药康生物IPO：卖“小白鼠”年入1.25亿，一只小鼠售价堪比四瓶茅台

夏王

药康生物部份品系的小白鼠单价高达万元以上，部份品系的小白鼠毛利率高达95%，被称为“鼠茅”。
并不是一切试验小鼠均可以卖个低价钱。其中最廉价的根底品系小鼠单只均匀售价仅60元摆布；整体均匀每一个只小鼠的价钱约200元。
2021年，药康生物完成营业支出3.94亿元，完成归母净利润1.25亿元。

90年前，长着大耳朵的老鼠“米奇”，发明了数亿元的商业价值。
如今，南京大学博士凭借卖“小白鼠”，完成了上亿元的年支出。
4月18日，江苏集萃药康生物科技股分无限公司更新并签订招股仿单，赴科创板上市。虽然名为“药康”，但该公司主营业务并不是药品，而是试验植物小鼠的研发、出产、销售。
按照布告，药康生物新发行5000万股，发行价钱为22.53元，共召募资金十一.26亿元，超过过来四年整个营收之和。
招股书显示，2018至2021年，药康生物分别完成营业支出5329.06万元、1.93亿元、2.62亿元以及3.94亿元，完成归母净利润-602.27万元、3474.42万元、7643.35万元和1.25亿元。
其中2021年度营收同比增幅为50.35%；归母净利润同比增幅为63.45%。
据招股书，药康生物部份品系的小白鼠单价高达万元以上，部份品系的小白鼠毛利率高达95%，被称为“鼠茅”。
卖鼠生意为什么能获取如斯高的利润？风口之下，“卖小白鼠”是不是算得上好生意？
“黑点鼠”毛利率超95%，综合毛利率75.6%
按照招股书，药康生物的产品中，最贵的产品为“黑点鼠”，均匀售价过万元，2020年毛利率高达95.65%，超过茅台91%的毛利率。
一只小白鼠，为什么能卖到如斯高的价钱和毛利？它的技术壁垒安在？为高毛利买单的客户又有哪些？
按照招股书的解释，“黑点鼠”之所以有高售价和高毛利率，是因为其部份产品为企业独创，存在一定市场稀缺性，所以拥有定价劣势。
事实上，“黑点鼠”相干豢养繁育本钱与其余普通品系小鼠并没有太大区分。该公司表现，黑点鼠次要投入体当初后期研发阶段的创制开发，相干费用计入研发费用，品系研发创制实现后，通常以活体保种或者冷冻遗传物资方式保留。
“部份试验植物，贵就贵在有特定的基因缺点，由于这会使得其在试验中更有价值。”一名医药行业的从业者解释称。

