IPO视察|源飞宠物境外支出占9成，与中宠股分关联买卖，披露数据差别大

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伴有着单独糊口的人群增多，“吸猫”“撸狗”的重生活形式正逐步流行。为宠“氪金”催生了宠物经济的火爆，多家凭借宠物业务起家的公司，曾经走在了冲刺资本市场的路上。  
近日，温州源飞宠物玩具制品股分无限公司（下列简称“源飞宠物”）更新了招股书，拟在深交所主板上市，召募资金4.09亿元。保荐机构为光大证券。  
红星资本局留意到，源飞宠物的中心产品是宠物牵援用具，由于依赖贴牌销售，公司95%以上的营收来自境外。与此同时，源飞宠物与中宠股分（002891.SZ）瓜葛亲密，但单方地下披露的数据却有所出入。  


超9成支出来自境外  
自主品牌单薄  
源飞宠物成立于2004年，次要从事宠物用品与宠物食物的研发、出产和销售业务，次要产品包罗咬胶等宠物零食、宠物牵援用具、宠物注塑玩具等系列产品。  
按照最新招股书，2018年-2021年上半年（讲演期），源飞宠物分别完成营收4.35亿元、5.15亿元、6.08亿元和4.79亿元；分别完成归母净利润6282.14万元、5491.15万元、8319.80万元和5688.96万元。营收继续增长，净利有所颠簸。  
详细来看，宠物牵援用具为公司第一大业务，包罗有狗项圈、宠物拉手、宠物胸背带等，单品类奉献营收占比过半。讲演期内，宠物牵援用具产品支出分别为2.37亿元、3.30亿元、3.52亿元和2.95亿元，占主营业务支出的比例分别为54.81%、64.27%、58.01%和61.90%。  
宠物零食为第二大业务，包罗畜皮咬胶、混合肉制品、粒骨类零食等产品，奉献支出在30%-40%区间。这两大业务对源飞宠物的营收奉献曾经超过了9成。  


虽然国际宠物用品企业广泛存在境外市场支出占对比高的问题，但源飞宠物依赖境外市场的景象却尤其重大。  
据招股书，讲演期内，源飞宠物境内销售支出占主营业务支出的比例分别为97.36%、94.91%、95.50%和95.74%。其中北美洲和欧洲市场为源飞宠物的次要销售区域，算计销售支出占主营业务支出的比例分别为87.27%、85.70%、88.23%和88.49%。  
能够看出，源飞宠物的境外支出占比均在95%摆布，而同业上市公司佩蒂股分（300673.SZ）、中宠股分和天元宠物的境外支出占比均在不停降落。  


形成上述景象的次要要素之一，是源飞宠物产品以贴牌代工出口为主，Petco 、PetSmart、沃尔玛等都是公司的次要客户。  
讲演期内，源飞宠物贴牌销售业务模式下ODM业务的销售支出分别为4.25亿元、5.05亿元、6.00亿元和4.73亿元，占同期主营业务支出的比例分别98.36%、98.42%、98.94%和99.30%。  


比较来看，源飞宠物自有品牌的支出占比缺乏1%，其中在境外进行销售的自主品牌只要宠物牵援用具一品种别，且在2021年上半年支出占主营业务支出的比例仅为0.02%。  
与中宠股分瓜葛亲密  
但单方披露数据有所出入  
2019年3月，源飞宠物在柬埔寨成立了境外子公司柬埔寨爱淘。2019年5月，中宠股分与源飞宠物签署协作协定，商定中宠股分以490万美元受让柬埔寨爱淘49%的股权。转让实现后，中宠股分持有柬埔寨爱淘49%股权，源飞宠物持股51%。  
招股书显示，柬埔寨爱淘是源飞宠物的海内出产基地，定位为宠物零食产品的开发及出产。2020 年第二季度，柬埔寨爱淘工厂建成并投入出产。截至2021年上半年，柬埔寨爱淘的总资产为1.87亿元、净资产为1.18亿元。2021年上半年的营收为9850.48万元，净利润为1590.83万元。  
因为中宠股分也是柬埔寨爱淘的参股股东，为便于源飞宠物和中宠股分各自客户资源的继续开辟并防备不正当竞争，由中宠股分的海内子公司美国好氏作为柬埔寨爱淘的经销商对接终端客户。  
2020年及2021年1-6月，源飞宠物向美国好氏销售宠物零食金额分别为7754.39万元、9837.16万元，占当期营业支出比例为十二.75%、20.54%，分列其第四大客户和第二大客户。  


与此同时，源飞宠物还与中宠股分存在关联推销。2020年度与2021年1-6月份，源飞宠物向中宠股分的子公司玩皮国内的推销金额分别为6517.17万元、4594.42万元，占当年营业本钱比重分别为14.51%和十二.43%，居第一大供给商之位。  
对此，招股书表现，柬埔寨爱淘在投产早期遴选供给商时，与多方询价并进行比价，发现因为中宠股分其自有产品（主粮、肉干类零食等）自身具备大范围的推销需要，经过中宠股分已有的供给链渠道代理推销更具备范围化劣势，故经市场化协商，抉择经过上司子公司玩皮国内代理推销。  
不外，红星资本局发现，源飞宠物披露的数据却与中宠股分披露的数据有所出入。  
据中宠股分地下财报，2020年和2021年上半年，中宠股分对柬埔寨爱淘推销金额分别为8326.06万元，9433.80万元；发售商品金额分别为5366.71万元、4417.65万元。  


截图自中宠股分2020年报  


截图自中宠股分2021半年报  
以此计算，2020年和2021年上半年，源飞宠物与中宠股分的关联销售金额差值分别为-572.27万元、403.36万元；关联推销金额差值分别为十一50.46万元、176.77万元。  
关于源飞宠物的上市过程，红星资本局将继续关注。  
红星旧事记者 俞瑶 余冬梅  
编纂 陶玥阳  
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