智氪点评 净利、股价、市值均遭腰斩，免税巨头的日子欠好过

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免税业“一家独大”的格式正在摆荡，“霸主”中国中免近期过得似乎不太太平。
日前，免税巨头中国中免（下称“中免”）公布2021年年报和2022年一季报。数据显示，2021年四季度，中免营收181.77亿元，仅同比微增4.十一%；净利润十一.63亿元，同比大幅下滑60.92%。到了往年一季度，事迹颓势不减，营收同比下滑7.45%至167.82亿元，净利润同比下滑9.99%至25.63亿元。
只管免税行业开展受疫情重复影响较大，但与总体行业比拟，中免作为龙头却跑输了大盘。商务部数据显示，2022年一季度全国免税品批发额同比增长8%，高于中免营收增速。
与此同时，自2020年开始，中免的毛利率继续下滑。比拟2019年高达49%的毛利程度，2022年一季度中免的毛利率已下滑至34%。


来源：Wind、36氪
毛利率上行的面前，一方面是剧烈竞争下免税经营商大打价钱战，行业利润空间缩水，另外一方面是牌照发放政策放宽后中免市占率存在流失危险。
2021年下半年，免税大省海南疫情重复，游览和免税购物人次承压，各大免税经营商均加大促销力度，行业利润空间被继续挤压。
另外，直播电商、跨境电商的疾速开展亦对免税经营商形成竞争压力，促使免税行业内卷加剧。以目前国际的免税品消费大头香化类产品为例，按照西南证券研报数据，李佳琦直播间SK-Ⅱ赋能焕彩眼霜十二5g的得手价为1310元，折算单位价钱后每克10.48元，仅为中免cdf海南免税App上同款产品单位价钱的39%，直播间的超高价格无疑对免税渠道造成较强的竞争压力。
拆分支出构造来看，中免的海南离岛免税业务是当下最首要的增长引擎，其中三亚市内免税店2021年营收同比增长 66.58%，海免营收同比增长61.05%，同期日上上海营收则同比下滑9%。但是，2020年底，中服免税和深免也拿下了离岛免税牌照。只管短时间内中免在免税市场的寡头垄断格式难以打破，但长时间来看，牌照发放政策的放宽必将将对中免形成市占率流失的危险。
届时，如若市占率下滑，或将进一步加剧中免事迹下滑趋向，即使作为免税龙头，中免在二级市场的表示也难以再创超7000亿市值的佳绩。需求留意的是，近一年来，以最低价和最高价计算，中免的股价及市值均已腰斩。