018年9月19日终止挂牌。
通过一系列增资及股权转让流动，公司前后引入了多个内部机构方，其中不乏物联网二期基金、深创投、汇川技术、小米长江、华为、聚源聚芯、元禾璞华等身影。
IPO前夕，王升杨、盛云、王一峰三人签订了《统一行为人协定》，经过间接或直接持股的形式算计管制公司46.35％股分的表决权，为公司的控股股东及实际管制人。除员工持股平台及控股股东以外，其余持有公司5％以上股分的股东包罗国润瑞祺、慧悦生长、姑苏华业及长沙华业。
纵然面前明星股东星散，但这放在半导体行业中其实其实不稀有，首要的是其面前是不是拥有真实的技术实力。

2 市占率有待晋升
纳芯微是一家聚焦高机能、高牢靠性摹拟集成电路研发和销售的集成电路设计企业，产品在技术畛域掩盖摹拟及混合信号芯片，目前可提供800余款产品型号，2020年出货量超过6.7亿颗。

近些年来，受害于芯片国产化的趋向及上游需要疾速增长，纳芯微支出范围大幅增长，由2018年的4022.33万元增长至2021年的8.62亿元，年均复合增长率高达177.77％；相对于应的归母净利润总体趋向向好，由230.85万元回升至2.21亿元，年均复合增长率为357.19％，其中，2019年确认了股分领取费用，形成当年一定亏损。

与少数IC设计企业类似，在新产品刚推出的时分个别售价相对于较高，相对于应的毛利率也较高，而跟着范围化出货量的晋升，加之为进一步抢占市场份额，其产品单价会逐步升高，毛利率也随之降落。
2018年-2021年上半年，纳芯微的主营业务毛利率先升后降，分别为56.69％、58.31％、54.30％、54.20％，其综合毛利率也随之颠簸，与主营业务毛利率差距巨大。

详细来看，2019年以前，信号感知芯片奉献纳芯微支出的绝对大头，支出占比超过90％，次要为各类信号调节ASIC芯片在相对于应的上游运用畛域放弃疾速增长，尤为是在TWS耳机等消费电子畛域的增长。
2019年开始，恰逢5G技术推进，公司的隔离与接口芯片可普遍运用于通信基站及其配套设施的电源模块中，而在此以前，隔离与接口芯片畛域次要由ADI、TI、Silicon Labs等欧美厂商主导，国际还没有供给商可以提供等同机能且知足国际一线厂商需要的产品并完成批量供货。得益于此，该产品在信息通信行业的增幅最大，支出占比一跃升至35.14％，2021年上半年已超出信号感知芯片的支出范围，成为第一大业务，占比达到48.51％。很显著的，其毛利率也在2019年达到最高，为67.81％。
2020年，纳芯微胜利研发并推出驱动于采样芯片产品可运用于新动力汽车畛域，并在2020年三季度后批量出货，已进入比亚迪、五菱汽车、长城汽车、一汽团体、宁德时期等国际主流终端厂商的新动力汽车供给体系。其出货量由2020年的20.56万颗晋升至2021年上半年的2035.64万颗，支出占比回升至22.73％。
不能不说，纳芯微每一个步都相对于切合时期开展的脚步，从消费电子畛域、到信息通信、工业管制、汽车电子等畛域，不停推出新产品完成支出增长。但只管如斯，纳芯微仍面临不小应战。目前，除了部份信号感知芯片外，其余产品的市场份额依然较低，2020年纳芯微的压力传感器和减速度传感器信号调节ASIC芯片在国际市占率分别为32.19％、23.06％，而数字隔离类芯片产品的市占率只要5.十二％，总体体量尚缺乏以与国内巨头比拟。
3 现金流承压
说到芯片畛域，绕不开的话题即是当下的“缺芯潮”。
纳芯微采取IC设计行业广泛的Fabless模式，对外推销的晶圆占对比高，次要经过Dongbu HiTek、中芯国内、台积电等晶圆制作商朝工，前5大供给商的推销金额占比始终维持在80％以上，这也象征着公司晶圆推销受限于晶圆制作商的产能及出产排期。
家喻户晓，2020年下半年以来，寰球晶圆代工行业呈现供不该求的紧张态势，致使晶圆价钱继续下跌，由2018年的3402.10元/片回升至2021年上半年的3976.52元/片。从目前来看，短时间内晶圆供需构造尚未失掉改良，其价钱大略率会持续下跌，一定水平上将挤压公司利润空间。

受之影响，公司为了减缓下游代工产能压力会进步产品的备货范围，不只致使存货减少，也将使得公司现金流面临一定压力。
能够看到，纳芯微的存货账面价值由2018年的797.10万元晋升至2021年上半年的1.29亿元，占当期活动资产的比重由25.66％回升至33.55％。同时，其运营流动发生的现金流量净额颠簸较大，2020年乃至转负为-4056.16万元，与当期净利润范围差距较大。

所以总体上，假如下游晶圆产能不克不及失掉减缓，公司为包管向上游的供货才能，少量囤积库存，其现金流压力不减，若此时上游需要产生变动，公司产品将面临畅销，将来不只紧缩利润程度，还将减少存货计提筹备金额，对其运营事迹发生不利影响。
4 小结
根本面上，纳芯微与近期上市的IC设计公司的事迹表示差未几，凭借行业高景气宇完成事迹大幅增长，而同时受限于“缺芯潮”，其原资料本钱或面临下跌危险，对其利润程度的影响不容无视。
从二级市场角度来看，如今，新股发行在注册制之下再也不是稀缺资源，加之市场效应欠好，溢价打折或间接破发都是常态，除非新股质地优秀、所处赛道高景气、资金偏爱，不然也难有好的表示。鉴于比来芯片上市企业的表示欠安，公司的定价及估值又处于高位，大略率也难逃破发命运。
本文源自格隆汇