净利润3年复合增速超270%，极米科技巧否持续高歌猛进？

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跟着年老一代观影习气的改动，大屏影音需要突起，家庭投影仪尤为是智能微投成为愈来愈多家庭的大屏沉迷式观影首选装备。
IDC数据显示，2021年中国投影机市场总出货量470万台，同比增长十二.6%，销售额冲破214亿元，同比增长15.5%。此前的2017-2020 年，我国消费级投影机销量 CAGR 达32%。
4月21日，国际投影装备龙头极米科技（688696.SH）公布2021年年报，全年完成营业总支出40.38亿元，同比增长42.78%；归母净利润4.83亿元，同比增长79.87%，连续了近些年的高增长势头。
按照通联数据Datayes！，公司近3年营收CAGR达34.52%，净利润CAGR更高达270.36%。盈利才能来看，极米科技2021年毛利率35.88%，同比增4.25pct，净利率也进一步晋升至十一.97%。
极米科技在中国投影装备市场曾经延续4年出货量第一，2021年以21.2%的市占带领跑投影装备市场，出货量超过第二至四名总和。
本文将剖析极米科技盈利才能不停晋升面前的缘故，以及将来是不是还能放弃这么高的事迹增速。


自研光机占比接近饱和，中心芯片供给依然紧张
极米科技表现，公司2021年相较于2020年毛利率晋升的缘故之一是光机自研比例进步。
光机和芯片为投影机次要原资料，约占极米推销额的 60%。光机作为投影装备的中心，自研难度大，需求具备较强的光学设计才能，极米科技自2019年完成光机自研冲破并逐渐导入量产，2021年Q1自研光机占比晋升至90%，尔后始终不乱在该比例左近，目前极米科技已完成自研光机在旗下中高端产品的片面导入。按照安信证券测算，光机自研比例从0晋升至 100%大约能够给公司带来 6.5pct 摆布的毛利率增幅。
而芯片方面，短时间看难以经过本身技术完成本钱优化，包罗极米在内的国际投影仪厂商大多采取DLP显示计划，DLP 技术为以后最具性价比的技术计划，零件体积小，本钱低，在消费场景拥有显著劣势，但DLP计划的中心部件DMD芯片次要依赖海内企业，目前只要德州仪器掌握 DMD 中心技术。
值得留意的是，受疫情和产能影响，此前DMD芯片泛起充足，可能会对公司后续产能带来影响。对此极米科技表现，公司产品使用的DMD芯片2022年供给继续紧张，交付存在一定不肯定性，将和供给商踊跃沟通，全力应答目前的供给紧张场面。
面对中心技术被海内企业垄断的不利场面，公司是不是斟酌逐步增强其余显示技术贮备？对此极米科技表现，目前投影装备照显著示技术次要包罗 LCD、DLP 及 LCOS 三种技术计划，公司次要产品仍运用的是DLP技术计划，同时公司继续关注着行业静态。LCD技术公司有贮备，以前也有成熟的产品上市销售，LCOS的芯片公司有在测试，“然而只要当咱们以为它能够不乱或者能够开发产品的时分，咱们才会定义详细的产品。”
光机自研占比接近饱和叠加芯片供给紧张，短时间看，极米后续经过本钱端优化进一步晋升盈利才能的成果可能无限。


产品构造继续优化，盈利才能无望再晋升
极米产品线相对于简略，以定位高真个 H 系列和主打中真个 Z系列为主，便携和 Movin 作为多元化尝试并行开展。按照极米科技招股仿单，高端H系列支出占比约为45%，而且H系列产品相较于其余系列均价晋升较快，总体支出构造继续优化。
2021年，极米科技前后推出H3S、RSPro2两款高端线产品，推进公司毛利率走高。据悉，H3S、RSPro2双11销额分别冲破2.5亿/8000万元，Q4京东平台极米投影机均匀价钱同比晋升14.2%。
事实上，跟着国际投影仪产业链不停完美，本钱降落使得家用投影仪入门门坎升高，致使目前智能投影市场呈现千元下列产品占比继续晋升、中端价位产品份额遭挤压、高端份额不降反增的场面。
安信证券表现，智能投影作为新兴家电品类仍处于产品更新迭代期，产品投屏亮度及分辨率上仍有较大晋升空间，产品降级成为将来趋向，高端品牌无望继续优化产品构造，进一步晋升盈利才能。


但需求留意的是，智能投影仪与传统电视的瓜葛更多为互补瓜葛，产品状态和使用场景都与电视有差别，更多用户在购买投影仪时家里已有电视，而投影仪多用于卧室/书房等其余场景。作为非刚需产品，目前高端投影仪价钱依然较高，国际家用投影仪尤为是高端投影仪浸透率能到多少仍需求持续视察。
海内市场仍处于产品导入期
海内市场建立方面，极米2021年境外市场支出为4.34亿元，同比增速为145.22%，持续放弃高速增长。智能微投在海内市场仍处于产品导入期，但欧美国度影音需要旺盛，寓居面积大更合适投影，海内市场无望复制国际开展门路。
对此极米科技也表现，公司办理层对海内市场很注重，也有决心将海内市场做好，但总体来说家用智能投影作为一个新的品类，在海内的用户教育是长时间进程，海内市场要用长时间开展的眼光去看。
按照公司2021年年报，极米产品已进入日本、欧洲、美国等区域市场。公司在海内次要经过第三方平台（如亚马逊、日本乐天等出名线上B2C平台）以及公司寰球官网进行线上产品销售，线下产品次要经过本地连锁批发团体（如茑屋家电、MediaMarkt等）和区域性经销商等销售，完成公司产品在海内市场线上及线下的片面铺开。


本文不构成任何投资倡议，投资者据此操作，所有结果自傲。市场有危险，投资需小心。