研报淘金丨穿梭周期，逆势扩大，谁才是猪周期之王？

贫瘠之地

原标题：研报淘金丨穿梭周期，逆势扩大，谁才是猪周期之王？  
2021年，在供应超预期减少而消费委靡的状况下，市场猪肉供应重大多余，猪价自2021年1月起一路震荡上涨，低猪价、高本钱使得生猪板块至今仍处于周期底部震荡。瞻望后市，新一轮猪周期在往年关上向上通道肯定性极高。  
上述判别的来源在于，从2021Q3起，母猪产能减速去化，截至2022年3月，国际能繁母猪存栏量4185万头，月环比降落1.95%，降幅较2月进一步扩张。目前来看，生猪产能去化趋向不改、猪肉价钱中枢有所上调，新一轮猪周期下行预期失掉进一步撑持。  
上市公司层面，以后时点部份优质生猪养殖股市值已回落至历史较低程度。其中，牧原股分凭借龙头位置以及本钱劣势，正迎来情绪面和事迹面的双修复。  


图一：牧原股分股价走势 wind，36氪  
丨券商战略1. 行业利好  
1）国际生猪市场空间超万亿，对标美国，国际的行业集中度将进一步晋升，利好养殖龙头；  
2）短时间来看，生猪产能减速去化，2022年上半年无望迎来拐点。   
2. 产业链龙头  
1）公司通过了30年的开展累积，造成了特色的“自育自繁自养大范围一体化”的生猪养殖模式，即牧原模式，残缺掩盖生猪产业链；  
2）相较温氏股分的“公司+农户”模式，凸起“自繁自养”的牧原模式使得本钱更加可控，智能化猪舍也带动出产效力完成明显晋升；  
3）目前公司系我国最大的自育自繁自养大范围一体化的生猪养殖企业之一，也是我国最大的生猪育种企业之一。   
3. 高速逆势扩大  
1）轮回的二元育种体系、完美的生物平安防控体系、雄厚的资金和土地贮备，撑持公司产能迅速扩大；  
2）目前，公司生猪产能位列全国第一；  
3）公司的现金流富余，生猪出栏量无望在将来两年放弃继续增长。   
4. 本钱劣势  
1）公司的本钱劣势明显，盈利才能处于行业的当先位置；  
2）本钱劣势次要体当初原资料本钱和人工费用两个方面；  
3）原资料方面：自繁自养省去了代养费用；种猪劣势升高了仔猪本钱；饲料推销及配方劣势升高饲料本钱；  
4）在人工费用方面：古代化猪舍和装备晋升了出产效力；重视人材建立进步了员工的踊跃性。  
5、屠宰业务无望成为新增长点  
1）政策推进“运猪”向“运肉”转变，放慢屠宰行业提档降级；  
2）截止21年底，公司已规划23家屠宰子公司，预计2022年底屠宰产能将达3700万头；  
3）将来无望经过晋升产能利用率、拓宽销售渠道、优化销售构造、升高出产本钱等措施，撑持屠宰业务虚现盈利。  
保举券商：广发证券（买入）、天风证券（买入）、国泰君安（增持）、中信建投（买入）、申万宏源（买入）  
图二：36氪财经  
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