证监会原主席肖钢：推进根底设施公募REITs安康开展的三点倡议

天使2005

21世纪经济报导 记者李愿 北京报导4月16日，全国政协委员、证监会原主席肖钢在2022清华五道口寰球金融论坛上就“推进根底设施公募REITs安康开展”上颁发演讲时表现，自根底设施公募REITs正式上市买卖以来，市场运转总体安稳，取患了明显功效，遭到市场普遍认可，试点名目的示范效应良好。  


“同时，该当看到，因为我国公募REITs处于扩张试点阶段，需求深化总牢固践教训，进一步钻研完美相干法规，优化运转机制，增强投资者教育，推进公募REITs行稳致远。”肖钢称。  
为此，肖钢关于下一步如何推动REITs的开展提出了三点倡议：  
一是钻研订正相干法律或制定独自的法规。REITs不同于企业传统融资，它经过将企业的资产出表进行实在销售，而且破产隔离，因此REITs和企业传统的融资比拟是一个构造性的融资，也就是间接融资的一个种类。  
“REITs实质上是资产的IPO，咱们讲上市公司是公司的IPO，REITs是资产的IPO，企业发售它的资产获取的融资并不仅仅是一个融资的作用，而是像一个上市公司同样，它的资产上市了当前就获取了一个根底设施资产的资本运作平台，相似上市公司上市当前能够在资本市场不停地运作，给它提供了这样的平台。”肖钢表现，一样资产上市了，也为资产提供了资本的运作平台，这个资本运作平台远远超越了资本市场自身。  
肖钢以为，REITs性质上是属于证券，但与股票、债券、资产证券化产品等有很大区分，实质上是证券，但不是股票，也不是债券，也不是资产证券化，既然是证券就要依靠《证券法》将REITs作为一个独立的证券种类制订专门的法规。这样能力确立REITs的性质定位，构建一整套顺应REITs特征的发行、上市、买卖、信息披露和投资者维护等轨制标准，要独自搞一套。  
“目前采取‘公募基金+ABS’的形式是合乎现行的法律可行计划，无利于尽早地启动试点，破冰前行。由于法律没改，采用别的形式分歧适，启动不了，现行的模式的确有这个益处，可以尽快地启动试点。”肖钢强调，然而带来的问题是产品构造层级过量，法律瓜葛繁杂，运转和监管本钱减少，市场主体的职责界定和协调难度增大，要针对试点傍边存在的问题完美相干的法律，作出新的轨制支配，从而优化产品的设计，简化产品的构造和买卖的构造，健全监管的方法。  
二是优化运转机制。首先要激励中央和企业拿出更多的优质资产来参预REITs。肖钢引见称，REITs试点了之后大家踊跃性还不是很高，很好的资产还舍不得拿出来，缘故有得多。“我感觉要扩张REITs的范围，能力使产品的种类起到应有的作用，要进一步摸清名目的底数，建设分类的名目库，做到应该进入这个库的应入尽入，落实名目的申报前提，紧缩名目的申报周期，当初申报周期过长了。”肖钢表现。  
肖钢表现，因为REITs名目都是在各个中央，各个中央的发改委还要协调，由于有的企业名目不是在一个城市，是在几个城市，但当初的规定是按省，每个省发改委要审核，跨省协调的时间就长了，要发展分类辅导的办事，做好示范的引领。“我感觉以后存在的试点傍边的问题是怎样激励中央政府、中央企业拿出优质资产来进到根底设施的REITs库外面。”  
其次是要增进根底设施专业营运才能和资本运作才能的无机结合。肖钢表现，REITs一个十分首要的特征是这个产品有无价值，它的价值发明次要来源于资产组合的经营办理和资本构造的办理，因此它拥有自然的产业和金融融会的特征，产融结合的。关于咱们国度来讲这是一个十分新的畛域，由于咱们的产业畛域是拥有丰硕的资产经营的办理教训，这个没有问题的，咱们搞高速公路的、搞铁路的，很分明，然而不足资本运作的才能。  
“咱们的金融机构，包罗公募基金、证券公司是有对比强的资本运作才能，然而对资产的办理不足尝试，各行各业差的很大。”肖钢以为，关于咱们国度来说怎么把二者结合好是新的探究，咱们在试点傍边发现问题，怎样既要落实好基金办理人的职责，又充沛发扬好原始权利人的策略办理和专业经营才能，这是一个困难。  
“我感觉今后的REITs试点要着力解决这个困难。在这个根底上建设扩募机制，只有建设了高效通明的扩募机制，才无利于盘活资产存量，做大做强产融结合的平台。”肖钢称。  
第三是要进一步推动造成市场化的评价定价体系。公募REITs是股权性的产品，所以权利性的产品怎样寻觅定价的锚，怎么定价？在中国这个市场，得多根底设施是有特定使用的权益，土地性质是国有的，不是公有的，所以咱们国度根底设施的定价不只波及资产的性质，资产所在的区域地位，更首要还波及土地的性质，固然还和资产的经营才能亲密相干。  
“咱们在试点期间也探讨了得多办法，当初也在试验，然而我感觉理论还不敷。”肖钢引见，好比有的用收益法，有的用净资产价值法，有的用现金流贴现法，还有的用相对于估值法等等。“我感觉这是将来需求通过一段时间来探究的，最初要造成一个市场的定价体系，由于这个不是政府说了算的，这个一定是市场定价。”  
肖钢以为，市场定价最次要的是原始权利人愿不肯意发行，由于像上市公司同样，控股股东每一个股要发多少钱心里是无数的，发廉价了就不发了，发贵了投资者不买，所以市场定价的衡量终究是市场博弈的后果，就是原始权利人违心发，投资者还违心买，这就是市场定价的平衡点，咱们当初还没找到。“你发得过低了，原始权利人不干，凭甚么把这么好的资产就贱卖了呢？我天天照收息还能够借钱，由于我现金流好，不需求走REITs这条路，然而卖贵了投资者不干，这需求长期的试探。”  
三是增强投资者教育。公募REITs不同于股票和债券，也不同于购买普通的公募基金。肖钢以为，根底设施公募REITs的底层资产是经营不乱的根底设施，价值颠簸个别相对于较小，每一年强迫分成比例很高，于是相对于股票投资对比不乱，不要寄但愿名目经营支出继续大幅度增长，可见，投资REITs的危险和收益属于中等程度。  
“因为普通公募基金次要投向二级市场股票、债券等，以股息、利息和投资组合带来的资本利得为次要收益来源，而公募REITs收益来源次要是底层资产运营收益和资产增值，且是关闭型基金，不克不及随时申购和赎回。”肖钢表现，因此，要进一步扩张鼓吹，切实增强投资者教育，落实投资者适量性办理，培育感性投资、长时间投资、价值投资的理念，增进REITs市场安稳安康开展。