2019年，药康生物发展“黑点鼠方案”，即事后构建小鼠一切蛋白编码基因敲除品系的“现货”资源库，将规范化的小鼠品系以活体保种或冷冻遗传物资方式保留。
招股书显示，目前药康生物共提供五种小鼠相干办事，分别是商品化小鼠模型销售业务、模型定制业务、定制繁育业务、功用药效业务、代理进出口及其余业务。
商品化小鼠模型销售业务是企业最次要的营收来源。2021年上半年，商品化小鼠模型销售奉献支出1.09亿元，占总营收比重的61.54%。
此前2018至2020年，商品化小鼠模型销售业务分别奉献了3292.62万元、9526.84万元、1.53亿元支出，分别占总营业支出比重的61.79%、49.88%、58.59%。
不外，并不是一切试验小鼠均可以卖个低价钱。招股书显示，药康生物比来一年小鼠模型销售数量约60万只，其中最廉价的根底品系小鼠单只均匀售价仅60元摆布；整体均匀每一个只小鼠的价钱约200元。
2018年至2020年及2021年上半年，商品化小鼠模型销售毛利率分别76.73%、79.37%、85.01%和81.03%。
从整个支出来看，药康生物2021年上半年综合毛利率为75.6%。与同行比拟，同为小鼠出产销售企业的百奥赛图招股书显示，2021年前4个月的毛利率为74.8%。
政府补贴占总利润的54%
应收款回款比例逐年走低
除了间接提供小鼠模型以外，药康生物提供的办事还在向上游延长，不只提供小鼠模型，还提供配套的功用药效办事。
这部份业务发生的支出在总营收中占比逐年回升，从2018年的5.03%增长到2021年上半年的13.05%，是各个业务板块中增速最快的部份。而在IPO资金用处中，药康生物表现将投资2亿元建立实在世界植物模型研发及转化平台。
研发费用方面，药康生物自2018年至2021年上半年的累计研发费用为1.13亿元，算计创制1.7万个品系，均匀每个品系的研发投入6600元摆布。
分别来看，2019至2021年上半年，药康生物研发费用分别为3030.5万元、4821.64万元、2366.32万元。占营收比重分别为15.72%，18.41%，13.26%。
产销数据方面，招股书显示，2018年至2020年以及2021年上半年，药康生物的产能分别为37万只、十二6万只、180万只以及154万只；产量分别为26.9万只、100.3万只、146.45万只以及108.72万只。
因而可知，过来三年时间，药康生物产能利用率大约维持在70.6%至81.36%，并未饱和。
而从销量来看，2018年至2020年以及2021年上半年，药康生物销量仅15.67万只、44.56万只、56.29万只、48.64万只。其中2021年上半年销量不迭产能的32%。
在此配景下，药康生物表现下一步的重点是扩张产能。招股书显示，药康生物拟使用召募资金中的6亿元投入模式植物小鼠研发繁育一体化基地建立名目。
不外，2018至2020年，药康生物确以为当期损益的政府补贴分别为955万元、2190.8万元和3734.89万元，累计金额占利润总额的比重为54.27%。
此外，截至2018、2019、2020年末和2021年十一月30日，药康生物应收账款累计回款金额为2989.83万元、5732.88万元、6195.76万元及6258.65万元，占相应期间应收账款余额的比例分别为95.99%、84.87%、63.21%及48.25%。
为什么发出的营收账款比例逐年升高？
对此，药康生物表现，次要缘故为科研客户经费审批及付款流程时间较长，且受高校寒假假期影响，以及南京地域2021年7至8月复现的区域性新冠疫情，一定水平妨碍了销售人员造访全国各地客户以督促回款，部份科研客户付款周期进一步拉长。
集萃药康在招股书中抵赖，跟着营业支出的增长，如将来客户的运营情况产生严重不利变动，公司可能将面临应收账款产生坏账的危险。
开创人与客户来源均与南京大学非亲非故
高达81%的商品化小鼠综合毛利率，到底是谁在买单？
从客户来看，这些小鼠次要办事科研客户和工业客户。科研客户次要包罗科研院校和三甲病院，工业客户次要包罗翻新药企和CRO研发企业。
企业招股书显示，药康生物目前办事客户超1000家，包罗清华大学、北大、四川大学华中医院、上海交通大学医学院隶属瑞金病院、恒瑞医药、百济神州等。
2020年度，药康生物的第一大客户是中山东大学学，营收占比4.49%，第二大客户为中美冠科生物技术（太仓）无限公司，占比为4.28%，第四大客户为百济神州，占比3.24%，第五大客户为浙大，占比2.87%。
综合来看，前五大客户累计支出占比为18.93%，奉献营收近五千万元。
其中，南大在2019年度、2020年度均位列集萃药康前三大客户。2019年，南大为集萃药康第二大客户，销售额894.16万元，占比4.64%。2020年，南大为其第三大客户，销售额增长至1060.77万元，占比4.05%。
招股书显示，该公司与南大生物钻研院堆叠客户的数量占比历年均达20%以上。
值得一提的是，药康生物高管队伍与南大分割严密。这也惹起了上交所的留意。上交所在对药康生物进行上市前问询时提到：“开创人高翔目前是不是在南大从事模式植物方面的研发任务，除高翔外，公司其余人员是不是存在相似情景？”。
对此，集萃药康表现，高翔、李颜、王宏宇在南大负责教职以及在发行人处兼职守业或兼职任职，执行了相干顺序，不存在利益冲突情景，取患了各方认可；相干轨制措施亦能无效防止潜伏利益冲突。
事实上，药康生物的创立与上市与南京大学非亲非故。其董事长高翔为南大模式植物钻研所开创人。
除高翔外，药康的总经理赵静结业于南大，曾任南大讲师、副传授；董秘李钟玉结业于南大企业办理专业，曾任生物钻研院副院长。
2019年2月，南大生物钻研院将其本身具有的26十二个小鼠品系及相干常识产权转让给药康生物，买卖对价1673.65万元，此次买卖的名目即是往后药康生物次要支出来源。
招股书显示，药康生物从南大生物钻研院受让取得的这26十二个小鼠品系及相干常识产权在2018至2020年及2021年上半年，累计达成为了1.82亿元的销售支出，超过药康生物对这项资产购入价的10倍。
国际排名前三的试验小鼠企业均谋求上市
材料显示，开创人高翔于1994年获美国Thomas Jefferson University发育生物学与解剖学专业博士学位，于2000年受聘为南大传授。
2017年十二月，高翔抉择辞去钻研院院长的职务，和团队在江北新区建设新型研发机构——人源化模型与药物筛选翻新技术钻研院，钻研院同步成立了药康生物公司担任经营。
招股书显示，上述钻研院注册资本1000万元，高翔和他的团队出资800万元，占股八成，此外20%的股分，由江北新区管委会和江苏省产业技术钻研院各占10%。
2019年6月，药康生物获取鼎晖投资和国药控股的1.6亿元A轮融资。2020年9月，药康生物实现了超4亿元的B轮融资，由高瓴创投领投，云锋基金、摩根士丹利、红杉资本、泰福资本等基金独特参预投资。
股权构造方面，生物医药谷、江苏省产研院、江北新区国资和产业基金等国有股东持股总计13.16%，鼎晖投资持股6.27%，高瓴持股3.49%，红杉资本持股1.28%。
高翔直接持有药康生物发行前约38.06%的股分和57.24%的表决权。
近些年来，在国际翻新药及生物药热潮推进下，医药研发需要低落，间接带动医药相干产业链疾速开展。其中小鼠约占国际试验植物的70%。
试验用小白鼠供给，在制药产业中处于最下游。2019年中国试验小鼠产品和办事市场范围为28亿元。
目前，国际模式植物有排名前三的企业，分别是南模生物、药康生物、百奥赛图。除药康生物正在IPO外，南模生物已于去年在科创板完成上市，百奥赛图则在2022年3月向港交所递表，目前暂无最新停顿。
按照招股书，Frost &Sullivan统计，2019年中国成品小鼠销售市场中，维通利华支出范围为2.2亿元，市占率为7.7%，居于首位；而药康生物支出范围在9527万元，市占率为6.7%，居于第二。
维通利华是Charles River的中国子公司。Charles River是总部位于美国的生物制药企业。该公司寰球植物模型相干年支出为6亿美元。
在小鼠模型定制化办事市场上，药康生物的市场占有率为6.8%，相较之下南模生物、百奥赛图的市占率均为9.2%。
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